牧原股份如何估值？

对牧原股份的估值，有两个不同的方法：分别是周期底部的头均市值和周期顶部的PE法。首先，周期底部是以头均市值的逻辑，按照每头猪给4000元的市值，再乘以第二年度的出栏预期。2021年牧原股份的出栏数大约是3500-4000万头，头均市值是4000元，明年出栏量大大概在5000-5500万头，就是乘以1.4，这样整体市值约在2000-2240亿元。

这个是市值的底部，是属于牧原股份在猪价下行，股价调整的时候的一个阶段性底部。

顶部的空间，运用PE法，就是按照头均利润，乘以10计算总市值。比方生猪价格是20元，然后头均赚700元，那就给7000元头均市值。如果再乐观一点的话，就按照最高点的单季度盈利，这个时候一般是每头赚1000元利润，乘以10，即头均给予1万元。

当前时点我们重新审视牧原的估值模型可以看到，公司远期出栏8000万头（2022年5000万头，2023年7000-8000万头），那么给予下一轮周期高点头均600元利润，6000元头均市值的极度保守预测，市值空间在4800亿，距离当前市值有50%的空间。下一轮周期合适到来，我想最迟不会晚于2023年吧。而一旦牧原出栏超预期，市场情绪给到以往周期景气时的万元头均市值，那么这个空间就会有100%+了。