京东方：主动“控产” 撞上世界杯，这波涨价能持续吗？

本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，原文标题：《京东方：主动 “控产” 撞上世界杯，这波涨价能持续吗？》

京东方A（000725.SZ）于北京时间2026年4月29日晚间的A股盘后发布了2026年第一季度（截止2026年3月），核心要点如下：

1.整体业绩：京东方2026年第一季度实现营收510亿元，同比增长0.8%。其中面板市场价格同比略有回落（约2%），可以推测公司的出货量同比是有回升的。

$京东方A(000725.SZ)2026年第一季度净利润为17.1亿元，同比下滑12%，主要是受研发等经营性费用增加等方面的影响。

2.毛利率及费用率：公司本季度毛利率为15.6%，环比大幅回落。主要是因为公司

在上季度做了大量的资产减值冲回（约21亿元）。

在剔除本季度资产减值（约1.35亿元）等相关影响后，公司调整后的毛利率为15.3%，环比增长0.2pct，其中本季度面板价格环比略有提升。

3.面板价格变化：公司的主要营收来自于电视屏幕等大面板，面板价格变动直接影响公司的业绩表现。结合65寸/55寸/43寸/32寸面板价格来看，大面板的价格从去年年底至一季度末大约上涨了5%左右。

4.存货情况：京东方在2026年第一季度的存货为255亿元，环比下滑8%。公司本季度存货/收入的比值下降至0.5，存货情况处于相对合理的状态。

海豚君整体观点：业绩与价格强相关，关注本轮涨价持续性。

京东方本季度收入端基本持平，利润端的下滑主要是研发、管理等经营性费用增长的影响。

从主营业务的经营角度看，京东方本季度真实毛利率（考虑资产减值影响，按原会计口径）为15.3%，环比提升0.2pct。而将此毛利率（15.3%）与公司的经营费用率（11.9%）结合起来，可以发现当前京东方主营业务的核心经营利润率约为3.4%。

海豚君将京东方的利润进行处理（处理后的利润=毛利润-税金-经营费用+资产减值损失），可以发现公司处理后的利润本季度约为13.79亿元，对应公司510亿元的收入，公司主营业务的净利率约为2.7%（考虑税金、资产减值等因素后）。

自2024年以来，面板价格保持相对稳定、波动很小。与此同时，公司的处理后利润所对应的净利率（0-3%附近）也一直维持在盈亏平衡线附近。由此可见，京东方主营业务的经营状况与面板价格有着较为明显的关联关系。

此前面板价格上升主要是由面板供应商主动收缩产能来推动，但需求端并未有明显好转。当面板厂商开始盈利的时候，厂商的产能利用率再次提升，导致面板市场再次回到供需相对平衡的状态，面板价格的上涨也出现了停滞。

从2024年至今的面板价格波动较小，京东方的主营业务也刚刚维持在在“盈亏平衡线”上方，整体来看面板市场处于相对均衡的状态。值得注意的是，受春节减产计划主动收窄供应、世界杯等因素的影响，打破了此前的均衡局面。面板价格从2026年2月开始也出现了温和上涨的迹象，关注后续面板价格的表现。

面板企业对产能进行调节能一定程度影响面板价格变动，也会直接会影响公司的毛利率水平和业绩表现。但只有需求端的真正好转，才是面板周期上行的重要指标。

京东方当前作为面板行业的龙头，在规模效应的影响下，公司整体抗亏损的能力相对较好。在一轮又一轮的周期下，京东方的整体规模依然是在壮大的。

京东方与TCL华星合计占据全球LCD面板超过50%的份额，双寡头格局使其能够在需求低迷时通过"按需生产"稳定价格。在行业格局重塑后，头部厂商掌握定价权的主动管控，而非被动应对亏损的救火式减产。

随着世界杯的临近，需求端也将呈现相对改善的表现。但需要警惕的是，如果存储持续涨价，可能会削弱终端消费者的购买力，进而抑制TV等下游市场需求的回升。面板价格短期内会影响公司业绩表现，但随着市场集中度的提高，行业周期性也会逐渐淡化，京东方业绩表现也将更为“平稳”。

以下是海豚君关于京东方的数据图表：