新规禁止民办园上市，相关投资人怎么看？

新政之下，公办幼儿园是未来大力发展的方向，第三方学前教育服务商将迎来机遇。本文来自微信公众号：寻找中国创客（ID:xjbmaker），作者：唐亚华，编辑：魏佳，原文标题：《新规下红黄蓝暴跌，民办园无眠，相关创业者投资人怎么看？》。

在红黄蓝幼儿园、携程亲子园相继曝出丑闻后，曾是资本宠儿的明星项目不仅为自己的行为买了单，还把整个行业“拖下水”。

11月15日，新华社授权发布中共中央国务院《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（下称《意见》）。《意见》指出，民办幼儿园一律不准上市。同时，要遏制过度逐利行为，社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园。

来源：视觉中国

资本市场随之作出反应，在美上市公司红黄蓝教育（RYB）开盘股价大跌53%。

多名创业者和投资人对此新政表示“意外”。有投资人认为，适当的竞争才能让行业良性发展，切断民营幼儿园的上市之路，会导致对幼儿园的投入变少，加大幼儿园的供需矛盾。

也有创业者认为，新政在短期肯定会给市场带来巨大阵痛，但长期来看教育会回归本质，国家政策的导向就是让学前这个领域尽可能少受资本杠杆的影响，让民生大事回归惠民。

此外，受访者均表示，新政之下，公办幼儿园是未来大力发展的方向，第三方学前教育服务商将迎来机遇。

“把挣快钱的人踢出去对行业是好事”

近年来，一些民营学前教育机构迅速扩张的同时，不时曝出克扣学生伙食费等负面新闻。

《意见》在“完善监管体系”中提到，要遏制过度逐利行为。其中要求，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

能不能上市，对企业有多大影响？财经专家曹中铭表示：“一个公司能够上市，就能从资本市场上融资，以实现做大做强，还有可能实现高位套现，不能上市的话，这些‘福利’都没有。”他表示，这次直接出文件禁止某一类公司上市，属于非常少见的情况。

因此，新政一出，立即在学前教育创业者和关注这一赛道的投资人中引发关注。

幼儿在线教育公司联帮在线CEO李白表示，这一政策对之前进行幼儿园收购并购的PE、VC肯定有很大影响，国内上市路径受阻，海外上市合规性和目前美股对红黄蓝、博实的看衰也影响海外投资者的估值判断和信心。

但她对行业前景看好。她表示，长期来看，政策指出的加强教师培训和教师人才培养，一定会为行业持续提供好的老师，这是行业的巨大利好。回归好课程好老师，才是教育的本质。

“同时因为培养周期的问题，短期能够实现教育均衡和公平需要依赖互联网技术手段，让好课程好老师走进每一间幼儿园，因而第三方教育服务提供商会因为其课程和师资的供给，迎来一个快速发展的巨大机遇。”李白说道。

禁止上市，意味着投资机构在这一领域的利润空间大大下降，可能直接影响资本对学前教育的关注。

但李白认为，不能上市不代表不能盈利，做好经营，每个幼儿园不管是普惠性幼儿园还是营利性幼儿园都会有利润空间，普惠园只是不能进行股东的分红，要投入再生产。

在她看来，幼儿园是刚需和民生行业，国家出台政策正是认为民生领域不允许上市这样加杠杆的做法，鼓励这一领域好好做事，事实上，单体幼儿园是一个有稳定投资回报率的项目。

掌通家园创始人兼CEO叶荏芊对这一政策表示支持。他认为教育行业本来就不是一个短视的暴利行业，前几年一些上市公司奔着幼儿园的收益来做差价的操作，收购幼儿园专利增值公司，造成行业很多人不安心做教育，谋求短期收益，政策一出短期逐利的资本会退出，把挣快钱的人踢出去，对整个行业是个好事。

同时他表示，第三方服务方会快速提供这些园所需要的各种服务，用互联网的手段提高效率的公司会快速崛起，在行业度集中度不高的时候，平台的撮合价值就能很好的体现。

这一点李白也表示认可，联帮在线为幼儿园及家庭提供国际化教学内容+全球优质师资+智能教学系统一体化解决方案。她认为，政策对教育服务提供商短期没有影响，长期来看是利好。

“投资不能上市的项目只能靠分红，收益相差数十倍”

都是资本惹的祸？

尽管“募资难”、“融资难”成为2018年创投圈的热词，但教育赛道在今年迎来大爆发。

前瞻产业研究院数据显示，2018年上半年，教育行业总投资金额达到147.1亿元人民币，距离2017年全年投资总额只差4亿元。平均每天有0.81个教育项目获得融资，平均每个案例获投金额达到6566万元人民币。预计2018年全年，教育行业融资总额及数量均将创下近五年历史新高。

一名匿名投资人认为这一政策过于“大条”。在他看来，“资本让人贪婪”是一种偏见。

“切断上市之路，只会导致（资本）对幼儿园的投入变少，放大幼儿园的供需矛盾。如果中国有几十个上市幼儿园竞争，老师如果不像对亲生孩子那样照顾学生企业就倒闭，那问题就都解决了。”他表示。

作为投资人，他表示之后基本不会考虑这类型项目，因为股权资本靠股权升值盈利，而投资不能上市的项目只能靠分红，这中间有10倍至数十倍的差距，而且之后这样的项目即使去海外也是不受欢迎的标的。

另外一位长期关注教育领域的投资人认为，一刀切地禁止上市不太符合经济发展规律，政策一出对于做幼儿园连锁的企业会有很大的挫伤，未来民办园的增长肯定会受到影响。在他看来，学前教育市场不是义务教育的范围，有社会资本介入的空间，这样做会打击社会资本的积极性。

他表示，从长远来看，做幼儿园连锁本来是好事，为了规模化、标准化复制，实现更好的管理，现在政策一出变相削弱了这个行业未来的标准化程度，其实这一行业的管理可以通过园内管理制度的完善、老师素质的提升来进行，而不是单纯地禁止上市。

当然，这一政策带来的好处也很明显，他表示，政策明确提出要提升幼儿教师的水平，认识到教育服务水平的重要性对行业是利好，此外，对第三方学前教育服务商也是大利好。

对于未来发展趋势，中信建投证券研究员陈萌在华尔街见闻的报道中点评称，尽管此次意见禁止民办幼儿园上市或者被上市公司收购，但意见对于上市公司通过自有资金（非股市融资）自建营利性民办幼儿园的行为并未规定。

陈萌分析认为，这意味着公办幼儿园是大力发展的方向，高端民办幼儿园未来的发展可能会受到一定影响。中信证券点评称，地方政府、国家财政在学前教育领域的投入将显著增加，以达成对公办园发展的目标。

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