强监管下的电子烟行业还能投吗？

据中国政府网2021年11月26日消息，国务院发布《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定》（简称“决定”）。为加强电子烟等新型烟草制品监管，国务院决定对《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》作如下修改：增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”需要注意的是，“参照”不等于“依照”，这或给既有的电子烟产业格局预留了进一步发展和创新空间。为解决投资者对电子烟行业的疑惑，妙投邀请了天风证券研究院的吴立老师来为我们解答。

1、未来电子烟的税率会被调整到何等水平？

传统烟草收税，雾化电子烟也肯定要收税，只不过是征多少的问题。加税后对产业链每个环节都有影响，影响多大还要在市场验证。但是目前认为，代工端思摩尔、悦刻从供需谈判力来看，有影响但非常小，分销端或者零售端分担的更多。对产业链有影响但不会太大，因为行业空间变大了，规模增长了。我估计会交40-50%的税，当然这主要参考其他国家的缴税水平。

2、电子烟公司争夺市场份额最依赖哪些要素？

从产品端来看，雾化电子烟想要争夺市场份额，首先要获得用户的认可。需满足用户在使用产品时的舒适性、满足感、轻松感，使人们在用完产品之后可以缓解压力。

所以，想要满足客户需求，各企业就需要在“设计”方面下功夫。从电子烟的口味、口感到香烟的还原度，这些都是电子烟公司争夺市场最依赖的要素。

其次，因为用户群体多为年轻人，设计时也要注重产品外形，需考虑这类产品外形够不够时尚、能不能吸引客户等问题。

3、未来电子烟的市场天花板能有多高？

目前，国内有3.3亿烟民，但使用电子烟的用户很少，而且传统烟民并不喜欢雾化电子烟，导致电子烟对传统烟民的渗透率极低。中国目前雾化电子烟的使用者将近1000万人，除此之外，中国还有3亿的年轻人，这意味着，电子烟市场还有30倍的成长空间，当然不可能所有人都抽烟，按照传统烟草20%的转化率，我们可以推算出电子烟用户在未来可能达到6000万。那么，电子烟行业就还有6倍的成长空间。

从传统烟草来看，电子烟后续监管方向一定是在生产、分销、零售端进行有关监管。参照其他国家监管来看，过去野蛮生长的时代过去了，未来是在国家监管体系之下稳定发展的态势。比如说过去两年行业翻番的现象，在监管约束条件下，行业增速有40-50%是完全有可能的。

是否影响产业链的利润率要看行业规模空间，未来无论是品牌、生产端、烟油端、雾化端都会提高行业的从业门槛。国内雾化电子烟烟店约4万家，传统烟草有530万家烟店，行业增长空间大。整个产业链目前是非常丰厚的，在分销端、零售端也有40%的毛利，这是由于过去两个季度的竞争激烈导致毛利率没有那么高。

4、电子烟条例短期内对上市公司的影响有哪些？

电子烟条例发布之后，中烟供应链相关企业如华宝国际，劲嘉股份等企业将会迈入电子烟行业。

这类企业的的产品主要服务于中国烟草，在电子烟没有合法化之前，这些企业并有没有选择去做电子烟相关服务，因为从某种意义上来说，雾化电子烟是站在传统烟草的对立面。

首先，对于中烟系的公司来说，加入电子烟赛道，他们有着较大的优势。例如渠道优势、口碑优势，被中烟认可等优势。所以，电子烟修改条例发布对他们来说，只是新业务的拓展，整体是利好消息。例如，华宝国际的主营业务是研发香精香料，这意味着他们未来可能会全面布局，制作烟油、烟弹等烟具，并参与到电子烟供应链的上下游。

其次，对于现在已经上市的电子烟企业，例如思摩尔，雾芯科技等，他们从灰色企业到合法化，本身就是重大利好消息。新规的发布让他们今后可以合法化的扩张。

5、电子烟条例被修改，对行业短期、中长期有何影响？

首先，我们认为电子烟政策细则需要具体出台之后才能进行相关解读，目前仅仅是国务院增加了一个条例（电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行），不足以看出对今后整体的影响。但从这个条例看来，我们国家的电子烟进入有法可依的发展阶段，标志着雾化电子烟合法化。

其次，条例修改表明出的两个方向：一是电子烟需规范发展，不会继续野蛮生长；二是电子烟将纳入烟草体系，接受烟草总局的监管。

最后，关于国家在未来要如何监管电子烟行业，还需看后续监管方案与细则。电子烟将要迎来类牌照制管理的时代，整体来说是对烟草企业的利好消息。