题图来自东方IC，本文来自微信公众号：科创远川汇（ID：kechuangych），作者：凯文、陈畅

6月5日，第一批科创板企业以100%的通过率结束了第一次过会审核，整个投资界都欢欣鼓舞，有的风投人士甚至开始在朋友圈庆祝科创第一股的诞生。但是，第一批过会就等于科创第一股吗？

这回，可不一样。

一、此会非彼会

曾经的过会，确实是稳稳的走向人生巅峰。

毕竟过会离成功上市就八九不离十了，改善生活的减持也可以提上日程了。

但问题是，那是审核制下的过会，过的是证监会下的发审委。

而如今过的，却是上交所下的上市委。

所以这次过会不是你们想的这样啊！

这不是一个部门啊！朋友们， 职能也不一样啊！！！

发审委，是真正一言九鼎的存在，无论申请上市的公司也好，递交材料的中介机构也好，在这里，只有战战兢兢。

毕竟，会上的问题若是答不上来，自己的财务自由之路也就被断了。

而一旦被否，6个月的Gap期+一年半的平均排队时长+突发性IPO暂停=过会一眼望不到头。

基本上就要和梦想中的人生巅峰说拜拜了。

当然，发审委也不是要跟你为难，毕竟审核制下，你上市了可是要对外吹自己过了发审委这一关的。

不仔细跟你唠唠嗑，问几个问题看看你心里有没有鬼咋行。

历史上，发审委严起来自己都有点害怕。

17届发审委，号称最严发审委， 55%的过会率让无数中介机构为之胆寒。

2018年一开年，该届发审委就祭出“上七否六”的大招，当天恰逢1月23日，股民们可以用“123惨案”戏谑而过，但对那些翘首上市的董秘而言，伤很深，意难平。

当晚被否的康宁医院董秘跌跌撞撞离开富凯大厦后，在北京金融街奥斯汀酒店深夜买醉，他的微信朋友圈深沉而悲伤的写到：

五道题回答的堪称完美，还没宣布结果前我们甚至已经开始庆祝，但是被叫进去听到没通过时，我简直不敢相信自己的耳朵，到现在还以为在做梦。

上市诱惑如此之大，审核信息又未完全公开披露，这就给了寻求上市的公司进行暗箱操作的动机。

2016年11月，原证监会投资者保护局原局长李量，被指控收受了693万向9家上市公司提供IPO 帮助，其中就包括今年来最强的散户粉碎机乐视网。在李量认罪后，乐视网7名上市委员中已有两人被调查。

所以“考官”，真的不好当。

而上市委不再执着于考官的角色。

相比之前不行，不好，不够格的劝退三连。

上市委则是重点看看之前的问询是否有遗漏、回复是否充分、审核机构初步意见是否合理，信息披露文件对市场做判断有没有帮助。

总的来说，不再是一味求“严”，去double kill， triple kill，而是给投资者提供更加清晰的投资判断。

而为了能让发行人说的详细点，连上会问询什么问题，都是提前三个工作日交给发行人让其提前准备，可以说是一片苦心了。

所以这种情况下，发行人要还能被问的哑口无言，过会失败，我只能说：

因为并不肩负着做判断的责任，而是一个信息披露的中间环节，所以上市委更加透明清晰。

整个问询过程全程录像，问题也会形成纪要向大众公布，在这一次上会中，甚至带着记者走进了会议现场。毕竟既然要披露，就要彻底一点。

二、终点变中点

审核制下的过会，更像一考定终身。经过多年奋战，“考官”严格把关下好不容易上了会，压抑太久的上市公司迫不及待放飞自我，结果自由过了头，只能栽跟头，还压倒了一片韭菜丛。

注册制下的过会，却只能算长征中打了一个关键胜仗，距离真正的上市，还有一段路程需要跋涉。

上市委员会审议通过后，证监会还在流程上把着最后一道关：上市注册的批文发放。

即使在注册环节，证监会依旧可以要求上交所进一步问询发行人，或者直接打回去补充审核。

补充审核的意思就是，不但要再被问询，而且还要重新上会，流程重新再来一遍，

所以，你大爷依旧是你大爷。

三、考官是市场

过了交易所，又过了证监会，科创板真正的考官才正式登场。

过去，过了发审委以后，大部分发行人都快快乐乐的拿着批文以23倍的指导价去市场上发行了。

但是，科创板股票将会从指导定价全面转向市场询价。就是说，你卖多高的价钱，都得问问投资人答不答应。

如果股票价格卖不起来，市值也就跟着上不来，那就会带来一个新的问题：

科创板的上市标准虽然不再对盈利做硬性要求，但是对市值却做出了要求，五套标准的市值要求一套比一套高。

第一轮过会企业中，微芯生物、安集科技均选择标准一，而天准科技选择标准三，这意味着前两位询价时，至少要到10亿估值，而选择了标准三的天准科技，则更是要求达到20亿的市值门槛。

如果询价过程中达不到预计市值目标，企业也无法登陆科创板。

就是说，即使老师钦点了你来当班干部，你也得要同学们支持才行。

当然，也有人担心，报价的投资机构会和中介机构、发行人一起报高价，最后靠在二级市场爆炒中甩给韭菜们接盘。

毕竟以前很多投资者看到新股就闷头买买买，把价格拉的虚高，然后就交给后面的投资者，把炒新玩成了传统。炒到最后谁赚钱我已然搞不清，但是发行人是真的开心。

对于这点，科创板可以说是设计精巧。设计了一套爸爸的爸爸都叫好的机制：

对于中介机构，不能参与报价，而且还要拿钱跟投，2年后才能出售。

对于询价投资机构，自律委员会站出来，表示要摇号随机抽中10%的账号锁定6个月，堪称打新股版本的俄罗斯转盘。

很显然如果发行价虚高，最终只有发行人获益，而中介和询价投资者都会有损失。在这种机制下，投资者们只能回过头来仔细研究：这公司到底值多少钱。

只有这一刻，一个公司的真正考官，才回到了它本来的位置。

本文来自微信公众号：科创远川汇（ID：kechuangych），作者：凯文、陈畅