吉利德深陷CAR-T泥潭

本文来自微信公众号： 医曜 ，作者：林药师

对于吉利德而言，最后悔的事情可能就是当初趟了CAR-T这趟“浑水”。

时间回溯至2017年8月，彼时CAR-T疗法正处于商业化暴发的前夜，吉利德以119亿美元的天价，将当时炙手可热的CAR-T龙头企业Kite Pharma收入麾下，由此正式切入CAR-T赛道，也打响了其进军肿瘤领域的第一枪。

但八年时间过去了，吉利德的CAR-T资产不仅未能实现盈利突围，反而因行业技术的快速迭代，陷入了“持续投入、被动追赶”的循环。今年2月，吉利德以78亿美元收购其长期合作伙伴Arcellx，这一价格较Arcellx当时的市值溢价79%。

算上收购Kite和Arcellx的投入，吉利德在CAR-T赛道的累计投入已超200亿美元，可却依然只是一个追赶者。更为关键的是，CAR-T布局是吉利德切入肿瘤领域的突破口，可却并没有达到预期，这也导致吉利德后续肿瘤管线布局愈发激进，陷入了“屡战屡败”的怪圈。如49亿美元收购Forty Seven布局CD47；210亿美元收购Immunomedics布局Trop-2 ADC。

肿瘤领域并购连续失败后，如今的吉利德只能选择在CAR-T赛道硬着头皮“走到黑”。只是，这场新的豪赌真的能够改变吉利德的困局吗？

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Kite给吉利德带来了什么？

站在企业发展的宏观视角，收购Kite Pharma无疑是吉利德布局细胞治疗领域的关键一步，帮助吉利德快速实现CAR-T技术平台从0到1的搭建，一举跻身细胞治疗领域标杆企业行列。但若落脚于产品落地层面，Kite带给吉利德的核心成果，仅有两款靶向CD19的CAR-T产品。

Yescarta作为Kite被收购时的核心产品，靶向CD19，于2017年10月正式获批上市。回溯上市节点，Yescarta本有机会成为全球首款获批的CAR-T产品，奈何诺华Kymriah抢先两个月获批，让Yescarta错失“First in class”的先机。不过，在吉利德强大的资金支持与商业化体系加持下，Yescarta仍实现了销售端的快速放量，截至2024年，其销售峰值已达15.7亿美元，一度成为全球销售额最高的CAR-T产品。

Tecartus则是Kite带给吉利德的第二款CD19靶向CAR-T产品，于2020年7月获批上市。与Yescarta形成定位互补，Tecartus的核心使命的是填补前者的适应症空白——它不仅是全球首个拿下套细胞淋巴瘤（MCL）适应症的CAR-T产品，更成功填补了BTK抑制剂耐药后的治疗空白，为患者提供了新的治疗选择。

然而，让人遗憾的是，这两款支撑起吉利德CAR-T业务的核心产品，均在2025年出现明显销售滑坡，增长疲软态势尽显：Yescarta全年销售额为14.95亿美元，同比下滑5%；Tecartus表现更差，销售额仅3.44亿美元，同比下滑幅度达15%。反观竞争对手BMS旗下的Breyanzi，尽管2021年才获批上市，但凭借显著的安全性优势，不断拓展新适应症，逐步抢占市场份额，正成为CD19 CAR-T赛道新的领头羊。

图：三款CD19 CAR-T产品销售一览，来源：锦缎研究院

截至2025年的八年间，这两款CAR-T产品累计为吉利德贡献营收93.37亿美元，仅相当于当初119亿美元收购款的78%——这一数据还未计入吉利德后续为产品推广、管线研发所投入的各项成本。再叠加Breyanzi的强势崛起，进一步挤压了市场空间，导致Yescarta和Tecartus的销售峰值远低于预期。

除了这两款已实现商业化的产品，Kite留给吉利德的便只有一批临床早期管线，缺乏具备竞争力的中后期管线储备。为了维持自身在CAR-T领域的市场地位，吉利德不得不持续追加研发与并购投入，陷入“被动补位”的循环。无论从财务回报角度，还是从战略布局落地效果来看，吉利德对Kite的这场天价收购，都很难称之为一次成功的布局。

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迫于无奈的投入追加

纵观全球CAR-T竞争格局，有两款产品正实现迅猛增长：一款是前文提到的Breyanzi，另一款则是强生与传奇生物合作开发的BCMA CAR-T产品Carvykti。2025年，Carvykti销售额达到18.87亿美元，同比大增96%，一举成为全球销售额最高的CAR-T产品。

BCMA，走的是一条与CD19完全不同的赛道。CD19广泛表达于各类B细胞表面，覆盖淋巴瘤、白血病等多类血液瘤；而BCMA仅在浆细胞上高表达，是专为多发性骨髓瘤量身打造的黄金靶点。

早年，Kite并非没有布局BCMA。其自研管线KITE-585曾被寄予厚望，但在2019年，吉利德内部评估后发现，这款产品不具备冲击BCMA赛道头部的潜力，最终选择果断终止。但吉利德很清楚：放弃BCMA，就等于放弃CAR-T的未来半壁江山。在CD19赛道日渐拥挤、增长见顶的背景下，BCMA是必须拿下的阵地。

于是，吉利德开始在全球寻找更具竞争力的外部管线。2022年12月，吉利德与Arcellx达成战略合作，以2.25亿美元首付款+1亿美元股权投资，拿下了anito-cel这款BCMA CAR-T的全球商业化权益（美国市场利润50%分成）。2023年11月，吉利德再度加码，追加2.85亿美元投资，进一步锁定Arcellx更多管线的合作权益。

吉利德真正看中的，是anito-cel展现出的Best-in-class潜力：疗效上，它与Carvykti几乎旗鼓相当；但在安全性上，anito-cel的CRS、ICANS及严重血液学毒性发生率显著更低。这一路径，几乎与Breyanzi逆袭Yescarta如出一辙——不从疗效硬碰，而是从安全性切入，实现差异化超车。

如今，在CD19 CAR-T整体疲态尽显的时刻，吉利德最终以78亿美元全资收购Arcellx。这笔豪掷，买到的不只是一款核心管线anito-cel，更是整个BCMA CAR-T赛道的未来通行证，也是Kite在细胞治疗领域从CD19单轮驱动，转向CD19+BCMA双轮驱动的破局之法。

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“肿瘤”领域背水一战

吉利德不惜接连追加投入、豪掷百亿收购Arcellx，背后藏着的是其在肿瘤领域“亏麻了”的窘迫与无奈。自2017年以119亿美元收购Kite正式切入肿瘤领域以来，吉利德在该赛道的投入堪称豪赌，却屡屡折戟、损失惨重，陷入“越投越亏、越亏越要投”的恶性循环。

天价收购接连“打水漂”。2020年，吉利德斥资210亿美元收购Immunomedics，拿下ADC药物Trodelvy，意图借此抢占实体瘤市场，可Trodelvy随后在肺癌、尿路上皮癌、乳腺癌等关键适应症的III期临床中接连失利，甚至自愿撤回部分获批适应症，210亿美元的巨额投入大概率难以回本。

同年，吉利德以49亿美元收购Forty Seven布局CD47靶点，最终因安全性问题终止临床，投入血本无归。而在曾被寄予厚望的TIGIT赛道，吉利德向Arcus支付超10亿美元合作费用，却因domvanalimab三期临床失败终止合作，再度颗粒无收。

数百亿美元投入，换来的却是寥寥无几的营收，吉利德肿瘤板块的营收始终低迷，未能撑起公司增长大旗。2025年，其肿瘤板块营收仅32.35亿美元，同比下降2%，占总营收比例不足11%。核心ADC产品Trodelvy营收仅为13.97亿美元，仅同比增长6%，当初的高预期几乎已经无法兑现。

接连的管线失败、天价收购减值、营收不及预期，让吉利德在肿瘤领域的亏损不断扩大。今年豪掷78亿美元收购Arcellx、加码anito-cel，本质上是一场孤注一掷的豪赌——寄望通过BCMA CAR-T这一高潜力赛道，打破肿瘤领域的疲弱困局，为多年的布局找到一丝突破。