正确的提示信息

扫码打开虎嗅APP

搜索历史
删除
完成
全部删除
热搜词
2021-10-20 17:23
一场鱿鱼游戏,一场奈飞的翻身仗

本文作者:老虎证券,头图来自:豆瓣《鱿鱼游戏》


Netflix的财报成为了美股10月19日盘后全市场的焦点。因为财报公布较早,Netflix几乎是整个财季成长股的标杆。而Netflix自身,也因曾经的“高增长”跻身巨头行列。


Netflix的Q3财报之所以瞩目,与这段时间大火的《鱿鱼游戏》剧集分不开,它也帮助Netflix一扫上半年的萎靡不振。果然,从核心运营指标订阅用户来看,Q3单季全球增加了438万用户,不仅好于其公司上一季度154万的指引,也好于华尔街预期的350万,相较上年的220万也翻一番。这也使得其全球流媒体付费用户合计达到2.14亿,同比增长9.4%。

 


其CEO在采访时更是高兴地穿上了《鱿鱼游戏》中特征性的绿色运动服。



《鱿鱼游戏》背后,是内容建立起的强护城河


从某种程度上来讲,Netflix和特斯拉这样的明星公司一样,业务线非常单一,但偏偏就是在自己的能力圈里做成了行业第一。一流的企业决定行业标准,而Netflix不但给流媒体企业树立了榜样,也倒逼传统媒体纷纷与之看齐。


Disney+可谓是它目前最强劲的竞争对手,根据尼尔森的调查报告,Netflix在9月份“两人以上家庭”的电视使用时长上占据了6%的份额,Disney+虽然目前已经有了超过1亿的订阅用户(约Netflix的一半),却在用户使用时长上不及Netflix的五分之一。

 


虽然《鱿鱼游戏》的大火的确占据了全球大量观众的观影时间,但这部9月17日才上线的韩剧就能挤占掉其他流媒体同行的事件,也是说明了内容创造的护城河,可不是随便能跨越的。


Netflix的收入,基本随订阅用户增长,但同时货币化的效率也在不断提高。Q3公司整体收入74.8亿美元,同比增长16%,与预期基本持平,而GAAP下的EPS(每股收益)为3.19美元,超过预期的2.56美元。


货币化效率的提升,主要是体现在每位付费会员带来的平均收入也在不断增长。其中——


  • 北美地区付费用户平均收入从去年同期的13.4美元增长至今年的14.68美元,同比增长10%,相对是最高的;


  • 拉美地区同比增长8%,主要是因为涨价;


  • 欧洲中东地区同比增长7%,但是除去汇率影响以后的增长只有3%;


  • 亚太地区同比增长4%,除去汇率影响后是2%。




只要这些增速都保持正向,则Netflix的货币化效率还能不断提升。虽然盘后的股价并没有出现大涨,但是过去一个月的涨幅已经远远超过大盘,投资者情绪其实提早反应到其股价之上(Price-in)了,也许是相关行研报告称Netflix的App下载量回升,提前向投资者透露了相关信息。

 


截图来自老虎证券


内容爆款终究是随机事件,Netflix押宝游戏、电商


Q2财报的滑铁卢,给Netflix最大的启示就是内容创作的瓶颈总会出现。虽然这是件很随机的事,但对一家巨头来说,一个季度在北美大本营损失43万用户的确向其敲了最响的警钟。


Netflix要开始进军游戏行业,并且已经收购了第一家游戏公司Night School Studio。对手握包括《纸牌屋》在内的海量IP的Netflix来说,游戏再合适不过,但是要货币化,目前来说也还太早。


另一方面,Netflix收购的Roald Dahl Story Company,是一家主打儿童娱乐内容的公司。众所周知,儿童娱乐内容一直是迪士尼(DIS)的天下。此外,公司还开始建立电子商务网站,并与沃尔玛(WMT)建立了合作伙伴关系。


面对内容焦虑,Netflix选择“出圈”,而上一家出圈成功的公司哔哩哔哩(BILI),成果有目共睹。

 

Netflix不断“流血”,希望终于来临


以市盈率、EV/EBITDA等利润指标来讨论Netflix,其实并不合适。由于不同的财务报表处理,Netflix将最大成本开支——影视作品的内容支出,都放在了现金流量表和资产负债表中。而制作内容的费用及长期无形资产的摊销并没有完全进入利润表。因此Netflix利润表上显示它是一家盈利的公司。


但从现金流量表上来看在2020年之前,Netflix的经营活动现金流都是负的。

 


经营活动现金流为负,说明其本身的经营活动还在不断“流血”,因此Netflix也需要不断发债融资来支持其经营活动。


2020年的疫情给了Netflix最好的发展机遇,不仅是订阅用户增长五年来最高,它的经营活动现金流也因此“翻正”,这意味着真正的盈利。


观察其近两年的季度经营活动净现金流,很明显发现即便疫情影响在逐渐消退,Netflix依然开始实现了正向现金流,从21年Q2的-6380万美元上升到Q3的8240万。市场对“扭亏为盈”的公司向来热情。


而根据Netflix的指引,2021年Q4的订阅用户新增可能达到850万。这说明,未来的日子对Netflix来说只能更好。而当游戏等业务开始变现之后,其IP衍生出的其他业务,将进一步提高货币化的效率,也提升利润率。


沉寂了大半年的Netflix,终于又给投资者展示出了另一种希望。


本文发布于老虎证券社区,文章不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。

本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。未经允许不得转载,授权事宜请联系 hezuo@huxiu.com
如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
打开虎嗅APP,查看全文

支持一下

赞赏

0人已赞赏

大 家 都 在 看

大 家 都 在 搜

好的内容,值得赞赏

您的赞赏金额会直接进入作者的虎嗅账户

    自定义
    支付: