明星白马股“暴雷”，谁最受伤？

出品｜妙投APP 投研组

作者｜冯宇超

天齐锂业11月13日晚间发布重大风险事项进展公告，称公司存在不能偿还大额到期债务本息的风险，消息一出，16日开盘早盘，天齐锂业开盘跌停，随后跌幅缩窄，截止当天收盘，公司股价下跌7.69%，收22.69元。作为锂电行业大白马，市值360亿元的锂电龙头为何突然间陷入无法偿还贷款的尴尬窘境？

（资料来源：公司公告）

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天齐锂业是一家什么样的企业，目前在行业内地位如何

天齐锂业是一家以锂为核心的新能源材料企业，2010年登陆深交所中小板，公司主要业务为锂精矿和衍生锂产品，2020年上半年公司锂精矿销售收入占公司营业总收入55.73%，衍生锂产品（锂盐、氢氧化锂、碳酸锂等）销售收入占公司营业总收入44.22%。

国内锂化工产品生产厂家大多数规模较小，天齐锂业是上市公司中锂业双雄之一，公司市值超过300亿，另一个是赣锋锂业，市值超过千亿，两家企业无论从市值、营收和总资产均处于领先地位。

天齐锂业近年营收现金流怎么样

从营收上看天齐锂业18年之前保持快速增长，从2016年的39.05亿元增长到2018年62.44亿元，2019年由于国家对新能源汽车补贴退坡导致锂精矿销售数量及锂化工产品市场价格下降引起的总体收入下降；公司归母净利润2018年与2017年保持基本持平状态，2019年由于公司对SQM的长期股权投资计提资产减值约52.79亿元，以及公司2018年为购买SQM公司股权向银行新增35亿美元贷款导致产生的利息费用总共约16.5亿人民币导致公司归母净利润为-59.83亿元，同比下降371.96%。

2019年公司主要产品碳酸锂市场价格走低，根据生意社数据，2019年碳酸锂价格整体呈下行趋势，下半年开始碳酸锂市场价格出现大幅走跌，年底工业级碳酸锂市场华东地区市场价格均价4.4万元/吨，与年初7.3万元/吨的市场价格相比下降39.5%。

（资料来源： 妙投投研组整理）

（资料来源： 妙投投研组整理）

背靠新能源行业风口，又是锂业巨头，为何沦落到违约的境地

这就要从天齐锂业的发展历史说起，天齐锂业的崛起与并购是分不开的，天齐锂业2010年上市之初市值资产仅10亿元，随后几年，乘着锂电池行业需求大增的东风开始疯狂扩张，先是通过收购澳大利亚泰利森锂业使得公司实现逆袭。

2013年天齐锂业通过定增将募集到的30.41亿元获得泰利森51%的股权，泰利森拥有西澳大利亚的锂辉石矿，保证了天齐锂业的锂资源供应，取得泰利森实际控制权后天齐锂业赶上新能源汽车行业大爆发，加上碳酸锂和氢氧化锂价格长期居于高位，使得天齐锂业归母净利润2017年达到21.45亿元。

尝到甜头的天齐锂业并购步伐迈得更大，2018年以40.66亿美元，65美元/股的价格收购SQM（智利矿业化工集团）23.77%的股份，SQM是全球锂矿龙头企业之一，拥有全球优质的盐湖资源，运营的智利阿塔卡玛盐湖是全球范围内含锂浓度高、储量大、开采条件成熟的锂盐湖。

当时这笔并购金额达250多亿人民币的资金对于账面上不到40亿元人民币现金的天齐锂业来说无异于天文数字，于是，天齐锂业选择贷款，除了收购资金中自筹的7.26亿美元，其余资金由中信银行牵头的银团提供贷款，也就是此次发生违约风险的源头。

这起被当时业内成为“蛇吞象”式的收购对天齐锂业业绩确实具有很大提振作用，2018年天齐锂业净利润达到22亿元，总市值超过800亿元。

这一次并没有上一次那么好的运气，天齐锂业收购SQM后不久锂价格开始出现持续性下跌，SQM的股价也出现持续性下跌，股价从2018年5月的50多美元跌至2019年底20多美元，这就导致上面所讲的2019年天齐锂业对SQM的长期股权投资计提资产减值约52.79亿元，同时因并购贷款2019年产生利息费用总共约16.5亿人民币。

“雷”响后，最受伤的是哪群人

据资料显示，发生“暴雷”之前，部分机构以及天齐高管已经及时“跑路”。其中，第一大股东成都天齐实业(集团)有限公司出手频繁，7月3日到11月9日期间，累计出手14次，减持6418.7万股，套现金额达到9.07亿元。

公司高管邹军、李波、付旭梅等都也在“暴雷”之前频繁减持公司股份，李波更是在16号 “暴雷”前一交易日精准“出手”减持公司9.53万股，套现231万元。

资料显示，截止2020年10月30日，公司股东总共193766户，其中散户占绝大多数，公司大股东与高管纷纷撤离后或许最受伤的是这群人。