谷底，回撤，减速，断链

本文来自微信公众号： 大脑早操 ，作者：孤独大脑人生花园

一、谷底

J.K.Rowling（《哈利·波特》作者）："Rock bottom became the solid foundation on which I rebuilt my life."（人生谷底成了我重建生活的坚实基础。）这句话源于罗琳在贫困和抑郁中的经历，她后来以此为基础重塑人生。

General George S.Patton（乔治·S·巴顿将军）："Success is how high you bounce when you hit bottom."（成功取决于你触底反弹的高度。）这提醒人们，谷底是测试韧性的时刻。

Eileen Brennan（艾琳·布伦南，演员）："Everyone hits bottom their own way."（每个人都会以自己的方式触底。）强调谷底是个人化的经历。

Trevor Carss（特雷弗·卡斯，励志作家）："The best stories come from rock-bottom."（最好的故事源于人生谷底。）谷底往往孕育出最激励人心的叙事。

二、回撤

皮茨纳格尔和塔勒布交易策略背后的指导思想之一是：

回撤率比胜率更重要。斯皮茨纳格尔多年前就意识到一个对任何押注未来结果的人来说都至关重要的真理：控制单次大幅亏损远比取得一系列小额盈利重要。假设你投资1000美元购买股票。如果由于某种问题该公司出现糟糕的业绩报告或高管丑闻，或者人们不再购买该公司生产的小部件，该公司股票下跌50%，那你现在就剩500美元。

问题在于，为了回本，股票需要上涨100%，而非只上涨50%。

三、减速

有一位超级耐力运动员说：“在超级马拉松中，获胜的往往是那个减速最少的人。”

这还是在说复利上的不对称性。

被经常拿来作为“日拱一卒”的南极探险队，说的也是类似的事情。

但是，该如何理解塞勒说的框架效应呢？例如著名的对于纽约出租车司机的研究。塞勒的观点是司机不该“均匀”地每天工作多少小时，而是收成好的时候多工作，收成不少的时候早回家。

（这是个有趣的思考点，我先埋在这里。）

四、断链

查理·芒格说：“The first rule of compounding:Never interrupt it unnecessarily.”

“复利的首要规则：永远不要不必要地中断它。”这句话强调了复利在投资和人生中的强大力量，关键在于长期坚持，避免无谓的干扰或中断，从而让时间发挥魔力。

这一智慧，不仅适用于财务投资，还可延伸到知识积累、习惯养成等领域——一旦中断，复利的效应就会减弱。

然而，上述的一、二、三，都可能导致复利链条的断裂。

所以，针对一（谷底）的对策：

1、Winston Churchill（温斯顿·丘吉尔，前英国首相）："If you're going through hell,keep going."

如果你身陷地狱，请继续前行。

这句话非常直接地指出了在谷底时的唯一策略：不要停下来，唯有继续前行才能走出困境。

2、Carl Jung（卡尔·荣格，心理学家）："No tree,it is said,can grow to heaven unless its roots reach down to hell."

据说，没有一棵树的树冠能伸向天堂，除非它的根须扎进地狱。

荣格从心理学角度指出，深刻的痛苦和阴暗面（谷底）往往是精神高度成长的必要前提，二者是对称的。

3、Steve Jobs（史蒂夫·乔布斯，苹果创始人）："Getting fired from Apple was the best thing that could have ever happened to me.The heaviness of being successful was replaced by the lightness of being a beginner again...It freed me to enter one of the most creative periods of my life."

被苹果解雇是我发生过的最好的事情。成功的沉重感被重新开始的轻松感所取代……这让我进入了人生中最具创造力的时期。

乔布斯将失去一切看作一种“解脱”，谷底让他找回了“初学者心态（Beginner's Mind）”。

4、Elizabeth Gilbert（伊丽莎白·吉尔伯特，《美食、祈祷和恋爱》作者）："Ruins is a gift.Ruins is the road to transformation."

废墟是一份礼物。废墟是通往转变的道路。

她将生活的崩溃（Ruins）视为旧结构的瓦解，这恰恰为建立新秩序腾出了空间。

5、日本谚语："Nana korobi ya oki"(Seven times down,eight times up).

七转八起/七跌八起。

非常形象地描述了跌倒后必须多站起来一次的精神。

6、中国成语/古语：“否极泰来”

源自《易经》。意思是逆境达到极点，就会向顺境转化。这是东方哲学对“谷底”最辩证的看法——谷底不是终点，而是转折点。

“置之死地而后生”。

源自《孙子兵法》。意思是把军队布置在无法退却的绝境，士兵就会殊死作战，从而求得生存。常用来形容在绝境中爆发出的潜能。

针对二（回撤）的对策：

避免重大损失至关重要。环宇资本通过购买期权来实现这一目标，这些期权在崩盘中且仅在崩盘中能带来巨大的回报。期权是赋予其所有者在特定时间内以特定价格买卖股票的合约。

环宇资本每天都会购买看跌期权，以便在股市崩盘时赚钱。通常情况下，这些持仓并未如愿以偿，环宇资本会遭受小幅损失（他们称之为“出血”过程）。但当回报到来时，它比之前所累积的损失金额要大得多。斯皮茨纳格尔称这种效应为“爆炸式下跌保护”。就像火灾保险一样，如果你的房子被烧毁，保险能赔付抵押贷款价值的3倍（或更多）。

这与华尔街的大多数专业人士所采用的投资方法截然相反。在华尔街，交易员的投资期望是平均每天都能获得小额增量的收益，并关注让钱包鼓鼓的年终奖金。然而，他们也面临着在市场崩溃的少数日子里损失大量资金的风险。相比之下，虽然环宇资本永远不可能在一天或一周内损失大量资金，但它几乎每天都会损失少量资金。这是一种依赖于雪崩、地震和飓风等突发状况的策略。正如塔勒布曾说：“我不想要下雨，我想要干旱或洪水。”

（上面这一段来自《逆风翻盘》。）

为什么会有这种机会？--请注意我的提问，每当有人说自己有一个赚到超额利润的机会时，我都会问为什么？凭什么是你？

原因是，大多数人低估了黑天鹅事件的伤害。人们用正态分布的思路去下注。而一旦遭遇黑天鹅，就丢盔卸甲。

这里还有一个特别重要的是：

a、黑天鹅之前，因为低估，所以市场给出了一些不对称的机会，不然环宇资本到哪里去购买看跌期权？--这些期权一定是被错误定价的，否则没有意义。

b、黑天鹅之后，因为恐慌，市场又过分悲观，人们丢盔卸甲，好东西也被打折甩卖。--这部分，可能是巴菲特的秘密之一。回望过去，每当市场大跌人们失去信心的时候，巴菲特总会站出来呼吁大家买股票，2008年如此，疫情时也是。这是很有趣的地方，腾讯跌倒200的时候，其实很少人敢下手。

为什么市场会留下“捡钱”的缺口？

为什么聪明人云集的华尔街会犯下如此明显的错误，留下a（廉价的看跌期权）和b（廉价的优质资产）这两个巨大的套利空间？答案隐藏在人性的本能和金融体制的结构性缺陷中。