全面注册制正式落地，对投资有何影响？

全面注册制正式落地。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。

此前在2月1日，中国证监会宣布，从2月1日起，我国启动全面实行股票发行注册制改革。全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。如今，这些制度规则正式成型、落地，全面注册制也从此前的科创板、创业板、北交所扩展到全市场。上市和重组的审核制退出历史舞台。

证监会表示，发布的注册制规则主要内容包括：

一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。

二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会。

三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。

四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制，完善重组认定标准和定价机制，强化对重组活动的事中事后监管。

五是强化监管执法和投资者保护。依法从严打击证券发行、保荐承销等过程中的违法行为。细化责令回购制度安排。

注册制是A股历史上重大的制度变革，对我们的投资会有哪些影响？

核心看点：

1. 注册制更能发挥市场的价格发现能力，让真正被市场看好的公司脱颖而出，从而真正发挥资本市场支持实体经济的作用。

2. 借壳、保壳等容易出现内幕交易和炒作的行为也有望逐步减少。

3. 全面注册制短期来看影响不明显，长期来看会有积极影响。

4. 投资者的关注点更多会集中到公司质地、估值合理性等层面上来，更多投资者会有价值投资的意识，减少投资的盲目性，不懂不投，不熟不投。
   

注册制带来哪些变化，对于我国资本市场建设有哪些意义？

注册制之前，我国企业上市施行的是审核制，企业能否成功上市，关键在于能否通过证监会审核。审核的内容不仅包括企业历史上运营运转过程中的合规性，还对公司的发展空间、潜力、竞争力等影响股价的核心因素进行评判，对企业的盈利能力做出硬性规定，做出核准后，还会依据市况对上市的估值定价、发行规模等进行指导，审核制的意义在于，在资本市场发展还不成熟的情况下，在一定程度上确保上市公司的质量，并努力确保市场的平稳运行，如在市场很不好时，暂停IPO来缓解二级市场压力。

不过在我国资本市场主体愈加成熟的情况下，继续施行注册制不利于通过市场机制来给不同质地的公司进行科学定价，历史上看出现了优质潜力企业、战略新兴产业在国内上市困难从而集体赴海外上市等情况，A股市场却出现不少业绩差的垃圾股，同时在上市供给受到管控的情况下，二级市场炒新屡见不鲜。

审核制其实一定程度上是监管部门为上市公司质地做出背书，而注册制的实施类似于资管新规的内涵，不再对上市公司的质地做出评价，把评价权利交给市场。监管部门退后一步，主要负责企业运作合规性的审核，信息披露真实与否的审核，而企业质地究竟如何，能否上市，该给到怎样的估值，都由市场机构来评判。

企业发售股票，市场上有资金愿意买单，就可以上市；市场上无人问津，就上不了市，决定权与定价权完全交给市场，同时市场投资者对于自己的投资与定价行为负完全的责任。这样更能发挥市场的价格发现能力，让真正被市场看好的公司脱颖而出，从而真正发挥资本市场支持实体经济的作用。

例如比较被市场追捧的科技成长、新消费等公司，可能会更容易上市融资，以及更能获得好价格。而不太被市场看好的行业，上市难度会加大，如现在二级市场对券商股的追捧程度远不及以前，以前券商股还是牛市旗手，现在即使牛市成交量显著放大，券商股的涨幅也不再明显，但在发行市场上，券商股依然在不断IPO以及增发融资。在注册制之下，券商股的上市与定价过程可能会不像以前那么顺畅。

此外，上市公司的壳资源也不再紧俏，借壳、保壳等容易出现内幕交易和炒作的行为也有望逐步减少。

当然，目前注册制能否真正发挥理论上的作用，还需要在实际运作中去不断完善，如信息披露的有效性，对虚假信息披露以及造假行为的打击是否足够有威慑力，都还要在实际的工作中去不断检验、迭代。

将决定IPO的权力交给市场，市场是否足够有效、理性，机构投资者在定价上是否有去伪存真的判断力，也可能需要在成长中去检验。比如现在chatGPT很火，IPO企业包装成概念股上市，市场是否有发现力，远离炒作，给到合理的定价，可能也需要一个成长的过程。

另外制度上也还有进一步优化、完善的空间，如目前退市制度还没有明显成型，退市数量较少。随着更多企业通过注册制上市，二级市场需要不断淘汰垃圾股来实现吐旧纳新。另外目前监管部门对于报送IPO材料的企业所处的行业也是存在一定管理、筛选的，一些行业是支持和鼓励上市，一些行业是限制的，是否足够合理，也是需要看市场的看法。

注册制对于A股短期有哪些影响，是利好还是利空？

注册制对我国资本市场支持实体经济的意义十分重大，对二级市场的投资又有哪些影响？短期来看影响不明显，长期来看会有积极影响。

2月1日证监会就发布了全面注册制的消息，并对规章制度进行公开征求意见。从这些天的二级市场表现来看，几乎没有明显影响。确实注册制短期来看既不构成明显利好也不是明显利空因素，也无风雨也无晴。

利空方面，有观点可能会比较担心注册制实施后，上市变得容易，从而导致大量企业上市，市场资金面承压。

但其实注册制实施后，一方面交易所层面会对企业上市节奏进行把控，另一方面市场也会逐渐显现作用，当大量企业上市导致资金面不堪重负时，企业上市失败可能性增加，企业定价也会受到很大影响，从而使上市行为减少，缓解资金面紧张压力。来自市场的自发调节能力会更加有效。

实际上从科创板、创业板、北交所的注册制实施过程来看，并没有出现上市企业激增导致行情变差的局面。本质上决定市场走势的还是经济基本面，其次是流动性。历史上来看，曾经在市场弱势中暂停IPO，但并未带来市场转牛。IPO并非决定牛熊的关键因素。

从利好来看，注册制是中国资本市场上影响深远的制度变革，经济的底层决定力量除了技术进步之外就是制度变革。在注册制这样一个正向的重大制度变革出台后，会否激发一轮牛市呢？毕竟2006年的股权分置改革出台后，市场经历了波澜壮阔的牛市行情。

这也不太现实。

2006-2007年市场表现好，除了股权分置改革的因素外，还有很重要的因素在于经济增长不错，叠加前期市场经历了较大的跌幅，估值下移。而当下经济复苏的力度还在验证当中，还不能支撑一场牛市的来临。估值上也有很多公司还处在高位。

从对板块的利好来看，直接利好券商股和有创投业务的公司。不过整体上对股市影响很小，无论是券商股还是创投相关股票，都不是市场主流板块，起不到带动大盘的作用。而且这些板块的市场热度不高，缺乏长期上涨的动力，券商股在注册制消息出台后短暂上涨后又归于平静，也证明了市场对这类板块关注度有限。

此外直接利好的股票是为二级市场投资做软件系统的金融IT公司，预计会有较多新增订单，不过相关个股较少，板块影响力也很有限，对大盘来讲缺乏带动。

注册制对A股有哪些长期影响？

注册制实施后，短期内是看不到太明显的直接变化的。但长期影响值得深入研究。

对投资来说，最深远的影响来自于投资风格、投资行为的变化。大量股民会意识到，以前的股票是监管部门打过包票的，上市资源是受限的，而现在的股票是有资金买就能上市，买入质地差的股票，大概率最终交易量低甚至退市。

因此以往盲目炒新、炒垃圾股的局面，随着定价的进一步市场化，以及更多优质上市资源的供给，会逐渐较少。投资者的关注点更多会集中到公司质地、估值合理性等层面上来，更多投资者会有价值投资的意识，减少投资的盲目性，不懂不投，不熟不投。

随着炒作可能得到一定遏制，市场价格发现的有效性增强，专业投资者、机构投资者获取超额收益的难度可能会逐渐增加。以往股价在上涨过程中，一般先有业绩修复，再有估值修复，估值修复完成后伴随着炒作还会有一定泡沫期。如果市场越来越理性，泡沫期可能会缩短。

这也对投资者的能力提出了更高要求。尤其普通股民要强化自己对行业与企业发展、估值情况的判断力。

当然，炒作不会完全消失，只要有股市就会有炒作。市场上优质上市资源的供给缺乏并非靠注册制就能够解决的，注册制只是让以前的审核标准下不太容易上市但质地本身还不错的公司更加容易上市了，能有大量且持续的优质上市公司，还得靠经济发展水平与科技创新水平的提升。如果缺乏优质上市资源的持续供给，市场上对于概念、垃圾股的炒作还是会存在。