A股史上最大电诈案背后

自披露遭遇电信诈骗9000万元的公告后，祸不单行的海普瑞本周股价持续走低，截至周五收盘创近10年新低。据媒体报道，海普瑞周一对该事件回应称，由于犯罪团伙的周密布局，因此很遗憾子公司成为此次案件受骗者。当日晚间公司收关注函，要求成立专项工作组，必要时聘请第三方专业机构对该事件进行全面调查，审慎评估事件实质、影响。

虽然上市公司遭遇电信诈骗的案例屡见不鲜，据媒体报道，京投发展、世龙实业、斯莱克、深圳能源等都曾“中招”，但就涉案金额来看，海普瑞遭电诈9180万元可谓A股史上最高金额。业内人士对此表示，海普瑞事件说明其合规体系、内控体系存在严重问题。从往常的案例来说，公司这笔钱大概率难以追回。

（资料来源：凤凰网《公司研究院》1月15日文章《百亿公司遭电诈背后：上市14年更换5任财务总监、市值蒸发超500亿》）

一、遭电诈“黑天鹅”后海普瑞A股、H股股价连创新低

市场方面围绕海普瑞电诈案的激烈讨论除了对金额之大的惊叹外，更多的则是质疑声：“不如扇贝跑了”“是真的诈骗还是为了平账？”，更有投资者直呼“是我被诈了！”。资料显示，海普瑞是全球产销规模最大的肝素钠原料药生产企业，受去年肝素产品价格回落影响，海普瑞业绩持续下滑，2023年前三季度营收和净利润分别下降25%和78%。

进一步来看，海普瑞的经营结构显示海外市场一直是其营收重点，有约九成营收来自于海外。但公司在去年中报中曾坦言海外市场的不理想情况，称非欧美海外市场的去库存影响持续，各地市场及渠道仍需要时间消化产品，导致非欧美海外市场需求疲软，本集团的非欧美海外市场销售较去年同期下跌。

而根据公告显示，此次涉案的天道意大利是海普瑞子公司天道医药的全资子公司。据悉，天道医药是依诺肝素钠原料药及低分子肝素制剂出口商，已经在欧洲累计提供4.5亿支依诺肝素钠注射液，旗下依诺肝素钠注射液是首个获欧洲药品管理局销售许可的依诺肝素钠注射液生物类似药。

海普瑞在公告中表示，诈骗事件或对2023年度财务报表造成潜在影响。此外，截至去年三季度末，海普瑞负债已接近80亿元。

二级市场表现方面，海普瑞公告次日A股股价盘中一度跌超7%，H股股价收跌4.6%。截至周五收盘，公司A股股价创近10年以来新低，H股股价创上市来历史新低。若回顾历史，海普瑞A股上市时曾以143元创下史上最高发行价的纪录，并在上市第二天最高涨至188.88元后，总市值一度超越茅台。不过高光之后海普瑞股价便开始一蹶不振，自高位迄今累计最大跌幅约85%，按公司前复权股价计算，总市值已经蒸发约600亿元。

二、肝素原料药寒冬时刻，两大龙头前后“出事”是巧合还是必然？

值得一提的是，在海普瑞此次公告的两天前，同属于肝素原料药龙头的健友股份于1月13日发布公告，经公司对存货进行初步减值测试，当年度拟计提的存货跌价准备10~12亿元，预计导致归母净利润减少8.5~10.2亿元，同时预计2023年归母净利润-2亿元至-1亿元。公司在公告中指出，肝素行业的影响是本期业绩变化的主要原因之一，受全球生产供应能力削减、药品供应链受到挑战以及医药下游客户库存策略调整等因素影响，肝素行业面临较大冲击等。

公开资料显示，肝素是一种从猪小肠中提取加工的抗凝血药物，在临床上用于预防和治疗静脉栓塞、心血管手术、血液透析治疗等。中国银河证券程培在1月3日研报中表示，目前肝素原料药行业竞争格局高度集中且主要位于中国，国内前五大公司分别为海普瑞、健友股份、东诚药业、千红制药和常山药业，其中海普瑞为最大供应商，占据约40%份额，健友股份是国内第二大肝素原料供应商，约占全球13%市场份额。

程培在研报中进一步分析提到，肝素原料药产业作为肝素产业链的中游，其价格受到上游原材料肝素粗品的供给及下游肝素制剂的需求共同影响。2019年时因非洲猪瘟疫情爆发，生猪存栏量大幅减少，引发了肝素供给的严重短缺，猪价和肝素价格同步大涨，随后的两年间因新冠疫情反复肆虐，多种原料药出现全球供给紧张，肝素价格再次上涨。在前述这段时间，作为两大龙头的海普瑞和健友股份纷纷以低价“囤积”巨额库存进而吃到了巨大的红利，在2020年均达到了10亿级的净利润体量。

但在另一方面，与业绩一齐增长的还有库存。2018~2022年期间海普瑞和健友股份的存货价值不断飙升，前者从16.59亿元增长至68.44亿元，后者从19.5亿元增长至56.16亿元。截至去年三季度末，上述两家上市公司库存金额分别达76.22亿元和55.27亿元，不论是额度还是增幅均显著超过同行业的常山药业、千红制药和东诚药业。

随着持续三年多的全球公共卫生事件在去年结束，医疗体系及用药回归常态，肝素市场面临日益严峻的终端去库存挑战。中国银河研报中的数据显示，由于肝素原料药国外消化库存及部分国家肝素制剂市场变化，导致肝素原料药需求下降，肝素价格骤降。2023年10月，中国肝素出口平均单价跌至4805.27美元/千克，已接近历史几次最低点，同时生猪均价在15.63元/千克，也处于历史较低水平。行业分析认为，目前肝素下游企业需求下降，步入“去库存”周期，上游原料药供应商健友股份、海普瑞、东诚药业、常山药业、千红制药等，业绩均或多或少面临冲击。

本文来自：财联社，编辑：俞琪、旭日