新东方和好未来

本文来自微信公众号： 独立思考 ，作者：潘大叔

1、新东方发布了2026财年第三季度财报，净营收同比上升19.8%至14.173亿美元，经营利润同比上升44.8%至1.803亿美元，新东方股东应占净利润同比上升45.3%至1.268亿美元。

2、好未来2026财年第四季度净收入为8.02亿美元，上年同期净收入为6.1亿美元，同比增长31.5%；经营利润为7,247.3万美元，上年同期经营亏损为1,601.5万美元；归属于好未来的净利润为2.45亿美元，上年同期归属于好未来的净亏损为731.1万美元，实现扭亏为盈。

3、新东方和好未来两家公司发布财报后，面对着都还算不错的财报，股价却都迎来了较大幅度的下跌。股价一两天的波动或许和企业的基本面没有太大关系，但财报发布后的波动还是反映出了投资者都两大教育巨头未来发展趋势的担忧。

4、我在上个季度财报后的利润为先，现金为王：新东方和好未来已经替教培行业做了选择一文中写过“新东方和好未来近两个季度的财报已经很清晰的反映出了教培行业的残酷现状，而两家的应对策略显然也是为“过冬”做准备——扩张为辅，节流为主，利润为先，现金为王。”事实上，这个季度两家教培巨头也确实基本在延续这个策略。

5、所以我们看到连续几个季度的财报都是增速放缓、利润大增。这种趋势最起码会延续一两个财年。而我们看到两家公司财报后的电话会议也都把关注点往利润端引导。

6、新东方和好未来在财报电话会议中不约而同的都提到了“有质量的发展”。新东方杨志辉说“今年我们改变了策略——更加注重产品质量的提升，并投入了更多资源，这提高了学生的留存率”；好未来彭壮壮说“追求有质量的发展，学习服务继续作为基石，为学生和家长提供好的服务”。

7、这显然不是一句空话，而可能是两家公司优先级最高的任务之一。因为需要追求利润率，就要控制营销费用，那么增长必然依赖续班率的提升。新东方没有披露续班率数据，但也明确说了留存率的提高；好未来则直接披露了自己续班率稳定在80%以上。这也告诉了整个教培行业，面对日益萎缩且高度内卷的市场，未来不提升教学质量就只有死路一条了。

8、可以预见，未来最先暴雷的一批K12培训机构一定是不注重教学品质，只盯着现金收入，又无法正常消课的机构。历史大概率会在未来三五年内重演。

9、新东方预计在第四财季，K12业务仍会有大约15%到20%的收入增长。K9业务，大概会有20%以上的收入增长；高中业务，大概会有15%到20%的收入增长；2027财年，新东方预计K12业务仍会保持健康增长。“健康增长”到底是多少增长，我们现在很难判断，但大概率增长会放缓一些的。而好未来则明确表示“随着基数扩大，各项业务的同比增速预计将自然放缓。”综合判断，双方K12业务增长放缓是必然的了，也是合乎市场需求趋势的。

10、很多人关注好未来的学习机销售情况，综合好未来几个季度的营收增长率的变动看，2026财年四季度以及全年的学习机销售增长率肯定是大幅放缓的。一方面学习机整个市场增长停滞还高度竞争，一方面好未来也需要“有质量的增长”，降低学习机的投入是必然的选择。如果说学习机是可能的未来入口之争，但也只是可能的入口之一。随着各种AI产品层出不穷，这种潜在的入口效应可能越来越低了，所以也没必要放太多的关注度在此了。有投入学习机的钱不如去探索更多AI的可能性。

11、其实我一直很好奇面对着小初在校学生陆续过峰的现状以及越来越确定的高中义务教育的可能性，好未来将如何应对。这种市场形势，有两种可能性，一种是参培学生越来越向像好未来这样有质量有口碑的机构集中，另一种就是依然分散，甚至随着AI进化和个体老师放量增长变得更分散，前者对好未来有利，后者对好未来就很难受了。

12、相对来说，业务多元化的新东方腾挪空间更大一些，但也需要提前布局规避未来的风险。这次财报披露出的“新东方之家”是一个值得关注的业务。短期看，是新东方为了延长用户生命周期和降低获客成本的一个尝试；长期看，因为其横跨培训、文旅和生活等业务，在未来倒是有可能成为新东方面对教培大市场萎缩时的转型抓手。或许，这个模式又会成为教培机构效仿的对象。

13、且不说未来市场会不会萎缩，仅从目前看，整体市场增长放缓，竞争极度内卷都是现状，新东方和好未来都采取了类似的“有质量的增长”策略，说白了就是利润增长重于营收增长。各位就照方抓药吧，除非你想着未来卷了预收款跑路…