谷歌的现金牛，还好吗？

作者：老虎证券，题图来自：视觉中国

今年以来财报和股价表现优异的谷歌‌在当日盘后发布Q3财报后，股价微微下跌。今年以来，谷歌股价上涨了近60%，远高于大盘表现，受益于数字广告的长期增长趋势，及自身在全球“搜索”和“广告”市场占据垄断地位，谷歌一直是表现最好的大型科技股。

但从消息面来看，虽然公司营收利润均创下新高，但被视作公司增长引擎的云业务和YouTube广告业务营收不及预期，成了本季谷歌财报最大的负面。

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多项营收指标创纪录，但新兴业务增长仅2%

财报前分析师对谷歌各项业务数据做出预期，多项营收和利润指标超过预期，但被寄予厚望的云服务和新兴业务Other Bets收入不及预期。

我们看到，当季谷歌营收稳健增长41%，至651.2亿美元，比预期高出近20亿美元。以不变汇率计算，这一数字上升了39%。其中谷歌的广告收入增长 43%至 531.3亿美元，高于去年同期的 371亿美元，略高于上一季度。

Q3公司运营利润从上年同期的112亿美元跃升至210亿美元，同比增长近88%。营运利润率从24%升至32%，创下近年来新高，这导致净利润飙升68%，至189.4亿美元，每股收益（EPS）达到27.99美元，高于23.50美元的平均预期。

分部门营收来看，谷歌搜索及其他业务收入379.3亿美元，同比增长44%；YouTube广告收入72亿美元，同比增长43%；Google Network收入80亿美元（上涨39.8%）；Google other收入67.5亿美元，同比增长23.2%；谷歌云收入49.9亿美元，同比上涨44.9%；包括无人驾驶、谷歌眼镜、谷歌气球等新兴业务Other bets，1.82亿美元，同比上涨仅2.2%。

从营业利润表现来看，谷歌服务依旧强劲，利润239.7亿美元，同比增长65.9%；谷歌云亏损6.44亿美元，亏损进一步收窄，去年同期为-12亿美元；新兴业务Other bets亏损-12.9亿美元，相较去年同期-11亿美元亏损进一步扩大。

搜索业务依旧是王者，但云和YouTube不及预期

公司核心搜索业务的出色表现，比市场预期高出约300个基点，或许受到广告定价增长的推动，应用商店佣金的降低可能会给其他细分市场的销售带来一定的压力。

事实上，谷歌收入和利润在持续创新高，原因是疫情以来消费者更多地依赖在网上生活，品牌主的广告支出全面强劲增长。随着全球经济重新开放，零售商希望利用这一机遇，他们加大了在线广告的力度，而旅游、金融服务和媒体和娱乐部门也实现了强劲增长。

而曾经的增长亮点，云和YouTube营收稍逊预期，构成了本季财报的主要负面。YouTube广告从一年前的50.4亿美元增至72.1亿美元，而预期数字为74亿美元。云业务营收升至49.9亿美元，但低于华尔街预期的50.4亿美元。当季云业务营收不及预期，但止损表现到位，预期亏损9.35亿美元，实际亏损为6.44亿美元。

尽管YouTube和云业务的营收略低于市场共识，但主流意见认为，市场对这两项业务仍然强劲，并预计会实现至少40-50%的持续性营收增长，利润率也将进一步改善。

拥有Android系统，无惧苹果隐私政策调整

苹果今年早些时候对iOS 14的隐私权限做了修改，允许用户自主选择是否共享数据，消费者有权选择退出应用程序上的定向广告。这项改变已经冲击到了高度依赖广告业务的Facebook、Snap，导致这两家公司的营收不及预期。作为以广告为主营业务的公司，谷歌也受到关注。不过比之其他公司，拥有Android系统的谷歌受到的冲击相对较小。

公司首席财务官Ruth Porat在与分析师的电话会议上表示，公司三季度的各个业务线和各个市场都取得了令人满意的成绩。iOS新政对YouTube营收影响不大，主要体现在直接反应广告方面，公司一直非常重视隐私保护方面的工作。

如今，电子商务发展势头强劲，品牌主的广告预算更多转到线上数字化投放上来，这将支持谷歌核心搜索业务的广告定价，而其云业务则因企业客户数字化转型而得到支撑。由于苹果最近对其广告客户标识符（IDFA）进行了调整，网络广告销售可能会面临一些压力。即便如此，谷歌似乎也比广告同行表现更好，无论是处理IDFA或受益于后疫情时代消费的重新开放。

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