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2024-08-15 07:00

赚翻了的“渡边太太”,会在中国重演吗?

本文来自微信公众号:人神共奋 (ID:tongyipaocha),作者:思想钢印,头图来自:视觉中国


一、渡边太太们的财富保卫战

文章摘要
探讨日本“渡边太太”财富保卫战及其在中国的可能性

• 💡 日元套息交易助力“渡边太太”成功保值

• 👩‍🎓 高学历日本主妇善于全球投资

• 🌍 外汇管制与经验不足阻碍中国投资者全球配置

2024年8月5日,亚洲版“黑色星期一”,日经指数一天暴跌12.4%,但第二天就反弹收复大部分失地。


这场来去匆匆的股灾,源于日元套息交易(carry trade),此类交易全球持仓规模高达1万亿,相当于东京交易所总市值的20%,所以才会掀起如此巨浪,而最先大规模尝试日元套息交易的,竟是一群普通的日本家庭主妇。


何为日元套息交易?为什么首先在日本家庭主妇中流行?


套息交易是指从银行借入低利率货币,兑换成高利率货币,赚取这两种货币的利差,如果这种交易逻辑被投资者们广泛采用,就会造成低利率货币的贬值,高利率货币的升值,同时又吃到“货币汇兑收益”。


日元套息交易持续了近30年,日积月累积累了大量投资者,每次日元加息,都会引发平仓,只是这一次日元升值看起来像是一个长期趋势,导致平仓资金特别多,一时引发金融市场恐慌。


而这些长期做空日元的资金和始作俑者,并不都是来去匆匆的国际游资,而是一群被称为“渡边太太”的普通日本家庭主妇。


(欧美人想象中的渡边太太的形象)


这是日本最有钱的一代人,得益于日本60~70年代的高速增长和80年代的经济泡沫,掌握了巨额财富。虽然日本经历了30年的衰退,但家底丰厚,藏富于民,加上国内政局稳定,对这一代人的影响很小,在日本低欲望社会后,他们仍然保持着自己的生活方式,就是《东京女子图鉴》里活跃在目黑区、中央区和港区的“白富美”。


为了在长期衰退中保住家庭财富和社会阶层,这些掌握家里经济大权的太太们,进行了大量投资,其中以“日元套息交易”最为典型,因为渡边是日本最常见的姓,所以《经济学人》称之为“渡边太太”。


很多人都说日本人在“失去的30年”中躺平,实际情况是,没有钱的年轻人躺平,有钱的中年人都还在“财富保卫战”。


中国也有一群和“渡边太太”们类似的人群,就是享受到改革开放红利的70、80后,虽然也面临经济下行的压力,但仍然有大量闲钱积蓄可用于投资。中国的经济体量在全球的地位,已不输鼎盛时期的日本,从这一点说,中国的未来也会出现“渡边太太”,也会出现类似“日元套息交易”的适合中国人的全球化投资。


但中国的“渡边太太”面对的困难,要远大于日本的“渡边太太”。


二、渡边太太为什么会成功?


在投资品种中,外汇交易偏交易,职业化要求高,而“渡边太太”们确实战绩辉煌,我总结下来,主要原因有四点:


原因1、日元低利率和长期贬值的大趋势


套息交易会导致货币持续贬值,一国货币涉及国民经济,很难给出持续做空的机会,但日元出于宏观经济的原因,却完美的符合所有的“做空条件”:


首先,日本是发达经济体中最先把利率降到0的,日本通缩持续了30年,低利率也就长达20多年;


其次,为了刺激经济,日本央行长期执行超级宽松政策,加上经济体量巨大,外汇储备长期全球第一二位,货币供应量充足,不会出现流动性的问题;


最后,日本作为典型的外向型经济体,货币贬值对经济利大于弊。


日元在泡沫经济破裂后,30年中日元贬值、升值和无趋势的时间分别为17年、4年和9年,而日元与其他主要货币始终保持较高的利差,可以说,日元套息交易本身的胜率较高,渡边太太们热衷于此,并不是她们水平有多高,否则,几百万人中必然能出现几个顶级交易大师,而是交易本身难度不高,只要不加太高的杠杆,风险可控,收益相对稳定。


原因2、社会信用良好


日元套息交易当时全世界的投资者们都在做,但“渡边太太”们拥有独特的条件——信用好,能从银行借到更多的日元。


日本是高度信用社会,银行体系更是古板,而“渡边先生们”都是大公司中高层,信用值高,贷款条件更优越,甚至外国政府还出现了专门面对“渡边太太”一类的日本个人投资者发行的以高息率货币计价的“奇异果债券”和“卖出债券”。


原因3、太太们空余时间多,信息交流多


跟印度的“黄金大妈”不同,“渡边太太”们一般都有高学历,即便结婚退出职场,仍然保持着很强的学习能力、国际化的视野和昭和时代遗留的进取心。


原因4、分散投资


长期衰退导致日本国内几乎没有什么投资机会,渡边太太们从一开始就是全球视野的投资,除了日元套息交易外,她们一般以美股和高息利率债为主要投资品种,其投资对象涉及债券、黄金、大宗商品、地产、新兴股市等,海外财富远远超过国内。特别是近20年来,从2010年开始,海外财富年年刷新历史最高纪录。


正是以上四点原因,导致一群利用业余时间进行投资的家庭主妇可以引发金融圈的关注。


三、中国版“渡边太太”的两大劣势


“渡边太太”在不同时期不同地区都出现过,比如21世纪初的香港进入低利率低增速时代,而内地却进入高增长高利率和人民币升值阶段,香港的“渡边太太”同样利用这个地缘优势,在港币和人民币之间套息。


中国的经济过去几十年的高速增长,主要的投资机会只有房地产,一二线城市60~80后的中产家庭,事业上升期和家庭期正值房地产上涨期,家庭财富大部分都集中在房地产上。未来经济进入常态增速叠加人口和城镇化拐点,房价长期下降是大概率事件,为了保住财富,需要寻找更多的投资渠道。


但可投资对象却一言难尽:大部分国家,普通人的投资品集中在股票(基金)和债券上,但A股由于以融资为核心定位,以前都没有什么像样的机会,以后就更难了。目前,绝大部分家庭理财资金拥挤在国债市场,导致债券利率长期偏低,吸引力也相对不足。


这些人都面临着日本“渡边太太”们同样的问题,进行全球配置是必然的选择,但又有两大劣势:


第一、外汇管制


由于外汇管制,合法的全球配置只剩下QDII基金一种,导致交易极度拥挤,结果是场外基金限购,场内ETF高溢价高波动降低了收益率。而且外汇管制未来有越来越严格的趋势,QDII基金投资的不确定性较高,只是权宜之计。


当然,对于聪明的中国太太而言,这个障碍是有办法绕开的,钱会“长脚”往回报高的地方走,最大的问题在第二点。


第二、缺乏海外资产配置经验


长期外汇管制导致大部分中国人对全球资产比较陌生,很多人用国内大类资产的特点去硬套对应的海外资产,举两个例子:


比如房产,过去二十年中国人最升值的资产是房产,所以在海外也对房产特别感兴趣,但大部分国家,房产都不是什么好的投资品种,看似比较高的租售比,各种费用算下来并不划算,也难有长期升值。


再比如股票,中国的股民数量占比远超国外,是中国人相对熟悉也比较热衷的海外投资品种,但美股和A股可谓天差地别:


A股波动巨大,大部分中小盘公司估值虚高,如果不择时进行高低吸,长期持有几乎难有收益;而美股是典型的“慢牛快熊”的长期慢牛行情,一般人最好的方法就是定投指数基金,用A股的思维高抛低吸“炒美国的股票”,往往跑不赢指数。


全球配置,在股票、债券、商品和另类资产这四大类的基本上,又产生了很多衍生品,组合成符合各种风险偏好和投资期限要求的组合品种。中国作为一个巨大的封闭市场,其金融产品和投资品种的特点与海外差别很大,这才是未来的“渡边太太”们进行全球资产配置的最大障碍。


四、全球化配置的优势


下面这张图是近几年大类资产年度收益,每一年都有表现非常好的资产,也有表现比较差的,而且这个排名还经常变化,但总体上,整体是增长的。



需要放弃“炒股票”的理念,分析全球宏观经济和货币政策的变化,它基于两个假设:


1、全球经济持续增长,其持续性超过任何一个国家市场,和任何一个单一投资品种。


2、全球经济机会分布不均,大类资产收益分布不均,且经常变化。


基于这两个假设,全球配置就是按照一定的比例,持有不同国家的不同类别的资产,这就是全球配置的基本理念。


“全球化配置”的特点是:


1、就算“躺平”,基本收益也非常稳定,来源于全球经济增长和通胀的确定性;


2、主动资产配置的目标,主要是通过品种和比例的调整,来获取超额收益。


毫无疑问,对于希望资金安全稳定增长的人来说,“全球化配置”的风险收益比超过了单一投资。

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