腾讯给予京东估值75亿美金是怎么来的？-虎嗅网

京东今天更新了提交给美国证券交易委员会(SEC)的F1文件，增加了2013年全年财务数据，文件显示，京东2013全年净亏损4990万人民币。此前，京东提供的F1文件称，2013年前三个季度，京东净利润达到6000万人民币，以此计算，京东2013年第四季度净亏损1.099亿元。

虽然月初与腾讯的联姻让京东扩展了业务想像力，但路演遇冷的事实却显示了资本市场对于京东的担心，而其中最主要的原因就是京东毛利率提升空间有限，让京东获得净利润的难度加大，对此，投资者们充满疑虑。

其实，京东第四季度的亏损是可以预见的。在此前的F1文件中，京东虽然盈利了6000万，但其中3.16亿元是利息收入和政府补贴带来的，如果刨去这部分，京东前三个季度实际上是亏损2.56亿元，平均每季度净亏0.86亿左右，以这个曲线来看，京东四季度亏损1.099亿是合理的延续，只是亏损幅度微微放宽。

由于利息收入和政府补贴具有强烈的不确定性，所以资本市场在考量京东实际业绩时，往往会剔除或者有意识的减弱这部分收入与公司发展前景的联系，如此，对于京东IPO的估值可能会带来一些不利影响。

此外，最新提交的F1文件中显示，京东由于可转换优先股价值变动产生24.35亿元人民币(约合4.02亿美元)的亏损，归属永久股东的净亏损为24.85亿元(4.1亿美元)。

在这项中，我们可以明确的是24.85亿元-24.35亿元=5000万，这部分应该是京东实际发生的亏损，约等于4990万。而可转换优先股价值变动产生24.35亿元人民币的亏损还需要具体解释下。

首先，优先股是一个相对普通股的概念，即对公司的资产、利润享有优先权利的股份。优先股在分配利润时依公司章程具有优先获得股息的权利，优先股的股息通常是固定的，不因公司经营好坏而变化。

所谓可转换优先股是指在优先股的基础上加入了“期权”的设计，即赋予优先股股东保留以特定转换比例将优先股转为普通股的选择权。公司业绩不好时，优先股股东享受固定股息价值，业绩好的时候，优先股股东可以选择转换为普通股，并享受高于优先股固定股息的红利价值。可以说，可转换优先股是给股东的一种特权。

而在京东此次可转换优先股价值变动中，应该是腾讯入股摊薄整体股本所带来的现金价值贬值给前期股东带来的会计准则亏损。

在与腾讯的交易中，京东获得了2.14亿美金和四家公司净值为3.98亿人民币的公司，两者相加，京东大概公司净值增加2.79亿美金，但出让了15%的股份给腾讯，这15%的股份是摊薄所有股东股权带来的。

当然，业内普遍认为京东因此获得的微信等腾讯一级入口的价值远大于增加的公司净值。但入口所带来的仅仅是业绩展望和市场想像力，也就是说，在这笔生意中，京东前期所有股东放弃了部分眼前利益来换取腾讯入口所带来的未来增值价值。但是这部分期望是无法体现在财务报表中的，所以，按照实际的会计准则，京东需要计提这部分的损失。当然，换一个角度讲，我们也可以认为腾讯在这笔交易中，用入口承诺获取了大概24.35亿元的实际价值，约折合3.93亿美金。

OK，如此，通过简单的计算，我们也可以大概算出京东与腾讯交易中，京东的估值。考虑到腾讯转给京东四家公司的性质，我们以亚马逊作为参照物，2012年，亚马逊资产净值约为130-140亿美金，而2012年底，亚马逊市值约1150亿美金（现在1700亿美金），以此计算，亚马逊市值约为资产净值的8-9倍，以此计算，京东获取的这四家公司价值大概为3.98*8=31.84亿人民币，折合5.14亿美金。

5.14亿+2.14亿+3.93亿=11.21亿美金，除以15%，得出京东与腾讯交易中，给出的京东市值为74.73亿美金，与京东最后两轮融资估值大致相同。

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