2026-04-20 18:10
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本文来自微信公众号： 动察Beating ，作者：林晚晚，题图来自：视觉中国
2026 年 4 月 17 日，AI 融资圈又亢奋起来。
一张截图在投资者圈子里疯传，Anthropic 的隐含估值，在 Caplight、Ventuals 等二级市场和衍生品平台上，悄悄越过了一道线：1 万亿美元。
短暂，但真实地，超过了 OpenAI。
没有官方公告，没有新闻稿，没有 CEO Dario Amodei 站出来说任何话，只是 Pre IPO 市场自己投票的。
投资者们看着收入曲线兴奋起来，Anthropic 的年化收入从 2025 年底 90 亿美元涨到 300 亿，四个月，233%，然后开始奔走相告：AI 老大换人了。
先说清楚一件事。Anthropic 最新一轮官方投后估值是 2026 年 2 月 G 轮完成后的 3800 亿美元，多家风投此后报价 8000 亿或更高，但 Anthropic 尚未接受。
那个 1 万亿，是二级市场平台上的隐含数字。
几乎同一天，另一条消息从杭州发出。
DeepSeek 正在筹划成立以来的首次外部融资，目标估值超 100 亿美元，计划融资至少 3 亿美元。三年来，第一次。
一个是被资本追着喂钱，追到了万亿门口。一个是把资本拒之门外三年，然后选了一个自己觉得对的时机，把门开了一条缝。
把这两条消息放在一起读，读出来的是同一件事：这个春天，两个国家两家最重要的 AI 公司，都走到了自己路径的边界。
先说 Anthropic。
2026 年 2 月 13 日，Anthropic 完成 G 轮融资，共筹集 300 亿美元，投后估值 3800 亿美元，领投方是新加坡政府投资公司 GIC 和对冲基金 Coatue，联合方包括黑石、高盛、摩根大通、卡塔尔投资局、淡马锡，英伟达承诺投入最高 100 亿美元，微软最高 50 亿美元。
念一遍这张名单：新加坡主权基金、卡塔尔主权基金、美国最大投行、英伟达、微软。
这，是一张站队名单。全球资本在用真金白银投票：AI 的话语权，该留在美国，留在这家公司手里。
两个月后，成绩单来了。
据企业支出管理平台 Ramp 的监测数据，2026 年 3 月，在企业首次购买 AI 服务的新增资金中，高达 73% 流向了 Anthropic，OpenAI 的份额降至 27%，仅仅 10 周前，双方还是 50:50 的均势。
核心武器是 Claude Code，年化收入超过 25 亿美元，自 2026 年初以来翻了一番还多，企业订阅用户数量增长了四倍。
这场逆转可以这样理解。OpenAI 在建一座面向消费者的迪士尼，靠人流量收门票。Anthropic 在修一条通向企业核心系统的收费公路，过路费比门票贵多了，而且车一旦上了路，轻易不会换道。
就在 Anthropic 宣布反超后没几天，OpenAI 首席营收官 Denise Dresser 撰写的一份内部备忘录遭到泄露，指控 Anthropic 采用“总额法”虚增约 80 亿美元收入。
当客户通过 AWS、谷歌云等平台购买服务时，Anthropic 将客户支付的全部金额计入收入，包括需要分给云服务商的那部分。若剔除这部分，Anthropic 真实收入约为 220 亿美元，并未超过 OpenAI 的 250 亿。
这份文件的措辞，更像两个曾经的同事在互相揭短。
读懂这份备忘录需要一个背景。Anthropic 私募市场估值约 6000 亿美元，较上一轮融资大幅溢价，而 OpenAI 二级市场估值约 7650 亿，较上轮融资折价约 10%。老东家在资本市场上开始承压，发这份文件，既是打对手，也是稳自己的阵脚。
然后是那个庆功声里格格不入的数字。Anthropic 预计 2027 年才能盈利。300 亿年化收入，3800 亿估值，每一轮融资都刷新纪录，但盈利还在后天。估值越高，投资人期待越大，烧钱越快，下一轮融资就越紧迫。
这个循环，Anthropic 没有办法主动打破，只能靠跑得足够快来维持。这是它那堵隐形的墙。
再说梁文锋。
R1 爆火之后，整个中国投资圈人仰马翻。朱啸虎，那个刚说完“不看好创业公司做大模型”的人，公开表态说，价格已经不太重要了，关键是参与在里面。腾讯高管去了，阿里高管去了，各路 VC 轮番上门。
阿里 10 亿美元入股的传言出来了，C 轮 7 亿美元的传言出来了，一个接一个，一个接一个被辟谣。
梁文锋就这么把整个投资圈晾在门外，晾了三年。
他的理由是一句话：“短期内没有融资计划。我们面临的问题从来不是钱，而是高端芯片被禁运。”
幻方量化给 DeepSeek 第一期研发投入自主出资 30 亿元人民币，全靠量化私募的利润支撑。他真的不缺钱，他缺的是芯片，而融资解决不了芯片问题。
至于为什么不接受投资，他还有另一个顾虑：外部投资者进来，可能会干预公司决策。
梁文锋这个人，读他的经历会觉得有一种一以贯之的东西。1985 年生，广东湛江，浙大信息与电子工程学院，毕业后不找工作直接做量化投资，2015 年创立幻方量化，2019 年自投近 2 亿元建成算力集群“萤火一号”，搭载 1100 块 GPU。
A100 一上市，他抢在众多企业前面，成为亚太地区第一批拿到芯片的人，2021 年再砸 10 亿建“萤火二号”，搭载约一万张 A100，2023 年把算力转向做大模型，创立 DeepSeek。
他做每件事，都有一种工程师式的前置判断：先把工具准备好，然后再干活。拒绝融资，是他的工具之一。
但现在，这把工具开始失灵了。
DeepSeek 薪酬绝对值不低，但无法匹配字节、阿里、腾讯等市场化巨头的股权激励和估值溢价，梁文锋已开始推动公司估值工作，明确期权定价，给团队更多确定感。
没有外部融资，就没有市场化估值，就没有期权价值。对一个顶尖工程师来说，在 DeepSeek 工作意味着你或许在改变世界，但你拿不出一张可以计算财富的股权凭证。
2026 年 1 月，智谱在港交所敲钟，MiniMax 紧随其后上市，同行的期权都在变现，DeepSeek 的人才压力越来越真实。
还有另一个问题正在被逼出来：DeepSeek 及幻方的高管还在讨论，公司是否应该从“主要专注于研究”转向“建立一个产生可观收入并最终盈利的业务”。这个讨论本身，就是一道门缝。
此次首融目标估值超 100 亿美元，而 2025 年公司估值约 34 亿美元，若融资完成，估值将实现数倍跃升。
3 亿美元对 100 亿美元的估值来说，稀释比例不到 3%。这个数字极为克制，像是一个人在开门前，先把手放在门把上感受一下温度，确认没有危险，才轻轻推开。
梁文锋用三年的独立，为自己赢得了最大的谈判筹码。他开门，是在自己最有底气的时候开的。
把这两个故事放在一起，有一条暗线浮出来。
Anthropic 的 G 轮投资方，新加坡 GIC、卡塔尔投资局、黑石、高盛、英伟达、微软。
这张名单背后有一套完整的逻辑，AI 的话语权应该留在美国，“安全、可信”的 AI 是下一个基础设施，进来的每一分钱都是在押注这个判断。
DeepSeek 的首融，潜在投资方包括阿里巴巴、国有基金等国内头部机构，这是中国资本第一次公开为一家顶尖 AI 研究机构定价。押注的是另一套逻辑，技术自主、开源生态、本土算力。
两张名单，放在同一张桌子上，是两个文明在各自押注。
闭源和开源，在这场博弈里也是两种权力结构的选择。
Anthropic 全程闭源，靠企业信任溢价，每月活跃用户能产生 211 美元收入，它卖的除了模型能力，是一种由专家背书的放心感，你不用理解它，只需要相信它。
梁文锋说，开源“更多是一种文化而非商业行为，为开源做出贡献会让我们赢得尊重”。前者把“什么是好 AI”的定义权收拢在少数人手里，后者把它交给全球的开发者去讨论。
这两种关于 AI 未来的政治主张。
但两家公司，其实面对同一个问题：当你走到足够大的时候，你拿什么证明自己值这个价？
Anthropic 的答案是收入增长和企业客户，但盈利要等到 2027 年，老东家还在旁边不停挑刺。DeepSeek 的答案，正在形成中。
这场竞赛，还没有裁判。
Anthropic 估值冲向万亿，盈利大概要等 2027 年。全球最精明的主权基金和顶级投行，愿意等多久？AI 的历史足够短，没有人见过这种体量的公司是怎么软着陆的，也没有人见过它是怎么硬摔的，所有人都在黑暗里摸索，只是摸索的姿势各不相同。
DeepSeek 的问题，是选择的代价。融资之后，外部股东进来，梁文锋一直守护的独立性，还能守多久？一旦开了门，世界上还没有哪个创始人能完全控制门开了之后会进来什么。
Dario Amodei 把自己定位成“在加速通往天堂和坠入地狱两条窄路之间，寻找第三条路的探险家”。梁文锋身边的人说，AGI 才是他的终极目标，钱和商业化的优先级都不高。
两个人，各自相信自己在做一件比融资更重要的事。
资本市场不信信仰，只信利润表。
三年后，或者五年后，当我们再来翻这张账单：估值曾冲向万亿的那家公司，证明了它值这个价吗？用三年独立换来尊重、然后决定迈出第一步的那家公司，守住了它的初衷吗？
两条路，都还没走完。
