明年或有两个美联储主席，市场听谁的？

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：李笑寅  赵颖，编辑：位宇祥，原文标题：《明年精彩了，或有两个美联储主席，市场听谁的？》，题图来自：视觉中国

为了介入美联储政策决策，特朗普想到了“影子主席”这招。

据媒体最新消息，黑马候选人凯文·沃什（Kevin Warsh）有望赢下美国财长一职，并且还可能在鲍威尔的美联储主席任期于2026年5月结束后，被提名为美联储主席。

知情人士称，周三特朗普在佛罗里达州的私人俱乐部海湖庄园举行的一次会议上与沃什会面，讨论了这一可能的安排。

这就意味着，沃什将可能成为“影子美联储主席”。

如果真是这样的情况，明年的市场就精彩了，“两个美联储主席”同时存在，市场听谁的？

值得注意的是，特朗普仍在权衡如何处理美联储的空缺，并且可能要等到鲍威尔主席任期于2026年5月结束时才会做出最终决定。

一、什么是“影子美联储主席”？

这就要说到，财长的另一前期热门人选——贝森特。

“影子美联储主席”这种策略，是贝森特在大选结果公布前曾提及的。

今年10月，贝森特在接受媒体采访时曾表示，特朗普应该会在2025年初（即鲍威尔任期结束前），让共和党控制的参议院确认继任者，从而设立一个“影子美联储主席”。

“（特朗普）可以通过提前提名下一任美联储主席，设立一个‘影子’主席。”

“一旦有了‘影子’美联储主席和前瞻指引，没有人再真正关心鲍威尔的言论了。”

有分析人士指出，尽管贝森特的这种想法前所未有，但的确可能会被国会采纳。

知情人士表示，特朗普正在考虑任命贝森特领导白宫经济委员会，如果沃什成为美联储主席，特朗普将在任期后期提名贝森特担任财政部长。

而这正是市场最想看到的“安全方案”：

沃什出任财政部长，他有应对动荡的经验，是自由贸易倡导者，或为特朗普极端关税政策带来缓和作用，并且重视财政纪律，反对大幅增加债务。

贝森特担任白宫经济委员会主任，他是“投资者的最爱”，如果没被提名财政部长，进入白宫经济委员会也能起到安抚市场的作用。

不过，特朗普的助手警告称，特朗普很容易改变主意，他可能会决定不选择沃什或贝森特担任这些职位，而是选择其他竞争者之一来领导财政部。

二、“影子主席”是如何超作用的？

今年10月，知名记者Josh Barro在其时事通讯网站（Newsletter）《Very Serious》上发表文章评论称，如果特朗普当选美国总统，他将有望获得更多对货币政策的控制权，并引导政策路径通往低利率。

文章表示，美联储很大程度上是通过前瞻性指引来运作的——不仅通过设定今天的短期利率来影响长期利率，还通过告诉市场参与者它打算如何设定未来的利率来影响长期利率。

这意味着，指定的未来主席可以在2025年影响货币政策，只需说明他或她在2026年就任主席后打算做什么即可。

而如果沃什的确被属意担任美联储下任主席，那么他将更早介入美联储决策，甚至一定程度上传达特朗普货币政策的倾向，对美联储的独立性造成损害。

三、通过“影子主席”控制美联储？

分析认为，特朗普通过设立“影子主席”来影响美联储决策的想法可能行不通，即使能够影响货币政策，特朗普也无法通过刺激政策摆脱随之而来的通胀飙升问题。

Barro表示，尽管“影子主席”能在一定程度上干预货币政策路径，但最终的利率决定是由12名成员组成的联邦公开市场委员会（FOMC）共同决定的——并且7名现任FOMC成员中有5人的在任时间将超过下任总统的在任时间（任期到2028年结束），所以特朗普及其提名的主席不可能“左右”利率走向。

文章进一步推测称，如果“影子主席”的观点与现任主席以及FOMC其他成员不一致，还可能加剧未来货币政策的不确定性。

这种不确定性可能使与长期固定利率债务相关的风险溢价增加，进而导致一些更具政治意义的利率（如抵押贷款利率）上升。

相反，文章还指出，若“影子主席”真能如愿压低利率水平，并使货币政策在明年超预期宽松，考虑到联邦政府持续维持高赤字状态、经济已经被过度刺激，随之而来的可能就是通胀飙升。

“他似乎相信，总统们可以为了短期政治利益而玩弄货币政策。”

“特朗普和他的选民似乎相信，等到他上任后，能够重现疫情前他第一个任期内的经济状况，但如果他试图重蹈当时的覆辙，最终可能会导致通胀飙升和支持率下降。”

文章警告：“如果特朗普想和美联储玩愚蠢的游戏，他将赢得一个愚蠢的奖品。”

四、“黑马候选人”凯文·沃什

如果用三个关键词概括沃什的履历，可以归结为这三个词：名校出身、华尔街血统、前美联储高官。

凯文·沃什出生于1970年，于1992年毕业于斯坦福大学公共政策文学专业，主修经济学和政治学，在1995年顺利获得哈佛大学的法学博士学位，毕业后先后曾就职于摩根士丹利、国家经济委员会、美联储理事会和斯坦福商学院。

在被任命为美联储理事时，沃什年仅35岁。

值得一提的是，沃什和特朗普的支持者关系密切，他的岳父罗纳德·劳德是特朗普几十年来的密友。

在特朗普组建其第一任期的内阁成员时，沃什曾是美联储主席一职的主要竞争者，但时任财政部长的史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）说服特朗普选择了鲍威尔担任这一职位，特朗普曾公开表示，对这一决定感到遗憾。

这位前美联储理事在2008年金融危机期间发挥了关键作用，当时美联储主席伯南克派他去跟华尔街沟通，因此他有应对动荡的经验。

作为特朗普最为关键的竞选承诺之一，不论谁成为财政部部长，加征关税都是不可避免的主题。而如果由“曾支持自由贸易”的沃什出任这一职位，市场将关注这是否会使特朗普强硬的关税立场有所软化。

有专家分析称，投资者将视提名沃什为稳定的标志，因为他可能反对特朗普提出的一些最极端关税方案，而特朗普历来重视市场的意见，这提升了沃什的胜算。

此外，沃什反对增加债务负担，尽管财政部对关税的实施没有正式管辖权，沃什或将在谈判延长明年年底到期的共和党减税政策方面发挥关键作用，这可能包括关税作为增加收入和抵消赤字冲击的方法之一。