2026-04-13 21:22
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本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，原文标题：《特朗普TACO不远，风险偏好可以逐渐恢复了！》
2026年到一季度结束，相比于2025年AI资产的集体狂欢，开年特朗普的一系列骚操作、AI的飞速发展，美元流动性的变化，资金的风险偏好已经发生了巨大的变化。
但这里有多少是对短期战争的风险偏好变化，有多少是长期趋势的主动对齐？风格急速切换之后，2026年到底有怎么的投资机会，海豚君在本次策略周报中，来跟大家做简单的探讨。
进入2026年，市场还没有从AI的打榜赛中回神，OpenClaw问世以及各类skills在模型中的内化，“接地气”的出产品化，给AI做了一层大幅度的认知渗透，资金开始担忧SaaS资产的远期价值坍塌，末日论下软件股集体崩溃。
与此同时，各大巨头的资本开支大幅飙高过程中，除了产业互联网端SaaS的坍塌，消费互联网也没有幸免于难，这些公司要么是当下AI建设中资本开支主力承担者，要么是AI时代被认为的“Losers”。
在海豚君的观察仓中的两端中，分别是跌幅最大的工业互联网SaaS股，和涨幅最高的AI资本开支受益下的生产资料股。而消费互联网公司，巨头因资本开支承压，短期收支不匹配，或者直接成了被AI颠覆的商业模式，遭遇了普遍的杀估值。
决定市场走向两股力量已经开始酝酿：政治上，美国从对委内瑞拉的斩首行动，到对伊朗的“史诗怒火”，政治行动背后指向的都是“能源、资源”和“能源交通要塞”。
叠加上，AI基建过程中，电力基建的严重错位，比半导体生产资料股涨幅更凶猛的是，能源、有色、资源等传统能源和工业资源品。
也就是说，不同于2025年直接较量谁家的模型更牛如谷歌，以及谁能用AI来增收提效，以及由此暴涨的Palantir，甚至Meta等。
到了2026年，面对宏观的不确定性，市场追逐的是高度确定性——短期，AI Capex到底确定性让谁受益了？长期，AI如果最终真替代人力，永续改写到底是什么需求？
面对这两个问题，短期的确定性答案，一个是价格已经反映出来的内存，以及沿着这个链条带动的上游资本开支设备股、网络股等。
而长期上，AI代替人力，其实是算力替代脑力，算力需要电来驱动，而原本的脑力是碳水驱动的，那么未来电力+算力组成的“硅基智力”意味着，AI会从根本上重塑未来的能源需求。
那么，能源和大宗商品，变化的过程或许会比较漫长，但会是一个长期而持续的机会。
海豚君倾向于认为，能源和大宗等资源品的认知重估，还需要很长一段时间。
但传统互联网与AI之间，到底是合作共建，还是彻底颠覆，整个基建的风险到底有谁承担，甚至如何重塑商业模式，还需要很长时间来验证，当互联网资产被过度杀估值的时候，还是有交易的机会。
因此，对于2026年的投资主题，海豚君认为能源和大宗商品相关的资产是持续的机会，而AI时代，传统互联网资产与AI之间的绞杀共生过程中，也是股价涨跌中，高抛低吸的机会。
特朗普政府显然注意到了，在AI的终极对决当中能源的重要性，因此关税贸易战一消停，立马开启了能源抢位战。而当下如果忽略战争和谈判过程中的波折，以及战争到底要拉锯多久，而是去看美国经济当下现状：
a.消费者层面，居民财富增值对于资产升值的依赖过于严重，权益资产持续连续性低迷，不仅影响资产收益，还会侵蚀实体经济中的消费意愿。
b.高油价持续，会拉高通胀预期。当前美国财政高付息压力下，持续用高油价拉起通胀下居民可负担性问题，无论是对美国财政的举债压力，都不是可持续行为。
这也就意味着，无论伊朗战争是输是赢，是否会从高浓度战争，转变为长时间、低浓度的拉锯战，特朗普政府都会努力在临近选举之际，努力恢复霍尔木兹海峡通航，通过一个纸面的和平，来营造“赢”了的叙事。
美国的中期选举3-6月是两党各自选出自己的候选人，6月到10月开始进入“几百对方候选人”的两党竞争时期。如果战争迟迟无法解决，对执政党明显不利。
也就是说，站在4月中旬的时点，到6月之间，我们应该可以看到霍尔木兹海峡局势的降级。而中间谈判反复过程中市场的波动，反而可以寻找一些低吸资产的机会，而不是像战争开始时候，资金过度乐观风险逐步向上累积的时候。
上周，海豚研究虚拟组合Alpha Dolphin未调仓。当周收益2%，跑输沪深300（+4.4%）、MSCI中国指数（+3.1%）、恒生科技（+3.9%），以及标普500指数（+3.6%）。
自组合开始测试（2022年3月25日）到上周末，组合绝对收益是115%，与MSCI中国相比的超额收益是97%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产1亿美金，截至上周末超过了2.18亿美金。
上周组合主要在战争进入逐步进入可谈阶段的情况下，各类资产整体修复。虚拟组合持仓的资产中，主要修复的还是优质AI资产。
考虑组合已有一段时间没有调仓，2026年投资逻辑已有较大变化，海豚君接下来一段时间会集中调仓，进行较多的主动管理。
Alpha Dolphin虚拟组合资产配置已发布在了长桥App「动态-深度（投研）」栏目同名文章。
进入4月中旬，美股开始逐步进入财报季中，半导体两个重头公司阿斯麦和台积电发布财报，其他重点公司，还包括了宁德时代、奈飞等重头公司，关注要点总结如下：
