股灾来了，如预期的开心，甚至狂喜

本文来自微信公众号：秋源俊二（ID：QYJEQYJE），作者：秋源俊儿，题图来自：视觉中国

股灾终究是来了……符合预期。

在二月二十几号，发过一次文字，说让女票准备好子弹，随时准备干。（相关阅读：《 再跌几天，即将进入捡钱模式。上次清仓白酒剩余的子弹，加新增子弹，小期待》）

如今，连续的下跌，已经开启了一段时间。

这不，上周五就开始加仓呷哺呷哺，今天已经被埋了。今天继续加了一点点——涪陵榨菜。

宏观不可观测，也不知道的怎么变动，现在市场都盯着十年期美国国债利率变化做投资决策，和之前，拿着零利率，长久期算稳定性公司的估值，一样是有问题的。拿着短期指标，做长期（N）的估值，本身就是不靠谱的行为。

之前是涨过头，现在是跌过头了。

有一些标的，可能不在我能力圈的标的，非常有兴趣，可惜研究板凳没跟上，不敢下注。比如思摩尔、在线教育、泡泡玛特（不太清楚估值锚定点在哪里）、美团等等。

大部分自己拿的标的，还是非常有信心的。比如重仓的腾讯，有变化吗？女神节日给人打折而已。

心动和九毛九，典型涨过头了，之前我这乌鸦嘴，在雪球上说腰斩也不意外。

结果如期腰斩……

惊不惊喜，意不意外，不过在最近复盘完，街机游戏（雅利达Atari）——主机游戏（任天堂、微软Xbox、索尼PS系列）——端游（Steam、Epic等）——手游（Taptap）——云游戏（……）我更加强化了对这一赛道的长期看好，结合历史信息，目前公司基本面，尚未出现恶化信号。

不过，需要修正一下观点：这些游戏渠道+CP制作方的变化，是比较缓慢的。

也就意味着赔率兑现速度，不会很快。这是最重大的看法调整。

不过，目前心动依然在大趋势背景下，做正确且有一定成功概率的事情。维持公司质地的看法不变。

九毛九，那是多次表达过高估高估的，甚至在雪球公布过减仓的信号的。

核心还是那个问题，开店都开到五年后了，这能不跌吗？而且餐饮行业，很难有持续信仰。

国内餐饮连锁，过了一定门槛，目前还有确定性的就海底捞，其实都没有。开到五年后的餐饮，还有确定性，小概率事件。

这里也说一下仓位管理，虽然平时没说这些，但自己有仓位管理的。比如腾讯这种，可能超配有20%~30%的位置，一般公司，定格10%左右。风投型公司，定格配置2%左右，除非重大机会，会配置5%，不可能更多。

还有一类，就比如地惨（配置了保利地惨）、银行等，单个公司不会超过2%。

A股，大概全是配置逻辑；港股是强研究逻辑；能做到强研究的——上机、宋城、涪陵榨菜、分众，配置不超过10%；

强研究里面，也分为三类：（按照DCF模型，把投资分为三类）

1. 期限（N）型，主要强在确定性，能够持续稳健经营，典型如茅台、腾讯、上机、涪陵榨菜、海天味业、长江电力、双汇等，永续经营，并有一定增长，得择机买入，长期十年那种。

2. 风险（R）型，这种强调对风险理解，能够超出普通大众的理解，适应于周期性行业、可逆性困境反转等情形，典型如“洋河18～19年出现的渠道库存危机”“分众2018年~2020年行业景气度危机”“格力20年后疫情后的渠道滞后，积极改革”“小米19年10月底触底，5G预期的逻辑”“呷哺呷哺止血，凑凑翻盘”等，强调对风险独特的理解和定价，做市场强者逻辑，持有逻辑需要一定时间兑现，并且逻辑兑现完，可能是需要走的。                      

这类企业需要每隔一段时间，评估一下阶段性变化，比如一个季度，当然这里面可能有的企业会质变，演变成普通的企业或者优质的（N）型企业。

3. 爆发增长（G）型，这类企业需要判断增长驱动力、增长持续性，强调业务爆发，典型如18年的B站和拼多多、现阶段的九毛九和心动。                              

这类企业可能需要频率更高的关注，以月为单位可能是合适的。

自己持仓结构，大致如此吧。背后的核心是人类的认知，有限的，不可能穷尽所有的信息后做决策，不现实不经济。犯错是一定会发生的，不影响整体收益就行。

以上是个人的投资组合逻辑。所以你们说，股灾来了，我是该开心，还是开心的呢？

本文来自微信公众号：秋源俊二（ID：QYJEQYJE），作者：秋源俊儿