2026-05-08 16:15
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本文来自微信公众号：腾讯财经，作者：祝玉婷，编辑：刘鹏，题图来自：AI生成
“解决终端需求不足的问题，要有一个第一性原理，就是要集中力量，把政策的重点、资金投放的重点放在解决终端需求上。”刘世锦同时警示，当前部分观点把希望寄托于更大规模的宏观刺激，是对政策功效的误读，“如果只要宏观政策足够宽松，经济增长速度就能够增长上去，如果真有这么简单，那整个经济问题就很容易解决了”。
4月16日，国家统计局发布一季度经济数据，国内生产总值33.42万亿元，同比增长5.0%，明显好于去年四季度的4.5%。出口好于预期、工业数据亮眼、宏观政策靠前发力，构成了一季度经济向好的重要因素。
但在5%的增速背后，“供强需弱”的结构性矛盾并未根本缓解。中国经济的增长动力究竟从哪里来？宏观刺激资金应当投向何处？国务院发展研究中心原副主任刘世锦在腾讯财经《经济大家说》栏目中明确表示，分析当前经济形势“必须要有全局的或者系统的观念”，要分清“哪些问题是派生的，哪些问题是源头性的问题”。
在他看来，当前出现的名义增长低于实际增长、价格低迷等问题，都是“一个连带的结果”，真正的源头只有一个：终端需求不足。
破局的关键是什么？刘世锦归结为一点：提升中低收入群体、特别是农村居民的收入水平。
他分享了一组测算数据：目前覆盖5.5亿人的城乡居民基本养老保险中，95%以上为农村居民，1.8亿领取者月均养老金仅249元，与城市机关事业单位退休人员“六七千以上”、城市企业职工退休金“3000元以上”的水平差距悬殊。
“如果能提到600元（实际上就是农村目前的低保收入），再提到1000元，那么对宏观经济来讲，它拉动的需求可以拉动当年GDP增长大概是0.8到1个百分点。”他建议加快将一部分国有资本转为社保基金，或在当年的财政刺激盘子中拿出较大比例用于提升低收入阶层收入。
在刘世锦看来，民生从来不只是民生。他直言：提高中低收入阶层的收入，既是一个长期的民生问题，也是一个短期的宏观经济增长的问题，如果步子太慢了，短期的经济增长就要受到影响。
至于宏观政策如何发力，他强调钱要“放对地方”。同样一笔刺激资金，用在末端、中间环节，还是用在源头性的终端需求上，“刺激政策功效是大不一样的”。
因此，对于部分声音主张的“投资拉动”路径，刘世锦态度审慎，他强调真正扩大有效投资的前提，仍然是先把终端需求水平提升上去。
以下为刘世锦的精彩观点：
经济大家说：一季度中国经济同比增长5.0%，实现良好开局，但国家统计局副局长毛盛勇也坦言“国内供强需弱矛盾仍然突出”。您怎么看当前的经济形势？
刘世锦：要分析当前的经济形势，必须要有全局的或者系统的观念，你得分清楚哪些问题是派生的，哪些问题是源头性的问题。
我这几年在研究过程中提出了一个概念，叫做“终端需求”。所谓终端需求指的是什么呢？我们讲GDP，就是国内生产总值，它讲的是一年的经济活动中全社会的增加值相加后的那个值，也被称为最终产品。但是严格意义上来讲，它并不是真正的终端，因为其中有一块生产性投资，生产性投资是要再次回到生产过程中间去的，所以我们要把这一块生产性投资去掉。去掉以后，就剩下商品消费、服务消费，还有一块是非生产经营，或者我们称它为消费性投资，这就是终端需求的内容。
在整个国民经济运行过程中，环节非常多，但这个终端需求，它就是一个最重要的出口，是我们经济活动的出发点、归宿点。
在过去一些年，中国非生产性投资或者消费性投资，主要就是与民生相关的房地产、基础设施建设，还有一部分服务业的投资。大家都知道，过去相当长的时间，我们的房地产是高速增长的，基建也是高速增长的。但是这两年情况发生变化，房地产下来了，基建也很难保持过去的增长水平。
这种情况之下，我国消费占GDP比重比国际平均水平差了二十个百分点的缺口，就明显地表现出来了。这个缺口过去是不大能够观察到的，某种意义上都被掩盖了，被房地产的增长掩盖了。但是房地产下来以后，这个缺口也要暴露出来。暴露出来以后，国民经济终端需求的增长速度明显放缓，实际上是一个相对的收缩。
当前经济运行中的一系列的现象或问题，比如说名义增长低于实际增长、价格低迷、部分产能过剩、债务负担加重，还有城市里边一些白领阶层消费降级等等，都是一个连带的结果。
终端需求这一块不足，是个源头性的问题，其他很多问题都是由这个源头性的问题派生出来的。
经济大家说：您提到终端需求不足是一个“源头性问题”，那么解决这个问题的关键突破口在哪里？
刘世锦：解决终端需求不足的问题，要重视第一性原理。什么是第一性原理呢？就是要集中力量，把政策的重点、资金投放的重点放在解决终端需求上。
这里边有很大一部分，讲的是我们中低收入阶层，重点是农村居民，他们的收入比较低。消费低，说到底最后还是一个收入比较低的问题，所以要相应地提升他们的收入，需要有一些改善民生的措施，其中讨论比较多的就是农民的养老金问题。
我们有一个城乡居民基本养老保险，涉及到5.5亿人，95%以上都是农村居民，现在领养老金的大概有1.7亿~1.8亿人。每个月的养老金水平是多少呢？就是249元。
如果和城市比较一下，城市里机关事业单位退休人员人均六七千元以上，城市里边企业职工退休金人均也在3000元以上，农民与他们比较，差距很大。城乡居民基本养老保险水平偏低，不仅影响到养老金领取者的生活水平，也直接间接制约着其他3亿多正在工作的就业人员的消费水平，初步估算，影响到全国大约一半人口的消费水平。
如果把这一份养老金水平提升上去，对经济增长的拉动效果是非常明显的。我们做了一些研究和测算，比如说从现在的二百多元钱，分两步走，首先到600元（实际上就是农村目前的低保收入），再提到1000元，那么对宏观经济来讲，它可以拉动当年GDP增长大概0.8~1个百分点。
所以现在大家也有一些建议，比如把一部分国有资本转成社保基金，或者在我们当年的财政刺激政策的盘子里边拿出部分资金，比如拿出一万亿的资金，那么农村居民养老金就会由现在的二百多元，增加到四百多元，拉动内需的效果还是很明显的，也就是说把终端需求水平给提升了。
经济大家说：有人认为农民养老金提升速度不可能太快。您怎么回应这种看法？
刘世锦：这个问题在理解上是有一些不同意见的。但是我们应该意识到，它既是一个民生问题，政府和社会要同情弱者，帮助低收入群体提升他们的收入水平，提升这部分群体的基本公共服务水平，这是一个角度。另一方面，它也是一个紧迫的经济增长的问题。去年全国实际增速是5%，但名义增速是4%，名义增速比实际增速低了一个百分点。原因在什么地方？就是需求不足。需求不足的源头在什么地方？就是我刚才讲的终端需求不足。
改善民生，这部分低收入阶层提升收入，反映到宏观上，就是我们总需求水平提升了，提升以后能够推动预定的经济增长目标的实现。一方面要推动经济增长达到5%，另一方面，还要使名义增长能够等于甚至超过实际增长。
经济大家说：提到宏观政策，当前市场对于刺激政策的规模和资金投向有很多讨论。您如何看待宏观刺激政策的作用和局限？
刘世锦：宏观刺激政策是要解决短期的经济平衡和稳定的问题，它不能解决经济增长动力的问题。
现阶段消费率偏低，与居民的需求结构有关。如果把居民分成十组，这十组之间收入水平差距比较大，这也就是我们平常讲的基尼系数比较大，这时总的边际消费倾向或者平均消费倾向都是较低的。解决这个问题，需要推动收入分配制度改革，但短期之内也很难有大的进展，所以我们要用宏观政策至少在短期之内缓解或者部分地解决消费不足的问题。
有一笔刺激资金，到底用到什么地方？是用在末端，还是用在中间环节，还是用在源头位置上，就是终端需求这一块。这样就会看到刺激政策的功效是大不一样的。
这里有两个问题。首先，刺激政策的规模并不是越大越好。如果认为只要宏观政策足够宽松，经济增长速度就能上去，那问题就很容易解决了。
宏观政策，无论货币政策还是财政政策，通过增加一定数量的经济刺激，提升整个宏观经济水平，只是推动短期平衡，并不能给我们提供最终经济增长动能。
其次，在刺激资金量一定的情况之下，把它放到什么地方去。还是应该遵循第一性原理，得把它放到终端需求上来，这样带动的需求量是最大的，效率是比较高的。
我觉得这是我们现在需要关注的问题。
经济大家说：还有一个讨论很热烈的问题是，有人认为短期内还是投资拉动更有效，您怎么看投资与消费的关系？
刘世锦：中央反复强调，必须防止那些无效投资，我们需要的是有需求、有效益的投资。
投资对整个经济增长的促进作用确实很大，但问题在于它的前提，就是要有需求。
这需求从哪来呢？如同前面说过的，要把终端需求提起来，终端需求提起来以后，投资才能真正地提升上去。社会有一种倾向还是热衷于搞投资，认为投资见效快，但如果终端需求上不去，消费水平低，再搞投资，只能是进一步加剧产能过剩，相应的债务负担也会加重。
所以，要真正扩大投资的话，首先要把终端需求水平提升上去，提升上去以后，产能利用率也提升了，有些地方产能就可能不够了，必然要求增加投资，这个时候的投资才是有需求、有效益的。增加有效投资，从国民经济循环过程看大体是这样一种逻辑结构。把这个道理一定要讲清楚，在实际工作中处理好投资、消费与增长的关系，有效发掘和利用好我国多方面的增长潜能。
本文来自微信公众号：腾讯财经，作者：祝玉婷，编辑：刘鹏
