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2024-05-22 10:18

美国债务崩溃之前,我们最应该做什么?

本文来自微信公众号:人神共奋 (ID:tongyipaocha),作者:思想钢印,头图来自:视觉中国

文章摘要
本文讨论了美国债务增长的背景和未来可能面临的崩溃风险,以及对全球经济的影响。

• 💡 对美国政府债务增长速度进行了深入分析

• 📉 探讨了债务崩溃可能的时间和影响

• 💰 讨论了美元地位的挑战和对全球经济的潜在影响

一、美债崩溃进入倒计时了吗?


3月初,我在金价刚刚上涨之初就写了《金价暴涨,会成为“美元帝国”的另一道裂缝吗?》一文,解释了黄金这一轮上涨源于对美国政府杠杆率持续上行的担心:


根据CBO预测,美国政府杠杆率未来可能在2034年升至116%,2054年达到172%,包括美国的盟国在内的各国央行,难免担心有朝一日美元大幅贬值……而减持美元等外汇资产,自然就要增持黄金。


这个判断比较抽象,下面的数据会让你明白这几年发生了什么:


美国从1776年建国,经历了南北战争、二次世界大战、数次经济危机,超过英国、搞垮苏联、干掉日本,直到2000年,一共才积累了约5.7万亿美元的国家债务;而拜登政府上台四年多就让国债增加了这个数字。



其实,共和党也是五十步笑百步,川普这4年国债增加了9万多亿,比拜登多多了。


按照目前的速度,这俩老头合力,八年两个任期能让美国的赤字增加75%。


所以,这笔账其实也很简单,8年光通过美债发行就让美元增加了75%,再加上货币体系放的水,美元“含金量”至少下降了一半,所以黄金以美元计价这段时间也涨了一倍。


照这个速度,美国政府债务在未来的某一年崩溃,就是一件大概率的事。


在投资中,最难的不是做出判断,做判断是经济学家、股评家和自媒体干的事,只要能自圆其说就可以;但对于投资者,需要判断发生的大致时间区间——因为很有可能一个正确的判断在你的有生之年都不会发生。


即便无法判断时间,你也要能做出风险收益比相对更高的资产配置方案,这也是我写这篇文章的初衷。


二、国债没那么简单


一个人愿意负债,是因为觉得回报大于利息支出。过度债务则相反,人们除了偿还债之外不想做任何其他事,但越躺平,就越还不了债务。


国家债务也是因为相信为支出融资的潜在收益,超过利息成本。对于国家而言,这个收益包括——更便捷的基础设施、更好的教育和医疗、更安全的社会治安、更丰富的科研成果,等等。最终将在未来形成更多的税收,以支撑这个债务膨胀的游戏。


所以,不必妖魔化政府债务,政府债务是一个投资效率的问题,也是一个适度的问题,可以略超经济增速,重点还是看未来的税收增长能不能跑得过债务增长。


当然,按照美国这几年的发债(政府花钱)速度,未来的税收也肯定覆盖不了,美国的债务危机是在未来。


但还是那个问题,未来是多久?


需要继续拆解。


政府每一年面对的债务压力包括三部分:


1. 当年的财政赤字;

2. 历年债务在今年需要付出的利息;

3. 今年到的债务本金。


占比最高的第三部分问题不大,因为可以发新债,这也是绝大部分国家的国债规模只升不降的原因。


第一部分也不是重点,因为占比不高,除非经济崩溃,且政府可以根据当年的经济状况灵活安排。


真正会引发未来的危机是第二部分,当你借的钱累积到一个阈值,还不了利息的时候,只能发新债还息,此后就像利滚利的高利贷一样,只能眼睁睁地看着越来越高,有经济学家认为,美国已经过了这个时刻,债务崩溃就是个时间问题。


而导火索就是这轮加息。


三、利率问题


美债利率是从2022年才开始上升的,这一部分高息的债务占比目前不高,所以对财政的影响可控,但随着新债置换旧债,占比提高,这将是一笔越来越沉重的负担。


这就是长期国债的魔法,利益是当下享受的,但负担却被平摊到未来几十年。


当然,具体的危险有多大,还是要看美联储何时降息,降息的速度,以及最低降到什么程度,这些都决定了高息债务的占比,也决定了未来几十年美国政府的债务负担,决定了美国债务崩溃的具体时间。



可是大部分人在初期无法立刻意识到危险,因为债务会导致通胀,提高了名义GDP、收入和税收的数量,但政府要还的钱数量上不变,一开始的数据会出现“债务率反而下降”的假象


美债面临的另一个问题在于,美元是全球的美元,美债也是全球的美债,过去几十年,美债因为安全性和硬通货,成为各国储备资产的首选,如中国等在全球化中赚了大量外汇的国家,又把赚来的美元换成美债,源源不断的配置需求压低了美债利率,与大部分国家都存在“信用利差”,才能让美国以较低的成本解决疯狂增长的财政赤字问题,让美国人产生了“美债不是债”的幻觉。


但免费的午餐背后都是有价格的,需要维持全球化的贸易逆差,而我在上一篇文章《5%的富人,是全球化的主要受益者》中,分析过全球化的利益只被5%最高收益的阶层获取,造成了美国贫富差距的拉大,国内的压力越来越大,不得不“再全球化”,引导产能从中国重新分散到各国,制造业成本上升,也是这一轮通胀的原因之一。


雪上加霜的是,国会还通过了一项法律,授权财政部没收任何其视为“侵略国家”持有的美债,这个在道德上占据高地的做法,却使得美债信用自毁长城,当美债不再是主要储备资产时,最终会推高美债利率,美国所享有的与其他国家的“利差特权”,就不存在了,这将进一步加大美债的偿付压力。



美债的危机时刻,真的无法避免了吗?


四、我已经看见,一出悲剧在上演


首先要定义一下债务崩溃,是指无法偿还到期债务,包括发新债也没人要。


最悲观的预期是,美国已经没有时间纠正川普和拜登犯下的错误了,因为接下来不可能实现任何一年的财政盈余,美国政府债务将在超过GDP的200%后崩溃——这才是真正的悲剧,我已经看见一出悲剧在上演,却无法阻止它,原因在于两点:


第一,虽然理论上说,政府仍然可以把债务增长率压缩到个位数,即从现在开始,努力增加税收、削减财政支出,但考虑到人性,没有美国人会为了未来的危机去降低现在的生活水平,从预算到债务上限,两党无法就任何事达成一致,胆敢提出这个要求的总统,一定会被骂下来。


第二,债务这个东西是会恶性循环的,债务收入比越高,还债能力越低,利率也就要越高,去覆盖违约风险,借贷成本上升,导致债务率进一步上升,直到最后利率再高也没有人敢借钱给你,国家财政崩溃,就是在阿根廷土耳其俄罗斯等等国家发生过的事情,在美国重演。


就算从现在开始努力,最多可以把危机拖延到20年左右的时间再爆发。


不过,更多乐观预测认为未来的时间还很长,很多事件都可以把这个时刻向后推,甚至可能永远不会发生。


比如AI一类的技术进步提升全要素生产率,可以在不提升资本总量的同时,提升经济增速,实际上就是克林顿后期的持续财政盈余的原因。


美国还有一个巨大的优势,它是发达国家的人口大国中,唯一能实现人口正增长,保持年轻化的国家,去年一年人口增长了0.5%,而且,美国这种传统移民国家,使未来比其他大国更有能力接纳全球移民,保持收入与税源增长,可以把危机时刻再向后拖。


这个涉及到另一个问题——谁来挑战美元?


五、谁来挑战美元?


由于美元是世界货币,美债崩溃的前提,需要有一个足以容纳全球资本进出的替代美元的新世界货币——你卖出美债了,总得买成什么新货币吧。


然而放眼全球,现在就是一个在债务问题上的比烂时代。


日本政府负债率达到惊人的260%,只是居民储蓄率高,吸纳了大量国债,暂时没有问题,但也无力挑战美元。


欧洲和其他一些国家,如加拿大和澳大利亚,债务率甚至高于美国。


更重要的是,美国的优势过于明显,可以提前解决挑战者。


比如说,上个世纪七十年代,美国的生产效率就不足以支持美国人均GDP的继续上行了,但通过全球化,向国外输出资本,保持对全球高科技人才的吸纳,在80年代后又继续引领全球增长。


等于中国大到足以影响美国的模式时,又开始了“再全球化”,将资本从中国分散到新兴的印度、东南亚、中东、拉美,甚至回流到日本、韩国,以保持自己的优势。


正因为无人挑战美元,才发生了现在的怪现象,美国过度债务引发的经济危机,反而让美国成了全球资本避风港,压低一波美债利率,然后点兵点将,找一个倒霉的国家“杀了祭天”,结束此轮危机……


是不是有点“今日割五城,明日割十城,然后得一夕安寝”的味道?


如果没有一个国家能取代美元的地位,而美国的债务危机又无法避免,唯一的结论就是,大部分国家的金融崩溃发生在美国之前,未来的某一天,全球经济一起玩完。


这就是预言中资本主义的末日吗?


六、沉默是“金”


前面我们推出了一个很拧巴的结论,未来资本主义经济秩序崩溃,罪魁祸首就是美国,而在此之前,美元资产又是最安全的资产。可美元资产让人觉得越安全,美国在这条不归路上就越走越远,你今天投给美帝的每一美分,未来都会成为整个经济体系自杀的子弹费。


打住打住,说实话,我对美债崩溃什么的,不感兴趣,上面都是理论。实际发生的时间与程度可能相差很大,未来可以通过美债利率,特别是中长期美债利率去观察验证,一旦反常走高,很可能就是通向“美债不归路”的时刻。


我感兴趣的是它对每一个宏观投资周期的影响,一个宏观投资周期顶多就是两三年,那么,现在美债美股又是风险收益比最适合的资产。


投资者只看利弊,外行人(以及自媒体)才讲对错。未来险象丛生,所以我们更要把握现在。


还要确保你拥有一部分真正避险资产,帝国兴衰如潮水,沉默永远是“金”,无论通胀、战争、技术更迭、生产关系变化,都不能摧毁它的价值。

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