欧洲人也不花钱了

本文来自微信公众号：华尔街见闻，作者：李笑寅，题图来自：AI生成

在美国消费出现疲软态势之际，欧洲家庭消费也面临困境。

12月3日周二，汇丰高级经济学家Chris Hare发布研报表示，欧洲家庭的消费模式正在进入一个新阶段：在实际收入显著增长的同时，家庭支出几乎没有回升，储蓄率依然持平在高水平。

Hare进一步表示，目前欧元区及英国居民的实际收入同比增速已经超过3%，但家庭支出增速几乎零增长，主要可能是受到以下三个因素的拖累：一是高利率环境，二是居民财富减少，三是消费信心低迷。

展望未来，汇丰预计欧洲家庭的储蓄率将很快企稳，到2025年和2026年家庭消费将重回与收入同比增长的步伐，同比增速约略超过1%。

一、欧洲人的“节俭”趋势正在加剧

汇丰的报告表示，“欧洲大陆的节俭（continental thrift）”这一现象出现在新冠疫情结束后，彼时欧洲家庭的储蓄率显著较高，而美国家庭的储蓄率则相对更低。

目前，这一现象没有缓和反而加剧，因为随着欧洲居民收入增长和通胀稳步降温，家庭支出的增速仍与此前持平甚至放缓，这一现象在英国尤为显著。

换言之，欧洲家庭的储蓄率比疫情前的水平还要高，显示出十分谨慎的消费观念。报告数据显示，欧洲“超额”储蓄存量进一步上升，而在美国这一数据几乎为零。

报告表示，欧洲家庭控制支出的现象存在很大的经济风险——欧元区储蓄率每上升1个百分点，就会使GDP下降0.5%以上，通膨率下降约0.2个百分点，反之亦然。

这意味着，欧洲家庭消费模式的转变可能对欧元货币政策前景产生重大影响。

二、导致欧洲家庭消费疲软的三大原因

借助计量经济学模型，汇丰认为“欧洲大陆的节俭”主要源于：高利率、家庭财富减少和信心低迷三个因素。

利率方面，我们估算认为，自2021年底以来的加息已经使欧洲家庭储蓄率提升了2个百分点；

财富效应方面，家庭财富减少可能提高欧元区1个百分点的储蓄率，对英国的影响为2个百分点；

消费信心方面，去年年中以来，信心效应已使欧洲家庭消费增长放缓约1个百分点。

具体来说，高利率虽然提高了家庭投资的净利息收入，但获得利息收入后家庭往往不会花很多钱；另一边，因利率上升，按揭贷款支出更多的家庭会选择大幅削减开支。因此，抵押贷款的“现金流”效应既减少了消费，又提高了储蓄率。

报告预计，目前这种“现金流”效应开始有所缓解，预计明年房贷对家庭支出负担的“冲击”将大致转为中性。

家庭财富减少方面，报告称，主要是因为利率上升后债券价格下跌，导致固定福利（DB）养老金估值下降推动的，不过报告预计这对实际消费的负面影响不会太大。

消费信心方面，报告表示，今年以来的消费者信心调查仍未能完全恢复至正常水平，反映了持续的谨慎态度。

信心疲弱主要来自两方面。汇丰认为，一是能源短缺后给欧洲家庭带来的“创伤”效应，为了防止后续能源价格的可能波动，家庭会持续寻求更大程度的储蓄缓冲；二是欧洲地区面临来自德国、法国、英国三方的政治不确定性，还面临来自美国下一届政府前景的不确定性。

三、预计储蓄率很快趋稳，家庭消费不会进一步谨慎

展望未来，汇丰预计欧央行和英国央行将在未来一年大幅降息，将有助于抑制储蓄率、缓解还贷压力，同时带动资产价格和金融财富的增长，消费信心方面则更多取决于外界因素。

因此，报告预计，储蓄率将会很快趋稳，随着家庭消费增速和收入大致同步，“节俭”趋势不会继续加剧。

报告补充道，这不意味着接下来会出现消费热潮，因为预计收入增速将放缓至1%的水平。

本文来自微信公众号：华尔街见闻，作者：李笑寅