2026-03-14 15:10
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本文来自微信公众号： 投中网 ，作者：张雪
一个隐秘的资本玩家。
2026年春节后，AI大模型，成为资本市场的新宠。
先是港股首个交易日上，智谱与Minimax市值均突破了3000亿港元，没两天，刚完成5亿美元的Kimi又被曝出新一轮7亿美元的融资完成交割，同时，Kimi表示春节前后20天的收入直接超过了去年一年。
在这种一二级市场同频的高涨情绪之下，A股的Kimi概念股又得到热捧，其中被看做Kimi最火概念股的九安医疗也顺势在A股的首个交易日一度涨停，春节后截至发稿涨幅超过30%。
说起九安医疗，它的身影也出现在Kimi新一轮融资的资方名单里。并且我发现，在很多硬科技明星项目的背后，都有它的参与，像是自变量机器人、穹彻智能、沐曦等等。
A股公司跨界投资虽然不是什么新鲜事，但一家医疗公司何以在资本市场拥有如此庞大的版图，这背后，属于九安医疗的独特剧情又是什么？
从电子血压计到医疗巨头
提起电子血压计，人们往往最先想到的是鱼跃，但其实，九安医疗比鱼跃成立的还要早。
从主业来看，九安医疗是一家从事家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售的公司，旗下自主品牌iHealth涵盖血压、血糖、体温、血氧等智能硬件，并通过“智能硬件+移动应用+云端服务”提供互联网医疗解决方案。
九安医疗创始人刘毅，毕业于天津大学分析仪器专业。毕业后，他有过一段短暂的求职经历，这段经历让他接触到了医疗器械行业，1995年，在一次偶然的同学聚会上，刘毅发现了家用医疗设备的机遇。
于是，他回到母校天津大学，与几位生物医学专业的同学一起创办了九安医疗的前身—天津柯顿。他们决定从电子血压计做起，成立不足一年，就发布了国内首创的KD-322型电子血压计，这款产品上市首月销量就突破了1000台，并在全年创下了万台的成绩。
不过，这样的好运并未一直持续，开门红之后，九安医疗随后几年一直业绩平平。2002年开始，不甘心的刘毅决定开拓海外市场，与国内的打法不同，该公司海外业务选择ODM贴牌生产的模式，这也让九安医疗迅速开拓了巴西、波兰、德国等客户。
刘毅曾谈到，最初他们只能接手别人不愿意做的订单和价格，因为客户一开始并不相信中国企业的能力，所以订单像挤牙膏般从5000台到10000台，再到10万台，最后一年拿到了100万台订单，甚至巅峰时期，德国每两个电子血压计中就有一个是九安医疗制造的。
到2009年，其产品已出口50多个国家，成为了全球血压计的主要生产商之一。2010年，九安医疗在深交所上市，成为国内电子血压计行业第一股。同年，公司向移动互联网转型，在硅谷创立了自主品牌iHealth，并推出能与苹果设备相连的移动互联血压计，获得了苹果公司支持，成功打入苹果渠道。
2014年，公司获得小米科技2500万美元战略投资，成为小米生态链企业，并开始向健康管理服务商转型。然而，该合作释放的规模效应远未达预期，2013年至2019年扣非净利润连续7年亏损，股价从2015年至2019年跌幅一度超过90%。
新冠疫情的到来彻底造富了九安医疗。
它凭借其在美国市场的深耕和对美国FDA认证流程的熟悉，先是拿下了美国相关部门12.75亿美元（约合81亿元人民币）的大额采购订单，后续追加订单累计带来超百亿元营收。刘毅此前接受采访时说：“最多的时候，少说有6万多人，多说可能有十万人。发动了全国100多家工厂给九安医疗做产品的包装，最多的时候，可能一天有八架飞机将试剂盒空运至美国，产能最高的时候一天可达2600万只测试卡。”
2022年第一季度，九安医疗单季度净利润一季度净利润143.12亿元，同比增长375倍，这意味着这家公司每天净赚超过1.5亿元，其股价应声而涨，两个多月涨幅超30倍，被誉为"跨年度最强妖股"。
从全年来看，2022年，九安医疗营收263.15亿元，归母净利润160.30亿元，同比增长超16倍，超过了过去十年的总和，现金流与资产规模急剧扩张，刘毅更是以63亿的身家位列天津富豪榜。
隐秘的资本玩家
疫情红利消散之后，九安医疗业绩迅速回落，之前的泼天富贵看起来像是一场短暂的梦，但这终究不是梦，九安医疗账上的余额是实实在在的。2022年第一季度，九安医疗现金流刷新了纪录，单季度经营活动现金流净额达77.43亿元，到年底，这个数字膨胀成了182.22亿元，同比增长6116.59%。
面对这泼天的富贵，刘毅刚开始的打法也比较常规，首先就是围绕主业进行拓展，深耕家用医疗与IVD（体外诊断），推进糖尿病“O+O”（Offline+Online）模式，拓展呼吸道多联检（新冠、甲流、乙流、RSV）等新品类。但伴随整个医疗行业势能的萎缩，这些探索并没有形成规模替代效应。
其次，开始试水资本布局。最初，九安医疗主要扮演LP的角色，快速将资金配置到专业创投基金中。
一个标志性的事件是，2022年9月，九安医疗发布公告称以自有资金参与认购5家VC机构的基金份额，合计投资金额3.4亿元。其中，济峰资本和元生创投各获得1亿元投资，武岳峰资本获得7000万元投资，另有5000万元投资耀途资本以及2000万元投资汇芯投资。
从这次出资可以看出，九安医疗更多的还是先从自己熟悉的领域入手，济峰资本与元生创投都是主要以医疗健康赛道投资为主，而武岳峰资本、耀途资本、汇芯投资则是以先进制造、半导体、新材料为主。
一年后，九安医疗再次宣布投资，以自有资金认购包括砺思创投、奇绩创坛、英诺基金、九合创投4家投资基金份额，投资金额合计1.5亿元人民币。这次的公告中着重提到，主要投资方向为基于大模型的新一代人工智能相关领域。
此后，九安医疗在一级市场的布局越来越深，参与的方式也从单纯的做LP，发展为家办、直投、母基金等多种方式，打开九安医疗的公告列表，出现最多的就是《关于与专业投资机构共同投资的公告》这种标题。
比如2023年底和2024年初，先后设立九尚创投、九棠创投等主体，作为其进行直接投资和管理的新平台，明确投资人工智能、信息技术、生物制造、医疗大健康等领域。
再比如，2024年，九安医疗参与了50亿元人民币的天开九安海河海棠科创母基金的投资，九安香港出资规模不超过35.6亿，这是九安医疗历史上出资规模最大的一次。
不止如此，在二级市场上，九安医疗的动作也非常积极。
在2023年，九安医疗还发布公告称，“公司及子公司拟使用最高额度不超过170亿元或等值外币的自有资金进行委托理财。”
在当年的半年报中，九安医疗公布了部分投资数据：公司持有小米、小鹏、理想、蔚来、Quidel，5家公司股票。而到了2025年上半年，这些标的变成了小米、小鹏、理想、腾讯控股、英伟达以及美国国债、标普500ETF、iShares半导体ETF和纳斯达克100ETF。
据其三季度报，九安医疗的投资业务已成为业绩增长的核心支柱：公司交易性金融资产规模突破103亿元，较年初增长49.18%。前三季度投资相关收益合计达21.88亿元，占同期归母净利润的137.7%，其地位显而易见。
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虽然九安医疗2025年的年报还未发布，但根据业绩预告来看，其归属于上市公司股东的净利润预计为20.2亿元至23.5亿元，同比增长21.05%至40.83%，而业绩增长主要原因，九安医疗则归结为资产管理业务表现良好，尤其是大类资产配置方面取得了积极成效。
显然，经过几年资本布局的九安医疗已经迈入了收获期，资本动作也越来越频繁。
2025年初，九安医疗以约4591万美元（约3.35亿人民币）回购小米持有的iHealth 20%股权，实现了对子公司100%控股。
紧接着，九安医疗通过科创母基金完成了对沐曦1亿人民币投资，网传这次投资从立项到出资，仅仅花了两周的时间，同时，其还通过九尚一号对砺思基金出资，持有沐曦部分股份，如此一来，九安医疗通过间接持股折合持有沐曦股份约120万股。
截至2025年半年报，九安医疗的私募股权类资产参与已达12.6%。同年10月，九安医疗再次出资不超过1亿元作为LP参与设立了一笔规模约7亿元的海河创投基金，重点投向硬科技、生物制造等领域。
2025年12月，沐曦在科创板上市，开盘即较发行价暴涨569%，成为九安医疗收获的首只上市标的。
再回到开篇提到的月之暗面，早在2023年和2024年，九安医疗就通过相关主体两次投资月之暗面，这被视为其进军国产大模型领域的信号，今年2月，又有消息指出，九安医疗直接参与了月之暗面新一轮7亿美元的融资。
其实，沐曦和月之暗面只是九安医疗布局硬科技的冰山一角，我们梳理其投资标的时发现，其布局的深度和广度，完全不输于一线的专业投资机构，以具身智能为例，投中嘉川显示，九安医疗间接投资了松延动力、自变量机器人、智元机器人等多家明星企业，而且投资轮次都集中在天使轮左右。
不过，九安医疗并不甘心只做国内的独角兽捕手，在海外投资上，九安医疗不仅早早在香港设立了办公室，还参考耶鲁大学基金会的投资模型，积极开展大类资产多元化配置，致力于资产的保值增值，旨在实现6%-10%的长期复合年化收益率目标。
去年6月，据彭博报道，香港九安将在纽约开设办公室，并聘请了前亿万富翁乔治·索罗斯的家办高管查克·孙（Chuck Sun）为负责人，以深化其在另类投资领域的布局。
另据2025年半年报显示，九安医疗目前已在全球范围内与美国高校捐赠基金会、非营利机构基金会、主权财富基金、养老金、保险资金、家族办公室等主流资产配置机构建立了系统性、常态化的沟通机制。
行动是思想的外溢，资金流向是公司战略的写照。
在资本布局的广泛程度可以看出，九安医疗早已转型成一个资本捕手，“运气”带来的暴富，九安医疗试图通过投资构建新的更有持续性的产业资本能力。现在看来，九安医疗投资上的“运气”也不差，毕竟沐曦开了个好头，而月之暗面、智元机器人、自变量机器人等的收获已经在路上了。
