网易Q1：电商疲软，游戏来顶

题图来自视觉中国。

网易（Nasdaq：NTES）在周三盘后发布了2019年第一季度（截至2019年3月31日）的未经审计财报——

• 净收入为183.56亿元人民币（单位下同），同比增长29.5%（2018年Q4的收入为198.44亿元)。

• 归属于网易公司股东净利润为23.82亿元人民币，同比增长约217%。基于非美国通用会计准则，归属于网易公司股东净利润为30.17亿元人民币，同比增长约126%。

具体到各项业务来说，电商的收入增长继续放缓，广告收入下滑，但游戏收入同比增速超过30%，高于2018年将近11%的年度增速，净利润是去年同期的三倍多。游戏业务仍然是网易营收和利润增加的主要动力。

游戏撑起一片天

相比2018年第四季度和全年的业绩表现，2019年第一季度，游戏的收入增速异常突出——在线游戏服务净营收118.502亿元，同比增长35.3%（2018年Q4，受制于游戏版号暂停发放等政策因素的影响，游戏收入为110.19亿元）。值得一提的是，本季度游戏的收入占总收入的比重重回60%以上。而且，营收创造了近两年内的最高。

网易游戏在海外获得了不错的成绩。根据App Annie的报告，在2019年第一季度的中国发行商出海收入排行榜（iOS & Google Play）上，网易连续3个月位居前三。在日本的表现尤其突出——《荒野行动》于3月和5月登顶日本iOS畅销榜；《第五人格》于4月首次跻身日本iOS畅销榜前五。

在财报发布后的电话会上，丁磊表达了对海外市场的重视，“目前我们在海外也发行了《量子特攻》等自己开发的游戏，但是海外用户的游戏，尤其在手游上不是一个主流，海外游戏从终端角度来说，手游不是占据主导地位，但是具有潜力的市场，对于网易来说必须花点时间去尝试游戏在海外的探索，但海外肯定是我们重要的目标之一。”

尽管截至2019年3月31日，网易提供运营的游戏超过百款，但网易并没有在2019年第一季度发布新产品，这也是受到了市场环境的影响。不过，2019年4月19日，国家新闻出版广电总局公布了三份新的游戏审批文件，意味着游戏版号申请工作的重启。版号申请和审批的逐步放开也是一个重要的利好因素。

对于网易来说，游戏一直是驱动网易营收增长的主要动力——

• 2016年，游戏收入净增107亿，对营收增长的贡献率为69%；

• 2017年，营收增长贡率降至52%；

• 2018年，游戏收入净增降至39亿，营收增长贡率仅为30%。

在游戏版号一度停止审核的背景下，网易的表现可谓优秀。虎嗅研究总监Eastland曾发文《网易不再从容》指出：网易游戏业务毛利润率一直在60%以上，2018年季度毛利润均值超过100亿，是不折不扣的摇钱树。而与之形成鲜明对比的是电商业务。

电商、广告业务继续疲软

• 电商
  

2019年Q1电商业务（网易考拉和网易严选）净营收47.893亿元，同比增长28.3%，不过环比下降——去年Q4的净营收为66.79亿元。

值得注意的是，这是自2017年四季度单独分拆之后，电商业务单季度同比增速首次低于30%。

今年一季度，网易严选在公司内部已经升级为一级部门，伴随着大规模的裁员。尽管网易严选否认了裁员比例30%的传言，但据媒体报道，实际离职人员比例为8%左右。

不过，2019年一季度网易电商业务的毛利率回升至10%，毛利率同比和环比均有所上升（2018年Q1为9.5%；2018年Q4为4.5%）。至于为什么上升，还是因为成本的缩减——受游戏和电商市场营销费用的削减的影响，一季度的运营成本为46.8亿元，同比下滑1.4%。

财报指出，电商业务毛利环比增长主要由于2018年第四季度的季节性促销力度较大。电商业务毛利同比增长主要由于考拉和严选的销量增加和采购、运营效率的提升。

关注网易电商为什么要特别关注毛利率？虎嗅曾经深度解读过——“毛利润率是可以给目标行业、标的企业定性的核心指标，甚至可以说：毛利润率过低的生意不能做。因为营收成本刚性强、规模效应不明显，费用则是“柔性的”且会随规模扩大而被摊薄。特斯拉虽然长年亏损，但毛利润率一直在20%以上。”（详见《网易不再从容》）

• 广告

广告的下滑更为比较明显。第一季度广告收入为4.39亿元，同比下降5.1%，环比下滑42.3%。

对于第一季度的表现，网易CFO杨昭烜在电话会议中总结：第一季度的销售和市场营销方面，成本得到了很好的控制，这主要是因为我们电子商务业务来说，第一季度通常是淡季，其次由于整体监管控制，游戏监管需要更严格的审批和许可，第一季度没有新游戏发布，商业支出也相对较低。所以我们在第一季度的销售支出中保持了很好的自律性。

其他业务

• 创新经营和其他

包含网易云课堂、云音乐等业务的创新经营和其他净营收为12.781亿元，同比增长5%。2018年Q4的增长为14.2%（需要注意的是，网易自2018年第四季度开始已将“邮箱及其他业务”更名为“创新及其他业务”）。

在财报发布后的电话会上，丁磊提到：“音乐（市场），（有）公司为了控制市场，每年的版权的租赁成本抬得非常高，对中国在线音乐发展产生了负面作用，国家已经在这方面进行了反垄断立案调查，我希望中国音乐是良性有序发展，而不是一些企业以高价垄断囤积版权。相信在未来，音乐的版权成本应该是有利于任何一家想在（这一领域）从事业务的企业。”

• 教育
  

教育在第一季度的业务大调整中被提至重要战略地位——3月19日，网易有道CEO周枫宣布，网易公司教育产品部的产品“网易云课堂”“中国大学MOOC”产品已并入网易有道。二者业务合并后，由网易有道负责教育业务，重点聚焦K12培训。

在本季度财报发布后的电话会中，中金分析师提问了问题：网易后续会做哪些投资？有道教育的定位是什么？要达到怎么样的规模？网易如何与有道教育分享资源？

丁磊表示：有道教育定位在网上课程和线上教育，非线下；网易将用邮箱，游戏，音乐的用户与有道教育进行资源共享——“因为我们的邮箱已经做了20年，从那一代过来的父母，他们的小孩基本会处于K-12阶段，而我们的这个业务的用户就是集中致力于K-12阶段的孩子，因此我们获得用户流量的成本会比别的公司低，获取用户的资源要更加广。”