韩国版“雪球危机”：15.4万亿韩元衍生品面临风险，散户或大幅亏损

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随着恒生中国企业指数在新年伊始持续走弱，大量购买了与该指数挂钩的股权关联证券（Equity Linked Securities）的韩国散户投资者，一时间似乎也被打了个措手不及。价值约15.4万亿韩元（约合115亿美元）的ELS产品，即将在年内陆续到期。

根据韩国银行机构的数据，截至上周五，韩国主要银行销售的1月迄今到期的4326亿韩元ELS产品中，已经蒙受了2164亿韩元的损失。

这些亏损产生的原因，是恒生中国企业指数跌破了所谓的“敲入”价，而不同的产品“敲入”价各不相同。

熟悉近来国内雪球产品爆雷的投资者，显然已经对“敲入”这一术语并不陌生——若挂钩标的资产的价格下跌至设定的敲入价格以下，则触发敲入事件，此时投资者可能面临潜在的较大损失。

这些结构性票据跟踪恒生中国企业指数的表现，最初发行时承诺在指数不跌破一定水平时提供类似债券的（较高）利息。然而，目前恒生中国企业指数已从2021年2月的峰值下跌了逾60%，导致这些衍生品面临大幅亏损的风险。

值得一提的是，韩国金融监督机构此前曾宣布，将于1月8日开始扩大对本土银行、券商的调查。监管当局认为这些金融机构可能在向韩国投资者销售与中国证券有关的结构化产品期间存在违规行为。

当时，韩国金融监督院曾表示，该局发现的问题包括银行向员工施压，要求他们向散户投资者销售存在难以理解的高风险、复杂的金融产品。

损失或进一步放大，老年人成“重灾区”？

韩国监管机构估计，未来这些衍生品的巨额损失料将进一步开始显现，因为115亿美元的ELS产品中约有20%将在第一季度到期，另有32%将在第二季度到期。

据韩国监管机构称，在韩国售出的总计19.3万亿韩元的此类票据中，超过四分之一是由65岁或以上的老年人购买的。

韩国资本市场研究所智库金融服务业务负责人Lee Hyo-seob表示，对上述资产的悲观情绪，正处于“恶性循环”之中。

“不同产品的敲入水平都不一样。随着指数创下新低，对走势前景的怀疑也在蔓延，这反过来又引发了经纪商的对冲行为，进一步增加了下行压力，”Lee指出。

韩国投资证券公司（Korea Investment & Securities）的一位结构性票据策略师表示，“由于对冲头寸需要在3月和4月到期前清理，抛售压力可能会进一步放大。”

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