中央金融会议如何影响后续市场走势？

10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。金融工作会议是我国金融界最高规格的会议，历次金融工作会议都对中国下一步一系列重大的金融改革政策和方向“定调”，并都推出金融改革及相应的机构改革等重大举措。本次会议分析了金融高质量发展面临的形势，并部署了当前和今后一个时期的金融工作。

那么，本次会议有哪些值得投资者关注的内容？如何影响市场接下来的走势？

核心看点：

1. 本次会议对资本市场的短期刺激很有限，但对长期发展是非常有利的。

2. 本次会议主要是进行长期定调：一是加强党中央对整体金融工作的领导，二是强调金融防风险，三是提高了对资本市场的关注度。

3. 无论是国内经济开始企稳回升，还是海外流动性开始转向，明年应该都可以看到一些端倪。那时A股或形成较坚实的基本面的底部，促使市场大力向上。

4. 第四季度市场大概率会是“下有底、上有顶”的震荡格局：财政政策和中美关系阶段性回暖将为市场提供支持；可能的经济不及预期、海外流动性被压制，以及外部地缘政治事件（如巴以扩大化）将对市场形成压制。

Q：本次中央金融工作会议，有哪些要点值得关注？

这次会议没有提出新的内容，更多是定调，指导长期的变化。我们从中要看到长远的一些变化和影响。

最重要的定调有几个：

一是加强党中央对整体金融工作的领导，让资源流向国家重点发展的产业。

二是强调金融防风险，防房地产的金融风险，防地方债的金融风险。

三是对不同的金融板块发生态度变化。2017年鼓励债券，而今年提高对资本市场的关注度。

注：这里的资本市场更多是指权益市场，因为本次会议公报的后面部分单独提到债券，意味着这里提到的资本市场是指直接融资的，而以债券或者债权为主的间接融资，不归于资本市场。

Q：本次会议对二级市场可能有哪些影响？

我们看到，会议结束后，今天二级市场没有作出太大反应。因为本次会议部署的是长期性任务，而没有做短期重大级别的定调。

值得一提的是，本次中央金融工作会议有两点没有改变。

一个是，鼓励二级市场发展，没有改变。

另一个是，提高上市公司的质量（这可能对一级市场的影响更大些），没有改变。对于公司能否上市的把关变得更为严格。可以看到，最近有很多公司的上市被否了，或是很多公司主动撤回上市申请材料。因为当前二级市场的承接力是有限的，大家对于一级市场的无限融资、无限上市的行为充满反感。鉴于此，证监会做出了要求。

但证监会并没有对做空进行过多限制，没有重走2015年暴跌之后的老路——进行政策限制，而是更多通过政策鼓励、舆论引导、制度优化，比如对回购、增持、分红的鼓励，起到托举市场的作用。所以，证监会还是采用市场化的方式，我觉得这是非常值得称赞的。

近日韩国在查2021年以来做空的机构，按理说我们的压力应该比韩国的更大一些，但我们没有这么做，最多是窗口指导一下，对融券或做空有一些敲打。因为非市场化的监管对市场活力的影响比较大。

所以说，这次中央金融工作会议对资本市场的重要性再次进行了肯定。政策已经具备，接下来就看市场的风什么时候刮起来，这可能来自于国内经济真正的触底向上，也可能来自于海外流动性的转向。在国内对资本市场鼓励的态度完全不变的情况下，我相信好的行情是可以期待的。

Q：您认为市场行情大概什么时候可以起来？

要让国内经济复苏，有两种途径：一是海外需求增长，因为这会刺激我国的出口；二是万亿国债引导下国内基建项目的推进。

依靠房地产拉动经济复苏有点难，9月和10月政策已经出台，但从房地产成交情况来看，效果并不明显。

大家都在关注财政万亿国债。万亿国债的数量并不多，但其带动作用非常大。另外，新的地方债额度已经下批，这些都是明年经济增长值得期待的依据。

海外情况，一方面，随着明年美国通胀进一步下行，美联储政策可能开始转向，海外流动性也可能好转。

另一方面，出口可能成为明年的拖累。由于美联储将“高利率持续较长时间”政策落实，市场也会将其纳入长期预期。随着高利率持续，美国经济可能会出现环比下降，因为只有这样才能抑制通胀。如果美国经济不减速，通胀就无法被抑制；如果美国经济开始减速，对我国出口也会有较大影响。

不过，我们也可以期待一些积极的因素，比如APEC带来的影响：中美虽然对峙，但也不得不阶段性合作。

我们需要关注的是，出口能否获得一些正面因素推动？明年美国经济是否会出现衰退？出口对我们的影响会否减小？

无论是国内经济开始企稳回升，还是海外流动性开始转向，明年应该都可以看到一些端倪。那时A股可能就真正形成一个比较坚实的基本面的底部，促使整个市场大力向上。

Q：刚才您提到了对明年经济的预期和如何关注，那么您认为在当前的第四季度市场走势将会如何？

对于当下情况，这个会议没有提出新内容，所以中央金融工作会议对资本市场的短期刺激很有限，但对长期发展是非常有利的。

在我看来，第四季度的宏观经济基本上还是“下有底，上有顶”的震荡格局。

下有底是指，有包括万亿国债在内的财政刺激的预期和中美关系阶段性回暖（尤其是APEC）支撑。

上有顶是指，经济不及预期和海外流动性被压制。我国最新发布的PMI数据并不乐观。此外，虽然美联储在11月4日加息的可能性非常低，但是美国第四季度或遭遇通胀反复。如果通胀数据出现反复，市场会更加认识到通胀的韧性，甚至通胀反弹的迹象可能出现，而这将给海外流动性带来进一步压制。

叠加，最近日本央行宣布将国债收益率容忍度提高至1%。这意味着，过去二十年里一直相对较低的日本利率边际上已经消失，日本的宽松政策基本上已经结束，全球利率中枢也被继续抬高。这也将对海外流动性产生压制。

而且，全球宏观经济的风险偏好也受到巴以战争等地缘政治事件的影响，据最新消息，也门也已向以色列正式宣战，看来远不能战争偃旗息鼓、硝烟散尽，而这将进一步对市场产生压制作用。因此，我认为在第四季度中，市场很可能会继续呈现震荡。