市值逼近万亿，AMD转守为攻迎战英特尔？

作者：老虎证券，题图来自：视觉中国

50%到60%，再到65%，AMD再次昂首挺胸地上调了2021年全年营收增速预期。AMD处在50多年来最有利的发展阶段，如果说前些年是卧薪尝胆，那么如今AMD开始转守为攻：两大芯片巨头英特尔和AMD每次发财报各自特色都十分鲜明，前者不及预期已成家常便饭，而后者“AMD YES！”早已喊得声音沙哑。

在这次发财报之前，AMD业绩早已明牌。一方面，数据中心业务连英特尔都在第三季度摆脱负增长，迎来同比10%的增速，孱弱的敌人都有如此意外表现，何况AMD势头正猛。另一方面，索尼PS5、微软Xbox持续热销，AMD游戏机业务势必是赚得盆满钵满。

基本面上的预测或许对普通投资者要求过高，但股价早已暴露AMD三季报大超预期了。在业绩发布之前，AMD一口气从底部上涨23%，一举突破历史新高，市值逼近万亿人民币。

业绩未明，股价却早已历史新高，支撑起股价背后的业绩，一定差不了。

截图来自老虎证券

果不其然，周二盘后AMD发布的财报显示：营收大超预期，数据中心收入翻倍。一系列的好消息和业绩体现，让人感受到AMD“卧薪尝胆终不负”。

虽然财报大超预期，但由于股价先行而动，盘后AMD走势冲高回落，反而小幅下跌0.64%。

一、营收增速连续五季度超50%，但盈利能力仍与对手有差距

具体来看，AMD三季度营收43亿美元，同比增长54%，超出公司在二季度财报中给出的40-42亿美元的区间预测值，更远远高出分析师一致预期的41.16亿美元。这已是AMD连续5个季度营收同比增速超过50%。

分业务看，计算与图像业务营收24亿美元，同比增长43.9%，主要由产品量价齐升推动；企业、嵌入式和半定制业务营收19亿美元，同比增长68.9%，主要由数据中心和游戏机业务推动。

净利润方面，三季度斩获9.23亿美元，同比暴增137%。毛利率达到48%，与此前指引一致。

从盈利能力上看，AMD与老对手英特尔尚有差距，同时也意味着AMD还有很大的提高空间。

用AMD首席执行官苏姿丰的话总结三季报：“AMD又一个创纪录的季度，收入增长了54%，营业收入同比翻了一番。第三代EPYC处理器出货量在本季度显着增长，因为我们的数据中心销售额同比增长了一倍以上。我们的业务在2021年显著加速，基于我们的领先产品和一致的执行，增长速度超过市场。”

二、全年业绩预测再次提升，游戏与数据中心业务看点十足

AMD预计四季度的收入约为45亿美元，上下浮动1亿美元，同比增长约39%，环比增长约 4%。预计同比增长将受到所有业务增长的推动，预计环比增长将受到更高的服务器和半定制收入的推动。

AMD 预计2021年第四季度的非GAAP毛利率约为49.5%。对于2021年全年，AMD现在预计收入将在所有业务增长的推动下增长约65%，高于之前的 60%增长。AMD预计2021年全年的非GAAP毛利率约为48%。

2021年即将进入尾声，全年业绩也已明朗。因此，市场关注的重点挪向2022年。对2022的展望，分析师在业绩会上提了几个问题，或能让我们一窥2022前景。

首先，AMD管理层并未给出2022年任何数据上的指引，毕竟现在谈还有点早。

其次，分业务看，AMD预计2022年PC市场会同比持平。这点在美光和英特尔三季报中都有提及，主要是供应链短缺造成。虽然大环境不利，但AMD管理层信心满满，认为可以通过强劲的产品来获取增长。

最后，游戏业务方面，AMD认为需求非常强劲。这点也与第三方预测机构预判一致，对于PS5，2020年销量为450万台，预计2021年的销量超过1480万，2022年或超过3300万台。与此同时，微软的Xbox Series X预计将从2020年的330万台增加到2021年的1200万台，到2024年将增加到3700万台。

数据中心方面，分析师担忧英特尔推出更先进的产品会加剧竞争，但AMD管理层对自家产品信心满满，从谷歌云加大采购上不难预料，AMD数据中心业务仍颇有看点。

三、总结

AMD三季报再次大超预期，虽然股价没有大涨，但展望未来，AMD凭借强劲的技术，有望继续蚕食英特尔的市场份额。从更长远的角度看，AMD在首席执行官苏姿丰的手中，从边缘小角色逐步回归舞台中央，纵览过往经营，无不顺应市场需求。未来，只要苏姿丰继续领导AMD，惊喜不断仍将是主基调。

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