之前的视频聊美的和格力的时候，提到了董明珠和雷军的对赌协议。

5月20日，小米发布了2020 Q1的财报，最近雷军也表示，和董小姐的赌约要继续。今天我们就从财报里看看，雷军答应赌局是被迫无奈还是真的很有底气？

互联网业务早已是“第一摇钱树”

从2018年上市后，小米营收结构发生了很大变化。Q1手机出货量2920万部，增长4.7%；IoT与生活消费品收入130亿，同比增长7.8%；互联网服务收入59亿，同比增长了38.6%。上市时资本市场将小米按“硬件公司”估值，但是现在说小米是纯粹的手机厂商已经不准确了。我认为，小米其实是个互联网公司，它的估值被严重低估了。

三级火箭模式

过去互联网公司总讲“三级火箭”模式，这是个老梗了。

第一级火箭是高频头部流量，先让用户进来。比如搜狗输入法、网易云播放器、360杀毒工具，先让用户免费试用。第二级火箭是可以沉淀用户的应用场景。比如网易云音乐的评论区，美图秀秀等等。第三级就是通过营销、互联网的玩法开始变现赚钱。这个模式的要诀是，第一级火箭绝不以赚钱为目的，用免费或低价的服务吸引“羊毛党”，然后关起门来“收割流量”。这个模式有一个致命的缺点，在第一级火箭中烧的钱，在后面的收割过程中很难收回。如果第一级没赚钱，后两级赚的钱还覆盖不了第一级赔的钱，整个模式就塌掉了。

小米的“新三级火箭”模式

小米玩的是“新三级火箭”模式。新与旧最大的区别就是，第一级火箭绝不做赔本买卖。美团也是“新三级火箭”这个模式，第一级火箭是外卖，一年送87亿单，每单赚了两毛钱。

小米的第一级火箭是手机。卖手机是小米的获客渠道，但是每部手机还能赚115块钱。除此之外，获客渠道还有智能电视。2018年以来，小米电视累计出货2390万台，2019年出货1300万台。按这个速度，2022年底总保有量将突破6000万台，大约覆盖2亿人口。智能电视的“流量入口”潜力值得关注。

小米的第二级火箭是MIUI系统。Q1平均月活用户数达3.3亿。小米每年售出1.2亿部手机、1300万台智能电视，剔除复购用户，每年获得7000多万新增用户。这3亿多就是小米的私域流量。

小米的第三级火箭是互联网收入和AloT业务。IoT是开放平台，不论是否拿到小米投资，只要产品在设计、质量、兼容性方面达标就可以通过小米自有渠道销售。小米还尝试性开设线下门店销售IoT商品，路数与苹果将通过MFi认证的商品在Apple Store销售相同。小米定制电商比京东自营业务更加精专。

总结来说，小米靠硬件获客，但不是纯粹的手机厂商。其次硬件用户天然忠诚，花几千块钱买了手机、电视，不是随便可以诱惑走的。最后，小米的变现场景十分丰富，小米的股票很可能被严重低估了。

更多详细解读请看《小米被低估》