正确的提示信息
扫码打开虎嗅APP
从思考到创造
打开APP
资讯
视频
车与出行
年轻一代
十亿消费者
前沿科技
财经
娱乐淘金
医疗健康
文化教育
出海
金融地产
企业服务
创业维艰
社交通讯
全球热点
生活腔调
榜单
虎嗅视界
24小时
活动
妙投APP
虎嗅智库
登录
极速注册
取消
搜索历史
删除
完成
全部删除
数码
互联网
数码
互联网
热搜词
五一
餐饮文化
餐饮
餐饮业
码农
消费
旅游业
生育率
情感话题
账号或密码错误
2014-08-14 15:04
唯品会,若不能证明护城河够宽,就高估了
Eastland
8月13日,唯品会发布了2014年二季度财报。报告披露:唯品会第二季度净营收为8.29亿美元,同比增长136%,净利润2640万美元,同比增长192%。
外延式增长
唯品会业绩增长的驱动力是活跃用户数增加。除了常规营销,上市并且成为中国概念第一高价股使唯品会的品牌形象得到很大提升。2013年一季度活跃用户人数为280万,今年二季度达到930万。从下图看到,营收与用户两条线绞在了一起。
不过,从今年一季度开始,营收增长已落后于活跃用户增长。与去年二季度相比,人均订单从3.2张下降到2.8张;与今年一季度相比,客单价从214元下降到195元(与季节因素有关)。
总体来看,唯品会业绩增长是外延式的,吃的是人口红利,而不是靠产品和服务使活跃用户下更多的订单或付出更高的客单价。
乐峰整合效果尚未显现
乐蜂网肯定带来了一定数量的用户和营收,具体份额没有披露。但通过对毛利润率的分析,可以推知乐峰的整合效果尚未显现。
唯品会毛利润率在22%~25%之间波动,而聚美优品毛利润率在40%以上。显然,这是因为唯品会主营服装,聚美优品主营化妆品。可以假设乐峰化妆品毛利润率也在40%以上。如果乐峰网销售额在总盘子里份额足够大,将会使唯会品的毛利润率显著地提高。
2014年二季度毛利润为24.8%,去年同期23.5%,只上升了1.3个百分点。说明乐蜂营收占比不大。
营运费用控制较好,但净利润率不高
唯品会营运费用中的大头是履约费用(物流是它的子集)。由于管理水平提高及规模效益,履约费用占营收的比值从2013年二季度的12.2%降至今年的10.1%,平均每客单约为20元(去年同期为24元)。
尽管营运费用控制得很好,但由于毛利润率不高,唯品会的净利润率只有二、三个百分点。
不过,唯品会存货周转天数在130天以上(京东为32天)。至2014年二季度未,占用资金逾3亿美元,并呈持续增长趋势。本来处理的就是尾货,存放四个月当然会贬值。2013财年,唯品会计提了3390万美元的存货减值损失。
假如没有护城河,唯品会已被高估
唯品会业绩增长完全依靠活跃用户数量的增加。而获得活跃用户并不是件轻松的事。
唯品会没有公司活跃用户的季度留存率(即本季度活跃用户中下季度仍然活跃的比例),按60%、70%两个留存率,参照各期市场费用,推算出最近六个季度的获客成本。
活跃用户在唯品会的花费不小,可以理解为门槛较高,也可以理解为忠诚度高。但每位用户对唯品会净利润的贡献却比较低。根据2014年二季度数据,每位活跃用户给唯品会带来550元营收,净利润17.5元(净利润率为3.18%)。
唯品会预计今年第三季度营收为8.5~8.6亿美元。按这个增长速度2014财年唯品会营收为32.5~32.8亿美元之间,全年净利润1.04~1.05亿美元。昨天收盘后,唯品会一度上涨4.36%,市值达到133亿美元。以2014年预期利润计算出的市盈率为128倍。
尽管唯品会是一家优秀的公司,但近年来它的模式已经被各家电商充分关注。特卖、闪购、尾货、打二三线品牌、攻三四线城市……如果说京东的物流能力是“硬功夫”不好学,而且耗资巨大。唯品会的成功模式别人为什么不能复制?就算一时半会儿学不会,捣乱,削薄你的利润还不会吗?如果不能证明自己有宽阔的护城河,那么130倍以上的估值是偏高了。
(微信公号:ThomasLee126)
如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
打开虎嗅APP,查看全文
支持一下
赞赏
0人已赞赏
分享至:
0
大 家 都 在 看
唯品会投资乐蜂网的逻辑
嗅友cLCf1
05:43
#大公司情报站
拼多多进入“耐力跑”
万大叔
唯品会确认:继续坚守“闪购”、不推自有品牌,联姻微信刻不容缓
虎嗅
被高估的唯品会神话:利润说明不了什么
尹生
全方位比较:聚美优品VS唯品会
Eastland
唯品会被市场忽略的一个亮点,两个不利因素
嗅友Wziuz
妖股背后,唯品会的势头应该怎样持续下去?
刘铮
京东、唯品会们的平台业务如何在阿里锅里抢肉喝汤?
李清乐
股价大跌近20%,唯品会尚能饭否?
Cuba Libre
唯品会,连续29个季度盈利背后暗藏危机
丁萍
为啥都说京东稳了?
敲敲格
05:44
#外卖到了
美团已至“收割期”?
财经周末©
04:09
#大公司情报站
Q1营收同比增长66.4%,Snap能否凭借高活跃用户长期利好?
美股研究社
03:55
雷军做了什么事情,让小米的股价最近一直涨?
瓦肯财经
05:10
#大公司情报站
Q4转盈为亏,Shopify面临内忧外患
美股研究社
09:18
#电商来了
电商代运营,该如何转舵?
BT财经
03:15
#大公司情报站
净收入与盈利增长超预期,新东方回春了?
美股研究社
05:37
#内幕大揭秘
亚马逊财报爆冷,或面临重大危机
财报喵
02:25
#大公司情报站
内卷的电商,让京东都吃不消了
财报喵
08:11
#内幕大揭秘
京东正式入场,电商“百亿补贴”背后的逻辑是什么?
科技狐
大 家 都 在 搜
五一
餐饮文化
餐饮
餐饮业
码农
消费
旅游业
生育率
情感话题
APP内打开
好的内容,值得赞赏
您的赞赏金额会直接进入作者的虎嗅账号
自定义
支付:
元
匿名赞赏
支付