资本寒冬明年结束？卫哲、朱啸虎这样说

题图来自视觉中国

下一拨红利会出现在什么地方？资本寒冬什么时候结束？这些大概是近期创投界最关注的话题了。

2018年金鸡湖创业大赛上，嘉御基金创始合伙人卫哲和金沙江创投董事总经理朱啸虎作为项目评委，在会后接受了媒体的采访，两位眼光、投资风格大有不同的投资人，对于赛道选择、资本寒冬的看法自然也很不一样。

重点布局什么领域？

教育是嘉御投资基金重点布局的领域。

“我们是这样看教育的，考试、考级、待就业，这三个里面具备一个，要么有考试驱动，要么有考级驱动，要么能够增加你的就业竞争力，这三类是我们特别看好的。我们投资教育行业的时候，通常是这个企业已经完全不缺钱了，教育行业如果营收过了5亿还不赢利，是‘犯罪’，那为什么还要给他将近5亿左右的营收呢？”

卫哲表示，教育的核心是有组织化成为一家技术驱动、教研驱动的公司，它必须有技术研发，一年需要投入大约大几千万，没有这样的投入不会是一个好的教育机构，所以在5个亿（营收）的时候，教育如果做到10%左右的净利润率，这样能有大概5000万利润用来再投入。

“所以我们经常开玩笑说，到了5个亿以上的教育机构应该都不差钱了，更何况教育毕竟是预付费模式。教育是事前付费的模式，是现金流特别好的行业，所以我们投的这些都是不差钱的企业。”

在卫哲看好教育赛道的时候，朱啸虎已经将目光投向了To B的企业服务领域，在他看来，“企业服务”是未来十年最大的红利。

朱啸虎说：“我们看到过去十年美国的风险投资从企业服务商赚的钱超过消费互联网的，虽然美国消费互联网也有很多巨头，但是企业服务公司更多，很多几十亿美金的公司，虽然每一个都不是特别大，但是数量非常多，所以美国的风险投资在过去十年从企业服务上赚的钱比消费互联网更多。但中国的风险投资在过去十年从企业服务商没赚到什么钱，基本上都来自于消费互联网。未来十年，我觉得肯定会有很大的变化。我们相信中国的风险投资从企业服务当中能赚到，不一定能超过消费互联网，但至少是可以进行比较的一个比例。”

寒冬什么时候结束？

在全球经济环境波动的大环境中，资本寒冬已经来临。“寒冬可不止一年，明年上半年会更冷。”卫哲在回应“寒冬”一说时表态。

在卫哲的观点中，股市是提前的，经济是滞后的。

“其中一个指标，因为今年担心中美贸易对明年1月1日的关税影响，很多企业今年在加快进口或者加快出口，囤一囤货，所以造成今年1~9月份外贸数字特别好，出口涨了九点几，第四季度我向大家保证还会好。怎么会这样呢？明年上半年的外贸很多量在今年被透支了，外贸这驾马车至少明年上半年会比较冷。”

消费的滞后性也是其中一个指标。

卫哲说：“比如财富效应的缩水，会对有些消费开始立即产生影响。有些还没有，比如说旅游，今年股市跌的时候，（消费者）旅游路线可能早就定好了，‘算了还是去吧’。但是今年又缩水了，那犹豫明年去不去呢？或者去一个便宜一点的地方。有些消费在明年才会显性出来，所以明年几驾马车在上半年会比今年还要冷。”

在卫哲看来，两年后中国经济会迎来一个白银时代，“黄金时代是没有了，你不要指望了，仅次于黄金时代的白银时代来了。为什么两年后呢？因为中美贸易，我相信这场战两年左右还是要打，两年后我相信会基本得到解决。”

对于寒冬，朱啸虎有不同的看法，他表示“寒冬”对一线基金很少有影响：“寒冬主要是对人民币基金，国内政策对人民币基金募资有些影响，对美元募资目前市场上还是非常丰富的，对头部基金影响不大。”

而对于创投，对朱啸虎来说，问题不是钱，而是好的项目太少。“中国现在每年新成立公司1万家，但是真正值得投资的可能就最多10~20家。”

寒冬的状态会持续多久？朱啸虎对此倒是信心十足，他认为“很短”。

“中国的互联网周期都很短，每三年都会看到一个寒冬期、一个泡沫期，资本寒冬我估计明年就会开始好转了。今年说实话现在也不是特别冷，也有公司融资750亿美金估值，你说是寒冬吗？”朱啸虎反问道。“资本寒冬，我觉得还没有那么大的影响，寒冬只是说公开市场，公开市场股价跌的比较厉害，在一级市场说实话还在秋天，就像今天的天气一样。”

消费在升级还是降级？

在人们对于消费升级还是消费降级而争论不休的时候，还有一部分人冒出来提出了“消费分级”的概念。但是在卫哲看来，在一两年前的“大消费时代”中，是全面升级的状态，但是在“新消费”中则有升有降。

卫哲称自己把下降性消费叫做“报复型消费”或者“无知型消费”。“以前（消费不起）奢侈品，有钱了可以一下子买好几个包包，就是报复型消费。无知型消费，就是对于商品本身并不了解，只买贵的不买对的，是对商品的认识不够，这类型的消费我认为在降级。”

同时，消费还有很多地方在升级。

第一，卫哲认为，95后作为新消费人群，也是中国消费信贷第一代人，消费能力比85后、90后都要强。

“你看那些做校园贷的为什么在过去五年特别火？校园贷这个产品也没啥技术含量，但为什么以前做不起来？过去五年就是95后在读大学的5年。2009年我们从美国回来，听说苹果一个中国粉丝为了买一个iPhone把肾都给卖了。那他为什么要卖肾呢？是因为他不敢借钱啊，今天（如果）他敢借钱，干嘛要卖肾呢？今天咱们去校园看看同学们装备的手机，估计都比我们在座的要强，分期消费，所以这代人群在升级。”

除此之外，“二胎”是第二个消费升级的潜力人群；第三个叫非主流人群（蓝领和农村人口）。

“他们（蓝领和农村人口）还处于前面要补一补三四亿白领走过的路，有一些还要进入报复型消费，甚至无知型消费。我没有任何歧视的意思，人都会经历报复型和无知型消费，教育一下以后，逐渐进入理性消费，这是三个人群的分级，冷暖不一。”

卫哲说：“我们把消费品分为四类：绝对耐用，相对耐用，相对快消和绝对快消，我们称之为‘两冷两热’。‘绝对耐用’是低频、高客单价；‘绝对快消’是最高频的，客单价很低，但会面临消费升级的挤压；‘相对耐用’的就像一些小家电，它不能够用六七年，只能用一两年，衣服包包这些都属于相对耐用，我们相对看好‘相对耐用’，但最看好的还是‘相对快消’。”

朱啸虎在消费领域看好的却是刚刚兴起来的社区团购和“一大堆社交产品”。

“垂直创新会非常多，我们看到做自加热火锅的，起来很快。垂直行业有很多机会，在中国微观环境里面有很多创新，比如一个30块钱自加热火锅很好，食材又很新鲜，创业一年多做了一两千万收入，非常好了。”朱啸虎说。