创投行业范式的变迁：港股如何重塑硬科技创业与投资时代

本文来自微信公众号： 投的好更要退的好 ，作者：李刚强

互联网、移动互联网时代，创业的普遍模式是，选择一个细分领域，快速融资、快速烧钱，快速圈用户数据，不管收入利润多少，只要将用户数做到细分领域前三名，就能去纳斯达克上市，挣个百亿美金的估值；

硬科技是时代，创业的模式变成了这样，选择一个未来科技方向，快速融资，将估值做到40亿以上，通过各种方式将收入做到2-3亿，不管收入构成是什么（有可能是8成都是系统集成、或者8成是跟未来科技没啥关系的低端业务收入，但因为有未来科技的概念），不管亏损多少，然后去港股IPO，挣个百亿港币的估值，一顿操作猛如虎，将公司送进港股通，流动性有了，市值也有了。

不知道大家有没有注意到上面这种变化。在我看来，港股市场的这一系列变化，正在深刻改写中国创投行业的运行规则，重塑硬科技领域的创业与投资生态，这并非简单的模式迭代，而是一次彻底的范式转移与时代变迁，也将正式开启硬科技创业的“大航海时代”。

未来硬科技创业的标准路径已然清晰：组建豪华顶配团队，集结顶尖科学家背景或明星大厂核心人才；锁定空间广阔、技术壁垒极高的细分前沿领域；快速连续融资，在极短时间内将估值推至数十亿人民币量级；承接大量示范工程类项目，无需依赖可规模化、可复制的商业订单，部分领域甚至无需形成稳定订单；仅用3-5年时间，即可实现港股上市。

至少目前港股的资金风格非常偏好这些概念大、团队豪、投资人顶的项目，这类项目不管真实的技术成熟度怎么样，不管业务的真实构成怎么样，都能得到港股市场投资人的青睐——因为本质上，A股的资金现在成为了港股最重要的力量，而A股的资金都普遍喜欢炒概念。

我在之前一篇文章《港股可能将深刻改变中国股权投资的范式》中分析过，港股让硬科技领域的创业公司上市确定性大大提高，因此提高了风险投资的胜率；而港股资金的A股化，喜欢追捧概念股，硬科技公司上市之后估值很高，又大大提高了风险投资的赔率。由此，硬科技投资成为兼具高胜率、高赔率的优质赛道，自然推动硬科技创业与投资持续升温。从今年开始，已鲜有投资人会阻碍创业企业选择港股上市，港股更将成为硬科技企业的首选上市地。毕竟A股科创板、创业板虽有多元上市标准，但审核不确定性仍较高，而港股的核心优势，正是上市路径的高确定性。

导致这种变化的表层原因是港股新规则的施行和港股资金结构属性的改变。但更底层的原因，我认为是国家科技战略属性和国家安全属性在前沿科技创新领域前所未有的提高。如果还只是按照经典的商业逻辑、经济逻辑来判断项目的可投资性和估值，势必会被当前的形势吓坏。而一旦加入了政治经济学的因素，一切似乎又显得合理了很多。

这种范式的变迁对创投市场的影响将是巨大的。这让我们之前的投资打法显得过时。在当前阶段，那些大胆资本、早期资本将被奖励，而保守的、不敢突破的基金或将错过这个周期。

当然，资本市场也有其阶段性和周期性。当下前沿科技被赋予的权重过大、被给予的估值过高，这种状态并不是一直可持续。

当前硬科技的高估值，本质上是政策红利、资金红利与概念红利的叠加，而非技术商业化价值的真实体现；随着硬科技产业的成熟、资本市场的理性回归，“概念驱动”的模式必然会被“价值驱动”取代，单纯依靠“豪华团队、高估值、凑收入”的企业，终将被市场淘汰。

港股也是一个周期性的市场，可能未来哪天港股市场的水变凉了，上市也不那么容易了，这些前沿科技的投资和估值也会大受影响。但个人预测至少未来1-2年，港股市场不会面临这种情况。

所以，投资人和创业者们，拥抱港股带来的硬科技大时代吧。