4月政治局会议，释放了哪些投资信号？

中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。本次会议对当前经济是如何判断的？会议提出了哪些政策变化，释放了什么信号？这对二级市场的投资机会有何影响？妙投邀请老朋友投资圈里说心学为我们解读。

核心看点：

1. 当前我国经济虽然强于预期，但是没有超出恢复性增长的范畴。

2. 新能源今年大概率是结构性的行情，出现在充电桩、储能、配套电网或者光伏运营。

3. 对于人工智能，要重视防范两个风险：监管困难、无序发展。

4. 投资顺序是换成先科技再消费，消费接下来要更加关注企业的业绩。科技领域会有更多主题炒作，TMT今年大概率还会有行情。

Q：本次政治局会议对当前经济是如何判断的？

会议认为，当前我国经济复苏是好于预期的，但是整体上仍然是恢复性的好转，不是很强的内生性的增长，由此我们可以做出推论，经济虽然强于预期，但没有超出恢复性的增长的范畴。

货币政策可能仍然维持2022年12月中央经济工作会议的定调，即保持在相对宽松的水平。但是不太可能继续更加宽松，因为经济超预期地弱，它才能更加宽松；如果经济是超预期增长，那么它没法宽松。

Q：本次会议，在产业政策的优先级上做出哪些变化？

会议纪要首先提出“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”。这不同于去年底中央经济工作会议的第一条——把消费作为抓手，因为高层对于今年消费的修复是比较满意的。于是我们现在就补短板，短板就是科技自立自强。

Q：会议提出“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”，意味着这些新能源细分领域将迎来投资机会吗？

对于新能源，会议的提法是“巩固和扩大发展优势”。但我并不觉得这方面政策会有太大的边际上的刺激。扩大发展优势，不是要做大市场规模，而是在当前国内新能源汽车市场增速下降的背景下，让行业里的弱者淘汰，强者留下。

这里还特别提出，“加快充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。新能源今年很难有整体性的行情，但是可能会有结构性的行情，这些行情出现在哪些？就是充电桩、储能、配套电网的改造。

我再加一点，光伏产业链上游竞争非常激烈，下游的运营较少，所以今年行情更可能是结构性的，更可能会出现在充电桩、储能、光伏下游的运营。

Q：会议对于人工智能也有明确的表述，释放了哪些信号？

会议提出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。”我觉得很有意思。

人工智能是今年资本市场最强的主线，没有之一，很多人工智能相关的个股的股价翻了甚至5倍。所以使用“重视”这个词，市场上很多解读都会说，中央要像发展新能源一样去发展它。

但我认为更值得关注的是后半句“营造创新生态，重视防范风险”。

营造创新生态意味着，从基本面上看，现在没有一家特别有竞争优势的公司跑出来，当前处于人工智能百花齐放的阶段，业绩难有基本面支撑。营造创新生态的好处是鼓励人工智能相关企业发展，不好之处是最后仍然会淘汰一波不行的企业。此外加上监管问题，于是提出“重视防范风险”。

我记得过去提出大力发展新产业时，没有用过“防范风险”这样的表达，比如从未提过“防范新能源的风险”。

那么，重视防范人工智能的什么风险呢？我认为有两个风险：

第一，监管困难的风险。前段时间网信办发布《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》，提出要对人工智能进行监管。因为人工智能一方面提高了劳动生产效率，另一方面制造了很多错误的观点和内容，会对社会导向产生不好的影响。在国内舆论控制、内容审核的监管下更会有这样的风险存在。

第二，无序发展的风险。我们是否真的需要这么多大语言模型？大语言模型非常昂贵，每天简单维护的费用就高达几十万美元，因此投资几亿、几百万或几十万美元可能远远不够。

而且，人工智能可以通过用户反馈不断增强自己。因此，通用语言模型领域，可能会像搜索引擎领域一样，只有几家公司能够独占鳌头，而垂直领域会有很多公司。垂直领域的大模型大多面向企业用户，因为它们有支付能力。而且，这些模型的参数量并不高，可能有几百亿到一千亿的参数，没有特别多的优质语料来训练它们。因此，它们的维护成本也不是那么高。

很多项目依靠大型语言模型获得融资，无序扩张，但实际上只是讲故事，最终难以成功。

Q：“要把吸引外商投资放在更加重要的位置”，是本次会议与去年底中央经济工作会议内容明显的变化，为何会议进行这样的强调？

去年12月中央经济工作会议对重要性的排序是消费第一，外资第二，投资第三；本次会议的排序是外资第一，消费第二，投资第三。

为什么将外资放在更加重要的位置？因为今年投资不行，消费是结构性的恢复，房地产不太好。那么具体措施是什么？“要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。”对应最近港口的行情。

投资机会有出口的小商品、新能源车等。上个月的出口数据就是由高新技术产品尤其是新能源车的支撑。国产新能源车在国内市场环比降速，但在海外市场迸发活力。因为国内新能源车有竞争实力：功能多、服务好；同一价格，我们的配置更好，同一配置，我们的价格更低。

Q：会议对房地产投资的态度是否有所变化？

会议提出，坚持“房住不炒”的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作。因此，可以推断今年不会用房地产来促进经济发展。还提出在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设以及规划建设保障性住房。

Q：根据本次会议，有哪些投资机会值得把握？

在去年底中央经济工作会议定调以后，投资机会是先消费再科技。本次会议后，转变成先科技再消费，不是因为消费不再重要，而是因为消费恢复得比较好，旅游、餐饮等显著好转。

同时，会议也强调了消费的不平衡恢复问题。那么怎样投资消费赛道呢？接下来投资者更要关注消费板块的企业的业绩。现在服务消费的恢复好于商品消费，特别是线下服务。大消费中，医疗恢复得更好。

而科技领域可能会有更多的主题炒作。但是A股部分领域出现过热，尤其是TMT。TMT今年大概率还会有行情，因为一季度业绩不是很突出，但也并不改变今年被继续分配的趋势，符合先科技再消费的投资顺序。

TMT的细分领域中，我认为信创、互联网、通信（尤其是运营商）能够出业绩，AI大部分出不了业绩，半导体二季度之前都出不了业绩。传媒板块之前跌得太狠了，最近在均值修复。