关于新东方2026财年三季度财报的思考

本文来自微信公众号： 独立思考 ，作者：潘大叔，原文标题：《关于新东方 2026 财年三季度财报的思考》

1、4月22日，新东方发布了2026财年第三季度财报，净营收同比上升19.8%至14.173亿美元，经营利润同比上升44.8%至1.803亿美元，新东方股东应占净利润同比上升45.3%至1.268亿美元。

2、新东方第三季度营收19.8%的增长率大幅超过了二季度给出的11-14%的指引，也实现了2026财年连续三个季度营收的恢复性增长，这是一个很好的趋势。本季度的销售费用同比增长9.1%、行政费用同比增长10.8%，对比营收的增速可见新东方依然非常注重“节流”。而新东方本季度的经营利润率为12.7%，对比上财年同期10.5%看也可见新东方“节流”的有效性。当然，三季度的营收和利润有人民币升值因素，如果考虑汇率变动，按人民币计算，可能实际的营收增长没有那么高，不知道会有几个点的影响。

3、2026财年第季度，出国考试准备业务的收入同比增长约7.4%，相比二季度的4.1%和一季度的1%的增长率，又有了进一步的恢复。出国相关业务和中美关系以及美国国内的移民、签证政策有极强的相关性，最近几个月中美关系趋于稳定肯定是有利于出国考试备考业务的增长的。下个季度估计也会保持现有的增长率，但未来依然充满着不确定性，唯一可以确定的是很难回到从前了。至于出国考试和前途留学的整合，从财报中暂时没有看出产生什么影响，也依然没有单独披露出国咨询业务营收，毕竟两个庞大的业务整合肯定需要一个非常长的周期，更别说对业务产生直接影响了。个人判断出国咨询业务应该从上个季度的负增长转为正增长了。

4、成人及大学生的国内考试准备业务营收同比约14.5%的增长，相比二季度12.8%和一季度14.4%的增长率，可以说是相当稳健了。增长率这种一两个点的变动基本是淡旺季因素和汇率因素所致了。对于新东方来说，未来国内考试业务如果能保持这个增长率就是一件非常不容易的事情了。我一年多以来反复强调过成人和大学生相关的考试培训业务依靠过往的高客单价产品服务模式已经到头了，未来就等着被AI革命了，只是一个时间问题。对于新东方这样的老玩家，面临的就是创新者的窘境问题，毕竟对既得利益业务割肉是非常困难的，任何一个巨头都是一样的难。

5、新教育业务实现23.3%的同比增长相比上季度21.6%的同比增长率，基本是保持了稳定的增长率。其中非学科类辅导业务课程约有45.8万名学生报名，对比上财年三季度的40.8万名学生，大概是12%增长；智慧学习系统及设备拥有约36.7万名活跃付费用户，对比上财年三季度的30.9万名，大概是18.8%的增长。可见学员数量的增长低于营收的增长。K12作为竞争最激烈的赛道，招生确实难呢。

6、东方甄选本季度没有单独披露营收数据。看三大教育业务的增长率很难支撑整体营收近20%的增长率，所以估计东方甄选三季度的增长率还是不错的。综合2025财年三季度和、2026财年上半年的数据以及本季度各项业务的增长率推算，东方甄选三季度营收大概1.7-1.8亿美元左右。纯属心算，仅供参考。东方甄选的营收增长应该和自营品占比增加有很大关系。从前阵子的优思益事件看，东方甄选一直以来坚持的自营路线无疑是正确的决策，虽然自营的难度远大于带货。

7、新东方给出了四季度的指引营收同比增长15-18%，同时再一次上调了全年指引到同比增长率为13-14%，相比最初的5-10%的指引有了大幅的增长。从中能看出新东方四季度的增长也是可以稳定在自身2026财年的“高位”了。

8、新东方2026财年三季度结束的递延收入为18.86亿美元，同比增长7.8%，相比二季度截止的同比增长10.2%的递延收入21.62亿美元也可见招生的难度，那就多消课吧。此外，三季度的经营现金流为流出约750万美元，资本开支为6880万美元，对比上个季度2370万美元的资本开支，有了巨大的增幅，不知道是主要用于扩张校区还是人工智能了。

9、总体来说，新东方三季度财报还是非常积极的，体现了一个持续向好的恢复性增长。上个季度好未来的增长率也有了明显的下降，坐等明天好未来的财报，对照新东方K12业务的数据，应该会有小幅提升吧。但是，无论如何，从这一年来两大巨头的业务变动趋势以及各地全面开始推行的“免中考”试点看，教培行的算是告别黄金时代了，王小二过年一年不如一年是大势所趋了。