寒武纪上市，自救戏落幕

出品| 虎嗅科技组

作者| 张雪

封面| 视觉中国

7月20日，经过两次问询、跨过种种行业质疑的国内“AI芯片第一股”寒武纪，终于迎来了自己的敲钟时刻。

而在四天前，就在相同的地点，有着国内芯片龙头地位的中芯国际，刚刚上演完一出传奇大戏：开盘即大涨 246%，市值突破 6000 亿元；A 股全天成交 479.7 亿元，占当天科创板总成交额近 50%。

不得不承认，中芯国际的暴涨，折射出了国内各界对芯片行业的热情和期盼。

有意思的是，从中芯国际决定回归A股之后，寒武纪的上市时间表一直是跟随中芯国际的，而这背后究竟只是巧合还是有意为之，我们不得而知。

或许是因为国内当前的形势，或许是沾了中芯国际的光，亦或者只是单纯地因为寒武纪自身的实力，其股价也在开盘就迎来了暴涨，涨幅也曾一度到了300%。

AI芯片第一股真香？

从3月26日科创板申请获得受理，到4月10日进入问询阶段，再到6月2日火速上会、6月23日注册生效，7月8日，开始正式新股申购，最后到7月20日的敲钟上市。

寒武纪不到四个月的上市之路，让人觉得顺畅得有点不可思议，甚至坊间还有传言称是有人在为他的上市保驾护航。不过，在大多人看来，寒武纪选择在这个时间上市多少还有点占据了“天时、地利、人和”的客观条件。

尽管从寒武纪开始IPO之旅，业内对寒武纪的质疑之声就一直存在，但终归，寒武纪还是跨过障碍，迎来了自己的高光时刻。

公开信息显示，寒武纪此次发行价格为每股64.39元，本次募集资金总额为25.82亿元。发行后股本总额为4.001亿股，发行后公司市值为257.62亿元，但由于股价暴涨234.24%，截止发稿，寒武纪市值已达861.10亿元，并一举跃进了科创板阵营市值前十。

与此同时，截至7月17日，科创板上市公司上市首日平均涨幅达163%，股票较发行价平均涨幅达196.61%。可见，寒武纪上市首日的表现虽然可喜，但某种程度上还与科创板当下的实际情况与背景有很大的关系。

值得一提的是，暴涨现象，是科创板的一个“习惯”。而AI芯片作为国家战略级产品，本来市场预期就高，上市“习惯性”的走高之后必然是回落。

没人否认，从长期来看，寒武纪的规模还在初期，有着很好的发展前景。但也有业内人士告诉虎嗅，就具体投资角度而言，企业要讲究估值和业绩，目前市场对寒武纪的预期有点偏高，寒武纪只有进一步加速地发展，才能和现在的股价相对应。

该人士进一步指出：“希望资本市场能够理性对待硬科技初创企业的融资行为，希望有更多的国家队资本站台输血，不要一开始捧的过高，最终散户买单。”

其实，依照寒武纪上市前的表现，估计连他们自己也没有想到上市首日会迎来如此程度的涨幅。

不难发现，寒武纪的历次增资中有不少知名机构和上市公司的参与，比如阿里创投、联想创投、国新资本、科大讯飞等，但这似乎并没有直接帮助寒武纪继续获得市场好感。

按照7月6日确定的发行价，预计寒武纪募集资的金总额25.82亿元，而此前招股书披露的预计募集资金为28.01亿，显然从这次发行价来看，寒武纪并未得到自己预期的价格。

对此，有分析人士称，这是因为寒武纪对市场形势估计过于乐观，或者资本市场的情况有了新变化。

上市后，寒武纪产品稳了吗？

根据招股书显示，寒武纪此次募集的资金将全部用于与公司主营业务相关的项目，即新一代云端训练芯片及系统项目、新一代云端推理芯片及系统项目、新一代边缘端人工智能芯片及系统项目以及补充流动资金。

当前寒武纪正在全面推进“云边端”一体化的布局，需要投入大量的资金。

一方面，之前寒武纪的主要技术优势在终端侧，现在转向边缘端和云端芯片，需要投入大量的研发资金；另一方面，寒武纪一开口就是把英伟达、华为海思当成竞对，单是从产品线布局的角度，寒武纪需要补得短板还非常多。未来 3 年，寒武纪预计内仍有其他 5-6 款芯片产品需要进行研发投入。参照募投项目的研发投入，单款智能芯片及系统的研发投入约在 6 亿元左右。

除了芯片研发本身，寒武纪还将进一步加强 IC 工艺、芯片、 硬件相关的公共组件技术和模块建设，未来三年计划投入资金 3-4 亿元；同时也将进一步加强跨芯片的基础系统软件公共平台建设，未来三年计划投入资金 3-4 亿元。

这前前后后的资金缺口，少则也有36亿，也难怪之前就有行业观察人士对虎嗅表示：“寒武纪选择此时上市，真的是缺钱了。”

如今，寒武纪顺利上市，可以说是缓解了一定的资金压力，那么有了钱之后，寒武纪产品发展就稳了吗？

对于这个问题，深度科技研究院院长张孝容表示，“这点需要分开两方面来看：一方面是产品设计和制造，应该是基本稳定的。寒武纪新一代7nm云端智能芯片思元290预计2021年将形成规模化收入，边缘智能芯片思元220及相关加速卡预计在2020年内实现规模化出货；另一个是商业化能力，制约寒武纪发展的一个重要原因就是商业化能力，规划中的产品能否快速的按预期实现商业化发展，目前公司披露的信息有点不足。”

张孝容进一步谈到，“他们目前正在建设提升自身的商业化能力，不过这需要从产业生态入手切入，同时要长期建设，这一点是无法短期（1-2年内）突破。”

这正如之前一位AI芯片公司销售对虎嗅所表示的那样，”AI芯片公司上市跟自己的东西有没有市场，有多大销售额没啥关系，而是跟资本市场操作有关系。“

寒武纪上市的“后效应”

对于任何公司来讲，上市并不是终局，寒武纪也是如此。

但是寒武纪作为科创板“AI芯片第一股”，其为自身和行业带来的影响不容小觑。

从自身来讲，一位资深的芯片行业投资人告诉虎嗅：“寒武纪迅速上市后，受市场和环境的影响，不排除寒武纪会为了追求短期的财务利益，制定更多短期化的市场计划，比如更注重财务管理，拿出部分资金对外投资，获得短期收益，使财务报表更加好看。”

他补充称：“这样一来，不可避免地挤压研发方向上的投入，也有可能会使得研发的优先级下调，进而疏于对技术和长期的客户管理。长远来看，这对刚刚成立四年的企业来说是会埋下隐患的。”

另外，很多业内人士对寒武纪是充满较高期待的，与股市上的热闹不同，业内人士更希望寒武纪能够扎根行业，踏踏实实地成长，毕竟它现在能影响的范围还非常的小，产品的影响力、基本的盈利能力，还远没达到要求。

对于整个行业来讲，不止一位采访对象告诉虎嗅，“如果寒武纪科创板上市成功，那么很大可能将有几家AI企业跟风上市，在行业内的影响还是比较大的。”

除了寒武纪上市本身的示范效应，国内大的环境背景也有助力作用。

2020年，新基建概念提出，全国各大城市上马数据中心项目，对人工智能解决方案有不小的需求，这些需求有赖于AI芯片来实现。

一个事实是，国内涉及AI芯片的厂商有十几家，在以前一直处于僧多粥少的状态。新基建如天降甘霖，但毕竟是雨量有限，科创板则是一个新出路，企业都希望抓紧机会，拓宽融资渠道，增强输血能力。

与此同时，也有人跟虎嗅表示了隐隐的担忧，“AI芯片企业追求上市，在一定程度上助长了短期套现的风气，这对中国产业界，整个人工智能领域都不是一个好信号。”

寒武纪上市究竟能在AI行业，在股市上，掀起多大的浪花，现在谈还尚且太早，但寒武纪上市“自救”，确实为很多迷茫的AI公司探索出了一条新的可行性强的出路。

我是本文作者张雪，关注5G、云计算、人工智能，微信：zhangxue-0929，欢迎行业人士聊天爆料（加微信备注身份）

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