蚂蚁上市之日，科创见顶之时？

本文来自微信公众号：秋源俊二（ID：QYJEQYJE），作者： 秋源俊儿

蚂蚁金服，也算过去在基金接触过的项目，涉及的是老股转让。因此，多多少少，也接触到一些信息，大partner也会去谈到一些看法，对公司有一定认知。

当然，前不久，我已经从基金离职了，涉及工作项目的信息，还有保密义务，因此下面谈的全部是个人的一些主观私货，可能很多只有逻辑方面的信息，并无详细的数据分析。

招股书下来，个人再做解读，今天先随便聊两块钱的，随便扯扯自己对当下一些状态看法。

蚂蚁科技成功上市，是否意味科创板登顶之日？

无疑，当下很多人认为，原本中芯国际上市，就是科创板登顶了。

显然，这低估当下科技股浪潮，也是真没见过泡沫。

目前整体科技股，包括阿里、腾讯、美团、京东、拼多多等等，有一些高估，但远未达到泡沫化阶段。

必须说明的是，这些高估的公司，至少公司在业务层被市场广泛看好，形成强烈的市场共识预期。

典型的如美团、拼多多、B站、蔚来汽车，这类是靠终极结局，给与想象力估值，估值的锚定点在于“终局”，投资者判断的核心是，这类公司将这个愿景落地的过程。根据后面信息，逐步去验证其确定性；

另一类表现还不错的，如腾讯、京东、网易，这类公司往往基本面在疫情后，显得非常扎实，目前这类公司定价，在全球货币泛滥的情况，透支了未来一两年的业绩。

当然，这些公司业绩具有非常强的确定性，在资金无处可去的时候，高确定性的偏低收益率，就成了不二选择。

还有一类，阿里、百度等等，如阿里，前两周没涨之前，说明《阿里没勇气》、《阿里四面楚歌，在拼多多、美团、京东……》等等，一时舆论四起，前两周，在厘清确定性后，7月10日，补涨了一波10%以上。

目前这些公司依然被负面因素压制（百度业务周期+行业周期），现在的估值，压根谈不是泡沫。

此外，还有一类公司，如微博、陌陌，由于业务缺乏新的靓丽业绩，现在基本15倍PE以下，扣除现金，基本都在个位数，市场已经把它当作烟蒂股对待。

如此分化的情况，这是哪门子泡沫啊？

要说高估，情况确实有，甚至妖里妖气的公司，也有如美团、拼多多、B站，但远不是如国内白酒板块，那才是集体的高估。

TMT行业，分化是非常厉害的。

不过蚂蚁科技上市，可以预期的是结构性牛市应该是来了，蚂蚁科技的故事，正如同美团这样的故事一样，市场对它估值的锚定点，应该在未来三到五年。

这是蚂蚁公司在择机上市时，最好的时刻——预期科技股牛市泡沫来临前夜，注意，这里不是全面牛市，板块牛市，二是分化结构性小牛市。

蚂蚁的故事，恰好迎合了疫情后，投资者需要一定确定性、又有一定收益率、同时，也有未来空间可讲的故事。

要说科创板泡沫，目前看多少是有一些的。这些概念公司往往前景美妙，未来格局宏大，但往往公司行业竞争力有待考验，至少没被时间检验出来，更多在风口上的“猪”。尤其是长期护城河&竞争优势，压根谈不上。

对于这类公司，你去谈估值，谈市梦率才差不多。不过，我大A自由国情如此。不服的我，显然挣不到这个恰饭钱。

举个简单例子，美团估值为什么在一两年内翻天覆地的变化，无非是投资者形成共识——外卖市场，饿了么已经没有竞争力，基本处于全面落败下滑中。只要这个预期被反复验证，那么一定估值的锚定点，就会从“过去双雄格局，变成单一终局”估值。

其核心在于：美团的优势，被市场反复、多维度、多渠道验证。说白了，美团已经形成了长期竞争优势&护城河。

这和中芯国际这种妖艳美姬，是完全不一样的。中芯、寒武纪这种，更多是承担国内公用事业的功能，是大国重器，有浓厚非市场含义。买这种公司，当作爱国股，是可以的。类似过去的京东方。

为什么说蚂蚁科技和这类公司不一样？

显而易见，蚂蚁金服，是从血海中爬出来的，长期竞争力一直被检验，而且拥有国内最好维度的消费数据，可以提供挖掘，消费场景的完善，也是独一无二的。

另外一个维度，长期竞争优势，也被反复验证的，而且常常面临其他维度高强度的竞争——微信支付。

要知道，它在高频流量攻击下，都没显示出颓势，凭什么投资者不相信它的竞争力？

他们之间的竞争，早已锻炼了蚂蚁，这是科创板那些能比的吗？像样的竞争者都没有。

说句题外话，投资者真好考察蚂蚁，四个问题：

一个是估值合理，甚至轻度高度都可以，长期收益率不会太差，但泡沫化就没必要了；

二是，尤其需要考虑政策风险，一行三会，对银行对私业务的影响，与之之间的博弈，才是拿捏的核心；

三是，和“腾讯金控”竞争分析，观察判断长期趋势；（目前没这个能力判断出来谁会胜出）

四是，如果阿里电商系，被多个拼多多这类降维攻击，出现基本盘稳定甚至松动迹象，那可能意味蚂蚁科技也会出现一定颓势，至少长期增长将是大问题给，会直接杀估值的。

因此，在我看来，说蚂蚁科技上市之日，泡沫板崩塌之时，可以休矣。和当年那种“淘宝不死，中国不富”，一样让人笑掉大牙。

核心还是在于业务本身长期竞争力，企业长期护城河。当然，估值是否合理是投资者自己的判断。

总之，蚂蚁科技是一家我将长期关注的公司，长期追踪的股票吧。和科创板大部分公司，还是有本质区别的。

本文来自微信公众号：秋源俊二（ID：QYJEQYJE），作者： 秋源俊儿