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2023-08-15 17:45

本次央行“降息”操作释放什么信号?投资者要把握哪两条投资主线?

2023年8月15日,中国央行今日开展4010亿元一年期MLF操作,利率下调15个基点至2.5%,此前为2.65%。同时,中国央行今日进行2040亿元7天期逆回购操作,中标利率调降为1.80%,此前为1.9%。今日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期,8月MLF到期量为今年2月以来新高。

 

此次央行MLF和逆回购操作基于哪些背景?带来哪些影响?个人投资者如何调整投资决策?

 

核心看点:

  1. 本次“降息”操作在预期之内,因为目前我国经济复苏面临一定阻力。

  2. “降息”操作能够减轻居民房贷压力,但是对房地产的刺激效果犹未可知。专家倾向于影响不明显,因为我国房地产目前主要问题是需求不足。

  3. 未来投资A股对两条主线做动态平衡:一是以合理或偏低的估值去买高成长的股票;二是买可持续分红的高股息股票。

 

Q: 此次央行MLF和逆回购操作是基于怎样的背景?

 

A: MLF调降15个基点,也就是降息,这是在预期之内的,因为最近经济数据很差。整体上,我国经济的消费、投资、进出口三个方面,只有消费里面的服务消费是很景气的,其余都不理想。

 

上周公布的进出口数据严重不及预期,随后人们感觉到整个资本市场的风向都变了。

 

7月PMI数据还可以。制造业PMI开始拐头向上;服务业PMI虽然不太好,但仍然在扩张区间。

 

社融数据也很差,各分项都表现不好。大家最关注的人民币贷款,一个居民长贷,也就是房贷,同比下降;企业中长贷也不太及预期。

 

高频数据中,全国二手房交易量有底部有企稳的迹象,但仍然较低。同时,上周一线城市挂牌量有所增长。

 

7月社零同比增速才2.5%,这个数字在几年前是百分之六、百分之十的水平。

 

Q: 本次操作带来哪些影响?

 

A: 直接影响是离岸人民币对美元跌破7.30关口。汇率主要取决于两方面,一是本国经济,二是流动性。货币升值来源于经济繁荣和流动性收紧,前者比后者更重要一点。从经济复苏来看,统计局负责人表示,目前我国经济复苏存在一定障碍。从流动性来看,现在美国基准利率在5%以上,我国政策利率只有2.5%,是倒挂的。因此人民币兑美元汇率下跌。

 

Q: “降息”对于经济有没有好处?

 

A: 直接好处是会有的。MLF降低后,LPR会降低,居民房贷压力会减少。但这段时间资本市场走得不太好是因为政策没落地,经济数据又不太行,所以需要等到政策落地后看有什么影响。

 

“降息”对房地产是否有用呢?犹未可知。我倾向于影响不大,因为缺少购房需求。如果房地产需求足够,那么降息消息公布前后购房者就会增加很多,而现在显然不是。

 

Q: 个人投资者如何调整投资决策?

 

A: 一次两次降息对于个人投资者的决策没有太大意义,但是它从总体上反映出一些情况:

 

首先,现在全市场是相对便宜的。只要没有特别大的问题,比如流动性超预期紧缩、风险事件发生等,基本上目前已经到达底部区域。

 

市场是便宜的,但是投资者选择的行业不同、个股不同,收益就不同。

 

这段时间以来我形成的观点是,未来投资中国股票市场,把握两条主线:

1)以合理或偏低的估值去买高成长(复合年化收益率30%以上)的股票;

2)买可持续分红的高股息的股票。

 

这两条线去做动态平衡就行。前者对全球的利率环境、景气度更加敏感,后者对绝对的股息收益和持续性更加敏感。

 

既没有比较高成长,也不提供现钱的股票,可能只有短期炒作的价值。比如今年很多沾上AI概念的股票,就会急速冲高又急速下跌,走势如同“A”字形。

 

Q: 那么1)2)两条主线是由什么决定的?

 

A: 是由当前的利率环境决定的。当前我国利率已经降到很低了(2.5%),而且是逆着美联储的加息节奏。利率降到这么低,但经济仍然起不来,说明经济的潜在增速可能是有限的,可能很难恢复到原来的6%、7%。

 

因此,在经济增速下行的情况下,第一,投资属于结构性增长的行业且估值合理的股票,因为个股数量越来越多,没有人会给出非常持续高估值。比如,宁德时代的增长很好,但只有二十倍的估值;第二,投资每年能给大额分红可以持续分红的股票。

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