刘銮雄加速清仓套现

作为恒大的第二大股东，由陈凯韵接管的华人置业采取了私有化退市、清仓套现等一系列自救手段。本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），作者：冯奕莹 、赵雪杉，原文标题：《刘銮雄加速清仓恒大》，编辑：郭楠，题图来自：视觉中国

11月23日晚间，华人置业（00127.HK）发布公司已获相关股东授权、将出售其持有的中国恒大（03333.HK）7.51亿股股份（占中国恒大已发行股本约5.67%）的通函，并披露其私有化进程。 

刘銮雄妻子，现年41岁陈凯韵（甘比）作为其未成年子女的信托人，实际持有华人置业74.99%的股权。她正在为陷入低谷的华人置业——刘銮雄最重要的上市公司平台之一——做出重大决策。

刘銮雄是许家印大佬朋友圈里的老朋友，华人置业是中国恒大近几年来除许家印以外最重要的股东。根据中国恒大2021年中报，前四大股东分别是鑫鑫（BVI）有限公司（持股70.73%）、华人置业集团有限公司（持股6.47%）、均荣控股有限公司（持股5.97%）、陈凯韵（持股2.39%）。

其中，鑫鑫（BVI）有限公司、均荣控股有限公司均为许家印所有。陈凯韵除了实际控制华人置业，还直接持股中国恒大2.39%的股权，拥有股权仅次于许家印。

华人置业2017年、2018年，以15.8港元/股的平均价格，以135.96亿港元成本的中国恒大股份后一直持有，2020年持有中国恒大的股票市值占华人置业总资产的1/3。

然而，今年来中国恒大股价暴跌，2020年底的14.9港元/股，到2021年9月21日，每股价格下跌至2.27港元/股。这让华人置业的巨额投入跌到只剩下不到两成，损失上百亿港元，华人置业股价也大幅缩水。

从8月底，中国恒大流动性危机越发严重，华人置业终于下定决心，开始快速的清仓式抛售。

另外，陈凯韵对华人置业的私有化正在推进中。如果12月的股东会议上小股东投票同意，私有化将在两个月后完成，她会在刘銮雄的背后支持下，带领华人置业走出低谷吗？

一、投资恒大股票亏损百亿

华人置业于1922年成立。1986年，刘銮雄收购其43%股权并成为主要股东。此后，华人置业成为刘銮雄重要上市公司平台之一。

中国香港将“买房”形象称之为“买楼”，那么陈凯韵通过华人置业，则真正拥有众多位于中国香港、英国和中国内地众多“楼”。2020年年报显示，华人置业主要物业投资包括：中国香港位于铜锣湾、西九龙帝峯•皇殿等住宅区的商铺，位于英国伦敦的写字楼，以及位于北京的希尔顿酒店及其周边的东方国际大厦50%的权益。此外，华人置业还有内地房地产中国恒大及佳兆业的股票。

近几年，中国恒大股票不仅是华人置业的主要资产，也是华人置业的主要收入来源。

截至2020年12月31日，华人置业的总资产有374.69亿港元。其中，较大的资产项目有143亿港元的投资物业、144.07亿港元的证券投资，证券投资以价值128.14亿港元中国恒大股票为主。

从收入看，华人置业2020年收入比例显示，在其30.41亿港元的收入总额中，股息收入为19.73亿，而物业租金收入与债券利息收入分别为3.73亿和5.96亿。

刘銮雄与中国恒大许家印有数年商业往来，中国恒大在2015年-2016年接手大量华人置业地产项目，助其套现约百亿港元。之后，华人置业于2017年左右购入中国恒大已发行股本8.6亿股，占其股本6.48%，总成本为135.96亿港元，平均成本为15.8港元。

今年来中国恒大股价暴跌，从2020年底的14.9港元/股，到2021年6月30日下跌至10.12港元/股，2021年8月31日下跌至4.36亿股。2021年8月，恒大的流动性危机浮出水面，8月10日，恒大集团突然发布公告，要开始出售名下资产。

终于，8月底，作为第二大股东，华人置业开始迅速抛售中国恒大股票。

华人置业于2021年8月30日-2021年9月21日期间（包括首尾两天），在联交所公开市场出售占中国恒大集团已发行股本约0.82%的股份。

此后，华人置业打算把剩下的5.66%中国恒大股份继续出售。2021年9月23日，华人置业公告称，相关股东已就向董事授予出售授权作出书面批准，以于授权期间出售持有之全部或部分7.51亿股授权股分，占中国恒大集团已发行股本约5.66%。

此后不到两个月，截至11月23日，该授权内的股份已经抛售过半，华人置业公告称已出售4.38亿股，变现为11.41亿港元。目前，还有3.13亿股股份未出售，占中国恒大已发行股本约2.36%。

在A股，大股东（即控股股东或持股5%以上股东）在任意连续90日内，通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%，通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%。港股并没有这个约束，只是减持的时候需要公告。

中阅资本孙建波告诉记者，类似这种在不到3个月的时间里，出售近4.12%的公司股份的做法，比较少见。

在该通函中，华人置业估算，假设本集团于2021年按恒大于最后实际可行日期之收市价每股2.78港元出售全部余下授权股分，预期将于2021年因出售全部8.6亿股中国恒大股分，而于其他全面收益中录得已变现亏损合共约105.58亿港元。

这一亏损即便对于刘銮雄来说也不容忽略，公开资料显示，现年69岁的刘銮雄，其以136亿美元（约合1060港元）身家位列《2021福布斯全球富豪榜》第155名。

不过，股票投资并非华人置业与中国恒大交易的全部，华人置业亦从中国恒大获得物业套现和股息收入，数据显示，自2018年来，华人置业从中国恒大共获得超30亿港元股息收入。

二、成为恒大第二大股东

2015年～2016年，中国香港房地产商纷纷抛售内地资产，比如李嘉诚、郑裕彤等，刘銮雄也在其中，中国恒大则是其接手方。

2015年之前，华人置业在成都、重庆拥有多个开发项目，包括成都金牛区的西锦城项目、锦江区的都汇华庭、青羊区的华人置业广场，以及重庆江北区一个建筑面积1108万平方尺的商住项目的25%权益。而在2015年，华人置业分两次抛售了上述项目，套现82.5亿港元，这次抛售的购买方正是中国恒大集团。

2016年，华人置业相继出售美国万通大厦、皇室大厦、上海爱美高大厦等物业资产，价格总计达到150.46亿港元，同时也购入了位于英国伦敦三处地产的永久产权并持有至今，代价达3.05亿英镑。其出售的美国万通大厦的购买方也正是中国恒大地产，该地产现已更名为“中国恒大中心”。

2017年，华人置业出售物业资产的速度回归平稳。中国恒大在2015-2016年大量接盘华人置业地产助其套现约百亿后。2017年，华人置业斥资132亿港元购入中国恒大集团8.58亿股股份，基本接近2021年华人置业集中抛售前所持有的总股份。

甩卖物业资产之际，华人置业的控制人也发生了变化。

2015年7月，刘銮雄因肾衰竭、心脏病、糖尿病，健康出现很大问题。刘銮雄称，自己生病时是陈凯韵衣不解带地陪在自己身边。2016年底，刘銮雄和陈凯韵注册结婚。

2017年，刘銮雄以“健康极为不稳”为由将股权分割给陈凯韵及其子女，长子刘鸣炜及执董陈凯韵分别获派24.97%及50.02%。刘銮雄不再直接持股，陈凯韵则作为其三个未成年子女的信托人持股。

也就是说，在将内地大量物业卖给中国恒大后，刘銮雄在2017年通过华人置业买入中国恒大股票，再将华人置业股权分割给子女。

2017年是中国恒大的高光之年，那一年中国恒大股价上涨数倍，许家印一度成为中国首富。如果此后中国恒大保持稳定的经营业绩和股价表现，刘銮雄子女们仅靠中国恒大股权即可财富增长。

不过，除了中国恒大股票之后表现平淡，2017年后华人置业传统业务经营不容乐观。

华人置业近三年的财报显示，其传统的租金收入在逐渐缩水。2020年，与2019年相比，其物业租金收入分别为5.23亿和3.73亿，减少28.6%。如果说2020年新冠疫情爆发对房地产行业有影响，那么 2021年上半年与2020年同期相比同样不乐观，进一步下滑。

三、私有化退市正在推进

2020年6月，刘鸣炜将其全部股权转让至陈凯韵及其子女。华人置业的艰难局面，作为最大股东陈凯韵，会如何应对？

2021年2月17日，陈凯韵的姐姐陈诗韵辞任执行董事、行政总裁及该公司授权代表职务，原为执行董事的陈凯韵获委任为行政总裁及授权代表，走向台前。公告发出后，陈凯韵向所有华人置业员工近500人派发了5000元现金红包，还有各种商场现金券，总计约270万港元。

6月底，陈凯韵亦亲自出马作为面试官，把控自己上任后第一次举办的大规模招聘活动，提供约600名全职及兼职的就业机会，并欢迎因疫情而失去工作的求职者。

10月6日晚间，在停牌4天后，华人置业发布私有化公告，而本次私有化的要约人正是陈凯韵。

当前的股东架构显示，陈凯韵直接最终持有的股份占华人置业股本的74.99%，而此次华人置业私有化的要约人由Sino Omen Holdings Limited直接全资拥有，陈凯韵作为刘銮雄未成年子女的信托人直接持有 Sino Omen Holdings Limited 的全部已发行股本。

华人置业表示，私有化的原因是“市场存在诸多不明朗因素”，令集团股价走向难以预测，并称此次提出私有化是给予小股东套现机会。

华人置业提出的收购价为4港元/股，较其宣布私有化之前最后收市价每股 2.18 港元溢价约83.5%。但私有化作价华人置业今年6月底的资产净值折让七成，19.07亿港元将上市公司收入囊中。此外，私有化公告发布次日，华人置业股价大涨31.72%，而华人置业在目前的私有化进程公告中明确指出“注销价将不会提高”。

国浩律师事务所律师杜建敏表示：“（华人置业）私有化的价格是划算的，华人置业通过投资中国恒大获得的分红、还有其他重组的收益加起来不一定亏，不仅仅是计算中国恒大股票的买入价和卖出价盈亏。”

不过，华人置业私有化仍有流程要走，其私有化公告披露，需要计划会议及股东特别大会投票，计划会议上须获出席投票的股东不少于四分之三的股份批准、无利害关系股东不少于四分之三票数批准，并且反对票数不得超过无利害股东所持票数的10%。

杜建敏告诉《读数一帜》：“私有化重点取决于非实控人和控股股东之外的无关联关系股东的看法，需要拿到小股东75%以上的同意票，同时反对票不能超过10%。即使小股东不同意退市，双方还可以继续协商。”而小股东的看法一方面取决于目前的私有化的价格，但更重要的是取决于对公司未来经营的预测。

计划会议及股东特别大会2021年12月17日召开，彼时名列华置股东名册的股东将有权出席计划会议及股东特别大会并于会上投票。投票结果将于当天刊发联合公布。

如果一切顺利，华人置业将在2022年1月中旬完成其退市私有化的过程。

本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），作者：冯奕莹、赵雪杉