7月政治局会议有哪些超预期的地方？

中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

本次会议有哪些超预期的地方？和前两次政治局会议相比，本次作出哪些变化？政策出台后，如何对不同赛道进行投资布局？

核心看点：

1. 本次会议超预期的地方是不提房住不炒、地方债发行放松、提升对人民币汇率波动的关注，提出活跃资本市场、提振投资者信心。

2. 产业方面本次会议与4月政治局会议最大不同在于本次没有强调新能源，两次会议的共同点是提到数字经济。

3. 近期中央的一系列动向可能形成政策底，成为把便宜转化为资本市场上涨的动力。便宜不一定会上涨，便宜是上涨的充分不必要条件。

4. 短期的投资机会是政策支持的方向，包括数字经济、汽车等。此外，目前证券、消费医疗板块比较好且便宜。新能源到了比较有吸引力的位置，可作为长线配置。

Q：根据这份政治局会议纪要通稿，上层对当前形势作出了怎样的判断？

从七月的政治局会议纪要看出，国民经济是在持续恢复的过程中，但是存在很严峻的挑战，主要是国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险隐患较多、外部环境复杂严峻问题。对此，政治局会议坦诚面对，没有回避。

中央作出的论断是，疫后的经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。这很符合实际情况，可以看到疫情过后，非采取以大量财政刺激消费的海外国家的经济修复都呈波浪式。

Q：对比前两次政治局会议，本次在宏观政策方面作出了不少变化，有怎样的意义？

同去年12月和今年4月政治局会议一致，本次会议也提出扩大需求，但较前两次更为具体。

1）提出加强逆周期调节和政策储备。一般情况下，提出提逆周期调节，货币政策和财政政策都会有所发力。其中，货币政策提出“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这句话出现在政治局会议纪要里面是很少见的。因为它一般出现在央行的某个季度的货币政策分析报告中。那么它出现在本次政治局会议纪要中，说明中央对人民币汇率的波动的关注度提升了一个级别。

更加引起资本市场讨论的一句话是“要活跃资本市场，提振投资者信心”。这句话第一次出现在政治局会议纪要中，说明国家对资本市场的关注度提升了一个级别。原来这是由金融委提出，现在由政治局会议这个层面提出，体现这并非局部，而是整体。这次强调要提振投资者信心，不是为了融资，而是要求资本市场有好的表现。

2）具体来看，会议提出，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。

会议提出，要加快地方政府专项债券的发行和使用。这段时间大家发现地方债务压力很大，很多基建项目配套面临困境。本次会议后，预计下半年会有边际的放松，加快地方政府专项债券的发行和使用。这意味着接下来基建或将开始有较好的资金配套。

会议提出，要制定出台促进民间投资的政策措施。同日，发改委也发布文件，提出17项措施促进民间投资。

会议还提出，增加国际航班。交通运输是一大核心矛盾。前段时间布林肯来访也提出中美之间要增加通航。本次政治局会议纪要提出，那么这件事大概率将要落实。

Q：本次会议在产业政策方面提出内容值得投资者关注？

本次会议重点提出，要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。7月会议与4月会议最大不同在于本次没有强调新能源，共同点是提到数字经济、平台经济：数字经济是符合国家的发展战略的；平台经济是要恢复企业家的信心，这与李强总理上周和平台经济企业座谈是一脉相承的。

另一个超预期的地方是房地产。去年12月和今年4月政治局会议都提出房住不炒。去年12月政治局会议提出压实地方政府责任和保交楼。4月政治局会议提出超大城市的城中村改造和“平急两用”，以及严控地方债务。

本次会议作出哪些变化？

第一，没有再提房住不炒，而是换了说法：适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。会议强调，整个房地产的供求关系已经发生趋势性的改变。所以，原来压制房地产市场，也就是房住不炒的限购政策，已经不再适用于当下的状况。即使房地产彻底放开，楼市更可能是发生结构性的变化。从目前的人口形势和经济形势来看，中国的房地产时代已经彻底的过去了，大家不会再炒，所以也不用再提房住不炒。

第二，对于债务风险的边际变化。4月政治局会议强调的是严控新增隐性债务。七月会议提出，制定实施一揽子化债方案。与“加快地方政府专项债券的发行和使用”结合起来看会发现，相比4月政治局会议，7月会议在边际上作出改变。

4月政治局会议定调后，发债被严格控制，所以我们看到4月会后到6月除电力外的基建都比较差。本次会议定调后，基建方面会有一些发力，开始鼓励发行地方债去做配套。也就是说，如果某一城市具备发行地方债的条件，那么该发行就发行，而不再一揽子打死。预计以后发债是结构性的，即有条件就可以发行，没条件不发行。

Q：本次政治局会议定调后，接下来资本市场上或有哪些投资机会？

从最近中央的一系列动向来看（民营经济、政治局会议、民间投资、党外人士座谈会等），如果你不信经济能慢慢好起来，那么中央就会不断出台政策让你相信，这一系列可能对市场形成政策底，成为把便宜转化为上涨的一个动力。

现在A股最大的问题是增量资金不足。公募发不出去，私募处于比较高的仓位，天天互砍，散户也加不动仓，各方处于资金不太充足的形势。所以，政策出台后市场未必能涨，但随着更多配套政策公布，慢慢有人相信了，市场就会上涨。

投资者如果要布局中短期，比如一个月内的投资，可以关注本次会议重点支持的方向，包括数字经济，以及汽车、家居、旅游、体育休闲等消费。个人比较看好医疗相关的消费，本次会议没有提，但是业绩应该能起来，比如医疗器械、消费医疗，都不错。此外，本次会议提出“活跃资本市场”，意味着或许券商等偏周期的板块也有机会。

毫无疑问，现在市场处于比较便宜的时期，但是便宜不等于一定会上涨。便宜是上涨的充分不必要条件。有两个原因，第一，A股的增量资金从哪里来；第二，A股的便宜不是整体上的，而是结构上的。目前A股部分行业的估值有点高，比如前段时间爆炒了很久的AI。所以市场会比较纠结。但我不认为应该不持仓，虽然这个点位有继续下行的可能，但是空间很有限。

我觉得现在证券、医疗板块比较不错，也比较便宜。

新能源板块也不错，也比较便宜，但它还在下行，不能说现在到底部了，只能说它处于一个比较有吸引力的位置。以中证新能指数为例，它已经下降到60月线。如果一个产业能够保持正增长，基本上跌到60月线是一个很重要的支撑点。所以我会选择在此时定投。可以选择定投，但不是每个人都能承受，因为不是投了以后马上能涨。尽管本次会议里没有提到新能源，但我仍然会去做一些配置，这是长线的配置。

新能源仍然是星辰大海，只不过现在要经历一轮淘汰，把小企业出清，留下真正的巨头，然后恢复增长，现在它是进入成长周期的回调。

总之，如果追求赔率，就投刚才提到的这些行业。如果追求概率，就投政策指出的方向。