美联储暂停加息、布林肯访华如何影响宏观经济？近期如何把握投资机会？

6月14日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息。

同日，外交部官网宣布，经中美双方商定，美国国务卿布林肯将于6月18日至19日访华。事实上，自 2 月无人飞艇事件以来，中美对话一度暂停。5 月以来，中美高层会谈密集展开。对于布林肯此次访华，国际舆论观点不一，但普遍对中美关系的缓和与改善仍有期待。

那么，本次美联储议息会决议和表态释放了哪些信号？布林肯访华对中美关系的改善和宏观经济有哪些影响？如何把握近期的投资机会？我们邀请老朋友投资圈里说心学老师作一解读。

核心看点：

1. 从本次会议推断，一半的可能性是当下就是加息终点；另一半的可能性是需根据6、7月的通胀数据来决定7月及以后会不会再加息。美国在三季度末或者四季度初可能会面临经济衰退。

2. 中美的利益冲突较为严重，因此即使双方会晤，也不太可能取得特别大的进展。预计只带来一些阶段性的缓和。尽管如此，这对于提升风险偏好仍然是有益的。

3. 当前大概率市场处于底部位置，投资可关注前段时间强势的中特估和人工智能，以及前段时间下跌较多的消费。详见正文。

Q：美联储暂停加息释放了哪些信号？今年还会再加息吗？

美联储的会议我认为首先要从最近的几个数据来说，因为美联储更多根据数据来定政策方向。

周二公布的美国CPI数据。从总体CPI指数来看，它未达到预期水平，预期为4.1%，实际为4%。然而，核心CPI指数略高于预期。从这一数据得到基本的判断：尽管总体CPI指数下行并回落到4%区间，但核心CPI指数仍未达到美联储所期望的位置，并且环比持续上升。此外，目前整体就业市场仍然相当紧张，没有明显的好转迹象。

基于以上数据情况，本次会议可以被看作是相对鸽派的举动，即暂停加息，这符合市场的预期。然而，在表态方面，美联储却显得相当鹰派。首先，市场普遍认为本次加息之后可能不会再有进一步加息，但美联储的点阵图显示将利率从5.1%调整到5.6%，预示着可能还有50个基点（bp）的加息空间，可能在7月或以后的月份实施。

其次，美联储总体上仍然认为美国经济可以实现软着陆，并持有较为乐观的经济预期。因此，它上调了失业率的目标，而核心通胀目标则有所下调。此外，美联储在表态时强调今年不太可能出现降息，甚至提到降息可能要延至几年后才会发生。而且美联储仍保持将通胀降至2%的目标。

根据盘后市场的变化，我们可以看到市场本身也比较纠结。道琼斯指数收跌，而其他两个指数基本上呈上涨趋势。特别是在人工智能领域的带动下，半导体板块的涨幅相对较为温和。我觉得，市场认为联储更多是给出一个鹰派的预期，而不一定会去实现。

联储主席鲍威尔偏向于本次暂停加息，我认为他可能更偏向于将本次作为到达加息终点，且想把高利率维持更长的一段时间。因此，我的基准预期是：一半的可能性，这就是加息终点了；另一半的可能性，根据6、7月的通胀数据来决定7月及以后的联储会议会不会再加息。美联储现在制定政策是走一步看一步，只不过是操纵市场预期而已。

美股市场，尤其是纳斯达克指数，已经从底部反弹了30%以上，其中许多明星个股甚至已经实现了翻倍的增长。金融条件相对较宽松与整体通胀之间存在着较强的相关性。我的理解是，美国现在通过比较鹰派的预期来控制比较宽松的金融条件，以使通胀稳步下行得到更好的实现。

我预计，美联储最多还有两次加息。

此外，基于以下几点，我认为美国在三季度末或者四季度初可能会面临经济衰退：

1、利率水平已经相对较高。当前的利率已经达到5.1%的水平，这可能对经济增长产生抑制作用。超过5%的利率被视为较高水平，可能限制经济发展。

2、超额储蓄最早三季度末或四季度逐渐耗尽。超额储蓄主要来自：1）疫情期间政府对于居民的补助，2）人们在股市里上一轮赚的钱，3）这两年民主党上位后帮助工会取得了更大的权力，工人工资持续上涨。上述超额储蓄最早会在今年三季度至四季度耗尽，那时美国消费会有压力，而美国是以消费为主的经济体，到那时可能进入经济衰退。

Q：布林肯访华会对宏观经济有哪些影响？

我们先来了解此事的背景。

布林肯原计划在年初访问中国，这是因为去年的G20峰会后，市场普遍认为中美关系出现了阶段性的改善，这种缓和的态势带来了一定的乐观情绪。然而，今年2月初发生了气球事件，导致布林肯的访华计划被取消，这意味着中美关系的阶段性回暖受阻。

在未来几年里，各国需要紧密合作，共同应对经济衰退。尽管今年除了A股外，各国的股市表现不错，但全球经济并没有共同复苏，股市主要在走流动性和风险偏好的逻辑。预计未来几年全球可能面临更多的经济衰退挑战。虽然存在战略竞争，但是中美可以共同努力解决一些问题，因此最近中美之间的高层互访频繁。拜登内阁中涉华事务的重要人物陆续与中国高层进行了会面，现在轮到布林肯了。市场在此前有一定预期。

以上是背景。但问题是，中美的利益冲突较为严重，因此即使双方见面，也不太可能取得特别大的进展。市场对于这次会面有一定的预期，但并不对会面抱有太高期望，不指望能够解决中美问题。预计会晤可能只带来一些阶段性的缓和与温和的表态。尽管如此，这对于提升风险偏好仍然是有益的。

目前我认为，中美关系的下行趋势尚未结束，只会出现一些阶段性的回暖。特别是在进入明年美国大选周期，预计美国政客会越来越多地利用中国问题来进行政治表演。民主党与共和党之间的竞争非常激烈，而它们都会以中国作为一个话题来谋求政治上的筹码和资本。我们已经在中期选举期间看到了佩洛西窜访台湾，在明年的美国大选中，可能将看到更多类似行为。因此，明年在中美关系上的风险偏好可能不会很好。

Q：对投资者近期的投资策略，您的观点是什么？

我认为，目前市场处于底部区域的概率超过70%，因为市场确实跌不动了。从Wind全A风险溢价来看，之前已经进入将近3%的高位，虽然还没有达到非常具有性价比的水平，但在没有大事件影响的情况下，该区域已经相当有吸引力了。

值得配置的投资主线其实还是比较清晰的：

首先是前段时间强势的主线，包括比较强势的中特估和人工智能。虽然这两者都经历了一定的回调，但资金仍然倾向于这些领域。对于中特估，我们应该寻找那些具备提升股东回报的标的，如中国移动、川投能源和长江电力等。关于人工智能，许多更为主题化的炒作，不好推荐，但现在肯定不是低位。

其次是前段时间跌得比较多的投资主线，如经济复苏，其中包括消费。随着一些经济政策出台、中美关系的阶段性回暖带来的风险偏好的提升和人民币汇率的触顶回调，相信这些领域应该会有一个相对较好的阶段性表现。