儿童在线娱乐运营商“百奥家庭”下周上市，红杉大赚36倍。百奥招股书全剖析-虎嗅网

儿童在线娱乐网站营运商百奥家庭(02100.HK)已公开招股并将于4月10日在港交所公开上市，发行7.06亿股新股，招股价介乎2.0至2.6港元，集资最多18.36亿港元。

承销商：德意志银行香港分行、花旗环球金融亚洲有限公司、摩根大通证券（亚太）有限公司、中国国际金融香港证券有限公司。

包销佣金为总发售价的3.5%，还可以全权酌情向香港包销商支付高达发售价总额2.5%的奖励费，即最高可达6.0%，相对较高，对承销商的议价能力较弱；相比而言，云游控股的包销佣金为4.5%（总发售价的3.5%及1%奖励），博雅互动则为发售价总额的4%；

按每股发售价2.3港元计，将募得净额（经扣除全球发售已付或应付的包销费用、佣金及估计总开支）1,484.7百万港元（约1,167.3百万元）。募资用途为：

^{约35%用于开发PC端及手机上可用的虚拟世界（包括将于2014年推出的两个新的虚拟世界）}

^{约30%用作进一步扩张至PC端及手机在线教育及在线学习市场的资金}

^{约25%为扩张平面媒体、电影及电视制作等脱机产品提供资金}

^{余下资金用于补充运营资本或进行收购}

首次公开发售前投资者：百奥家庭于2010年透过红杉（Sequoia）进行一轮总额为325万美元的首次公开发售前投资，后者获得当时约20%股本；在超额配股权未获行使下，全球发售完成后，红杉将持有公司全部已发行股本约14.16%。红杉此次投资回报达到约36倍，见下图所示：

公司简介

公司目前运营两个平台，分别为门户网站100bt.com和在线教育平台“问他”。

其中100bt.com整合了旗下自主开发的6个虚拟世界（网页游戏）及其他游戏，儿童可以通过这个平台玩游戏、付费充值其虚拟货币“奥币”（1元=1奥币）并购买其虚拟产品和服务；

此外，开发的“涂鸦板”及「圈圈」（在线绘画和漫画小区）也整合在100bt.com中，主要用于培养社交属性及延长用户逗留时间；

意识到公司对游戏业务过于依赖，同时发现在线教育的发展潜力，于2013年9月发布可连接手机和个人电脑在线教育平台“问他”，但目前处于培育阶段；

根据艾瑞报告，以儿童网页游戏支出计算，公司占据逾40%的市场份额；以收入计算，公司是中国最大的儿童在线娱乐目的地。

盈利模式及分销渠道

针对6~14岁儿童，公司自运营以来共经营6个虚拟世界，分别为奥比岛、奥拉星、龙斗士、奥雅之光、奥奇传说及奥奇战记，而该6款虚拟世界是公司最主要的收入来源。游戏本身免费，但通过在游戏的过程中出售各种虚拟道具（如武器、道具、宠物等）和服务（如付费成为会员而享受游戏特权），并通过各种“优惠”活动吸引玩家付费；

公司的收入来源：(1)通过出售可提高用户游戏体验的虚拟物品及服务；(2)为用户提供高级功能的会员订购费（会员费为10元/月）；和(3)其他业务，如广告及授权许可收入，但收入占比很小；

用户主要通过其销售渠道购买其预付卡“多多卡”（面额分多种，最低为10元），充值兑换成“奥币”后可以在不同的虚拟世界中使用（需要再以1:10的比例兑换成各个虚拟世界的货币，如在“龙斗士”中可用1奥币兑换10龙币）；

销售渠道：(1)传统渠道（如方便儿童购买的报摊及便利店）购买实体预付卡；(2)通过虚拟预付卡或支付网站上直接购买；(3)使用信用卡、借记卡、Bill99、支付宝、中国三大移动网络营运商的手机充值卡和短讯支付等在线支付方式，在支付网站pay.100bt.com上对其奥币账户直接充值，公司再就该等支付向银行及其他第三方支付渠道支付手续费。

其中虚拟预付卡透过一家全国性分销商出售，其负责向B2C、B2B、C2C及其他平台进行分销；

通过与中国每个省的一家第三方分销商订立分销协议（个别省除外），向下级分销商转售预付卡，向全国逾300个城市超过20,000间零售店分销预付卡；于2011年、2012年及2103年分别拥有32家、28家及32家分销商，其中五大分销商包括一家兼营实体及虚拟预付卡的分销商、一家第三方支付供应商及三家实体预付卡分销商；分销协议一般属非独家，期限为一年以上并可续期，向分销商提供统一折扣，随后再对全体分销商调整折扣率；一般会在交付预付卡前向分销商收款，并不允许分销商退还未出售的预付卡，预付卡的到期日一般为生产日期后两年，届时未使用亦将直接确认为收入。

数据分析及对比