作者 | 胡展嘉

题图 | 视觉中国

4月7日晚间，一份名为“中国版Netflix？祝好运（The Netflix of China？Good Luckin）”的做空报告掀起轩然大波。这份报告来自市场研究机构Wolfpack Research，由浑水协助，做空公司直指在纳斯达克上市的爱奇艺。

做空报告指出，爱奇艺早在2018年首次公开募股之前就存在欺诈行为，并一直持续至今。Wolfpack Research估计爱奇艺将其2019年的收入夸大了大约80-130亿人民币，即27%-44%，爱奇艺通过夸大约42%-60%的用户数量来实现此目的。此外，报告认为，爱奇艺夸大了其为内容、其他资产和收购支付的成本，通过烧假钱，向审计师和投资者隐藏欺诈行为。

随后，爱奇艺向包括虎嗅在内的媒体回应称，爱奇艺已了解并审查了Wolfpack Research于2020年4月7日发布的做空报告。公司认为，该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。

爱奇艺强调，公司一直并将继续致力于保持高标准的公司治理和内部控制，以及按照美国证券交易委员会和纳斯达克全球精选市场的适用规则和条例进行透明且及时的披露。

针对做空爱奇艺的报告，爱奇艺创始人、CEO龚宇也在朋友圈发声，并转发了爱奇艺否认造假的声明，配文：邪不压正，看最后谁赢。

营收、DAU均遭质疑

这份做空报告自诩通过对中国1563位用户的调查，表示在受调查人群中，有大约31.9%的用户是通过购买爱奇艺的合作伙伴（京东和小米电视）的会员获得了爱奇艺VIP，也就是说每人只购买了一次VIP会员。但爱奇艺却在财报上以总价法记入了这些“双重会员”带来的营收，而把合作伙伴的份额作为费用开支记入。

报告称根据一名参与内容获取的前爱奇艺员工提供的每集非独家授权剧集的最高估计价值，爱奇艺需要以所有中国制片公司制作的电视剧总集数的3.9倍和3.2倍的许可证进行交换，才能分别在2018年和2019年合理地达到其上报的“实物交换转授权”营收。

除此之外，在这份做空报告里，也直指爱奇艺DAU造假，称爱奇艺将每日活跃用户数据夸大了42%到60%，来自爱奇艺后端系统的数据与其声称的DAU数据互相矛盾，同时表示两家中国广告公司向他们提供的爱奇艺后端系统的数据显示，从2019年9月开始，爱奇艺的实际移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿平均移动DAU低了60.3%。报告显示，2020年中国农历新年前10天，爱奇艺的平均移动DAU仅为1.262亿，而该公司宣称声称的平均移动DAU为1.8亿。

除了以上数据，报告还通过引用QuestMobile在2020年2月发布的特别报告，作为佐证称爱奇艺将DAU数字夸大的证据。

“可以说，爱奇艺会计欺诈最严重的例子之一是其对‘实物交换转授权’营收的夸大。‘实物交换转授权’营收是由爱奇艺对其交易内容价值的内部估测所决定的。换句话说，爱奇艺的管理层可以为这些交易分配他们想要的任何价值，从而为管理层提供了一个可以很容易地夸大其营收的机会。”

作为一家成立十年的公司，爱奇艺可谓是连年亏损，2019年财报显示，去年全年爱奇艺亏损103亿元，但会员数据在亏损的背面却相当亮眼，当年6月22日，爱奇艺宣布付费会员破一亿的消息，而会员收入也在去年达到了144.36亿元。

进入2020年，爱奇艺再度把目光聚焦付费会员所带来的营收红利，通过会员涨价和付费超前点播实现这项目标。而此次做空的消息，无论真假，可以说给此时想要在此领域重度加码的爱奇艺，一记当头棒喝。

做空机构什么来头？

在此次做空漩涡中，除了正面受敌的爱奇艺，一家名不见经传的做空机构Wolfpack也备受大众瞩目。

公开资料显示，Wolfpack成立于2019年5月，从官网可以发现，这家公司宣称要“通过确保金融生态系统的平衡来保护投资者”。创始人Dan David也被称为“资深的激进主义卖空者”。

成立之初，该机构的做空目标首选了两家美国公司GTT、SGH下手。但却因激进的操作方式以及证据调研漏洞，频频失手，惨遭打脸。

2019年12月10日，Wolfpack把目光瞄向中国公司，发布了长达56页的做空报告，做空趣头条。报告称，中国资讯阅读平台趣头条存在欺诈行为，其2018年74％的销售额是虚假的，77％的现金余额并不存在。

随后，趣头条（NASDAQ:QTT）发布官方公告，指出该做空报告严重失实，是由于该机构对公开数据的错误引用，以及对趣头条业务的多方面误解。并对 “虚假销售额”“未披露关联交易”等方面的指控一一作出回应。Wolfpack的做空并未起到大的效应。

从过往业绩不难发现，Wolfpack在业内名声可见一斑，在此次针对爱奇艺的做空中，Wolfpack也捆绑了知名做空机构浑水，而在不久前，浑水刚完成对号称“民族之光”的瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）的做空。

相隔不到一周，爱奇艺也同样陷入造假风波，对于此次Wolfpack对爱奇艺的指控，也有业内人士称证据不足，样本匮乏，想要真正做实爱奇艺的“罪名”，还有很多工作要做。

但对于在美国市场的中概股而言，或将是一场罹难。毕竟自2019年以来，从优信到瑞幸再到爱奇艺等，遭遇做空的中概股名单一直在加长。