广发银行缘何还没兑现“天赋”？

本文来自微信公众号： 正经社 ，作者：智者正叔，原文标题：《广发银行缘何还没兑现“天赋”？丨正经深度》

广发银行的营收延续了2023年以来的下降趋势。

4月30日发布的年度报告显示，2025年，实现营收639.42亿元，同比增长-7.65%；实现净利润130.29亿元，同比增长-14.75%。前者已经连续三年出现负增长，后者则已跌回2020年的水平。

广发银行是中国最早成立的6家全国性股份制银行之一，同一批成立的另外5家早已完成A股上市，交通银行已经跻身国有六大行，招商银行、兴业银行、中信银行则实现了总资产超10万亿元。

作为坐拥大湾区经济“富矿”的全国性股份制银行，还背靠“大金主”国寿集团，拥有深度参与保险业务的合法资质和渠道能力，广发银行为什么迟迟没能兑现“天赋”？

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业绩长不动了

广发银行交出了近六年来最差的一份成绩单。

4月30日公布的年度报告显示，2025年营收比上一年减少了52.95亿元，同比下降7.65%，只实现639.42亿元；净利润比上一年减少了22.55亿元，同比下降14.75%，只实现130.29亿元。

正经社分析师注意到，营收的下降，主要应归因于利息净收入大幅下降和公允价值变动损益大幅减少。

根据年度报告提供的数据，广发银行2025年实现利息净收入479.88亿元，比上一年下降16.63亿元，“贡献”了营收降幅的31.41%；公允价值变动损益为-18.40亿元，比上一年减少32.90亿元，“贡献”了营收降幅的62.13%。

导致利息净收入下滑的主要原因是净利差大幅收窄。广发银行2025年净利差从上一年的1.397%进一步下降至1.312%。但生息资产规模仅扩张4.698%，远远不能抵消因净利差收窄带来的损失。

公允价值变动损益大幅下降，则主要是2025年中国金融市场出现非常显著的宽幅震荡与结构性波动，导致交易性金融资产账面收益大幅下滑。

营收增速下滑，又直接导致净利润增速大幅下滑。

2016年，国寿集团入主之初，广发银行经历了一段难得的“黄金交接期”：营收经过两年调整后实现双位数增长，净利润尽管受到历史包袱拖累但仍能实现稳步微增。

2020年以后，广发银行便陷入了进一步退两步的境地。

根据年度报告提供的数据，2020年至2025年，广发银行的营收同比增速分别为5.52%、-6.98%、0.33%、-7.29%、-0.63%、-7.65%，6年间4年出现负增长；净利润同比增速分别为9.79%、26.53%、-11.15%、3.16%、-4.58%、-14.75%，6年间3年出现负增长，2025年的净利润（130.29亿元）还不及2020年（138.12亿元）。

由于利息净收入长期占营收的七成以上，所以生息资产规模的扩张能力和净利差构成了决定广发银行营收增速的决定性和经常性因素；而交易性金融资产的损益因采取了激进的以公允价值计量且变动计入当期损益的处理方式，所以就构成了直接影响营收的最重要的扰动因素。

根据年度报告提供的数据，广发银行利息净收入占营收的比重分别为78.95%、74.09%、74.27%、73.29%、71.71%、75.05%。同期，净利差分别为2.21%、1.74%、1.68%、1.46%、1.40%、1.31%，6年间下降了0.90个百分点，到2025年已经降至行业的较低水平；生息资产分别同比增长18.04%、10.03%、4.37%、3.52%、0.69%、4.70%，2021年后突然大幅放缓。

净利差不断收窄加上生息资产规模扩张放缓，直接导致利息净收入从2021年以后大幅下滑。2020年至2025年，广发银行利息净收入分别同比增长5.48%、-11.69%、-2.01%、-8.52%、-2.78%、-3.35%。

利息净收入同比增速下滑的同时，公允价值变动收益以及投资收益、手续费及佣金净收入同样表现出了下滑的趋势。

同期，公允价值变动收益分别同比增长-76.28%、-187.20%、-253.11%、137.00%、65.01%、-226.90%，手续费及佣金净收入分别同比增长23.15%、7.79%、15.58%、-4.25%、-7.43%、-8.26%，投资收益分别同比增长39.27%、42.65%、17.62%、-34.92%、20.13%、0.84%。

2020年和2022年，分别得益于生息资产规模的快速扩张和手续费及佣金净收入、投资收益的的大幅反弹，广发银行的营收同比增速没有出现负增长。

受营收增速下滑的影响，2020年至2025年净利润增速同样表现出下滑的趋势。2021年和2023年出现反弹，主要应归因于信用减值损失的大幅减少：分别比上一年减少了34.47%和21.18%。

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规模扩张受阻

由上述分析可以看出，导致2020年至2025年广发银行营收增速下降的主要原因是净利差大幅收窄和生息资产规模扩张速度大幅放缓。加上公允价值变动收益、手续费及佣金净收入、投资收益增速放缓，广发银行2023年至2025年营收连续出现了负增长。

正经社分析师根据国家金融监督管理总局、普华永道和安永银行业报告，以及12家股份制银行年度报告提供的数据梳理，2020年至2025年，12家全国性股份制银行整体净利差（加权平均值）分别为2.12%、1.98%、1.84%、1.50%、1.45%、1.41%。6年间下降了0.71个百分点。而广发银行同期则下降了0.90个百分点。

另据12家全国性股份制银行年度报告提供的数据测算，2020年至2025年，12家全国性股份制银行生息资产规模加权平均增速分别为11.4%、7.7%、8.1%、6.9%、5.4%、4.8%。2022年以后，广发银行的生息资产规模扩张速度明显低于同期行业平均水平。

事实上，2020年之前的几年，广发银行的净利差虽然低于零售强行招商银行和平安银行，但明显高于对公业务占优的中信银行、光大银行、华夏银行以及后期的民生银行。

造成此一结果的主要原因是，一方面由于信用卡、消费贷、涉房贷款和非标业务扩张较快，广发银行的资产结构中，高收益资产占比较高；但另一方面又由于上述业务没能带来相应的低成本负债，负债端平均成本明显比零售强行高。

但是，2020年以后，随着资管新规落地和消费市场变化，信用卡、非标、消费贷和涉房贷款风险逐渐暴露、规模被大幅压缩，广发银行的高收益资产快速萎缩，同时又没能及时培育出新的高收益业务，资产端平均收益率便大幅下降，而负债端平均成本却没有同步下降，净利差迅速收窄就成了必然。

净利差收窄是2019年下半年以来中国商业银行普遍面临的问题。面对净利差收窄给营收带来的压力，多数银行选择了以量补价的策略予以应对。但是广发银行没有。

这一方面跟新的管理团队更强调发展质量而非规模扩张有关，另一方面还跟广发银行融资渠道比较狭窄，核心一级资本补充压力巨大有关。

根据年度报告提供的数据，2018年至2020年，广发银行个人贷款不良率分别为1.26%、1.33%、1.44%。占比超过50%的个人贷款的不良率快速上升，给整体资产质量带来了较大的压力。2021年5月，王凯正式接替年初调任中国太平保险集团总经理的尹兆君出任广发银行行长。次年5月，白涛接替卸任的王滨出任广发银行董事长。新的领导班子就任后，开始着手压缩收益高但风险高的个人贷款和非标投资规模。2025年正式接替白涛的蔡希良和王凯的林朝晖基本延续了“白王配”期间的政策。

根据年度报告提供的数据，2020年至2025年，广发银行个人住房贷款分别为2395.41亿元、2799.27亿元、2848.45亿元、2665.42亿元、2542.09亿元、2418.62亿元，分别同比增长23.74%、18.64%、1.76%、-6.43%、-4.63%、-4.86%；信用卡透支分别为4171.47亿元、4523.45亿元、4396.89亿元、4248.79亿元、3928.46亿元、3507.32亿元，分别同比增长-10.50%、8.44%、-2.80%、-3.37%、-7.54%、-10.72%。

个人住房贷款和信用卡透支的下降，直接压降了个人贷款的规模。同期，广发银行的个人贷款分别为8150.64亿元、9209.51亿元、9028.27亿元、8835.72亿元、8559.11亿元、8057.02亿元，分别同比增长2.29%、10.78%、-0.01%、-2.13%、-3.13%、-5.87%；个人贷款占贷款总额的比重2020年跌破50%，同期分别为45.18%、44.65%、43.91%、42.62%、40.17%、39.19%。

广发银行新的领导班子决定放缓规模扩张速度，还有一个重要的原因，就是核心一级资本充足率的束缚。

广发银行因为迟迟没能实现上市，核心一级资本补充主要靠利润留存和大股东注资。

2017年至2020年，是广发银行资产规模扩张速度较快的几年，总资产接连跨过了2万亿元和3万亿元两个重要数据关口。

恰恰是那几年，广发银行的核心一级资本充足率承受了巨大的压力。根据年度报告提供的数据，2017年至2020年，广发银行的核心一级资本充足率分别为8.01%、9.41%、8.35%、7.80%。到2020年已经逼近7.5%的监管红线。

经过强力压缩资产规模，广发银行的核心一级资本充足率明显得到改善，2021年至2025年分别回升至7.93%、8.81%、9.11%、9.67%、9.32%。

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协同没能带来能力提升

广发银行压降高收益、高风险的个人贷款和非标资产规模的过程中，不是没有尝试过培育新的增长点，但迟迟没有见到盈利能力的快速提升。

作为国内首家发行标准信用卡的商业银行，广发银行曾经用快速扩张的信用卡业务撑起了个人业务的大半边天（信用卡透支规模超过个人住房按揭贷款和个人消费贷款规模），而个人业务又撑起了资产端的大半边天（个人贷款规模超过公司贷款规模）。所以，信用卡业务曾是广发银行最重要的增长点。

2016年8月，国寿集团接盘花旗集团和IBM信贷的股份，正式成为广发银行最大单一股东之后，国寿集团和广发银行开始谋划业务整合，最终确立了“银保协同”的战略主线。

国寿集团的入主给广发银行带来了新的发展机会：一方面，国寿集团拥有庞大的客群和雄厚的资力，而且还使得广发银行拥有了深度参与保险业务的合法资质和渠道能力；另一方面，时任国寿集团董事长杨明生2003年至2007年间曾担任过中国农业银行行长，拥有丰富的银行业务经验，完美适配了双方业务整合的需要。

但是，曾给市场带来广阔想象空间的具有强大盈利能力的综合金融平台迟迟没有出现。

正经社分析师注意到，从年度报告披露的信息来看，银保协同的确给广发银行带来了客户和业务增量，比如大量保险客户转化成了银行客户、国寿和广发联名信用卡发卡量增长很快、代销保险带来了上亿的代理手续费收入、对公协同项目拓宽了银行的营收渠道，但是始终未能转化为盈利能力的大幅提升。

原因大概有三：

一是保险的客户和银行的客户不完全重合，保险体系导来的客户很多不是高价值银行客户。保险代理人销售产品的时候，不管是专业特长允许，还是激励机制驱使，显然更倾向销售保险产品而非银行金融产品，导流进来的客户自然主要是保险客户而非银行高价值客户。

银行的高价值客户主要是高净值、高频金融交易和对理财产品粘性比较高的客户，保险客户对保障型产品更敏感、买保险不会产生高频金融交易。

二是保险资金未必能转化为银行低成本负债。首先是险企的负债成本本身就不低，特别是高预定利率保单、万能险和分红险给险企带来的成本压力。

更重要的是，险资受到极严的监管，有久期要求、有偿付能力约束、有穿透监管、有风险资本要求，不是险企一句话就可以大规模存放银行的；而且险资天然是追求收益率的，投资国债、高等级信用债、非标和长期股权、基础设施显然比存银行能获得更高的收益。

根据中国人寿年度报告提供的数据，2020年至2025年，中国人寿存入广发银行的存款金额分别为714.19亿元、691.48亿元、579.04亿元、432.59亿元、200.52亿元、75.07亿元。存款金额不过几百亿元，而且还呈逐年下降趋势。

三是国寿集团入主广发银行之时，中国银行业已经从“规模扩张时代”转向“精细化经营时代”，广发银行最需要的不是规模，而是精细化经营能力。

“保银协同”给广发银行带来的主要是客户和业务增量，而无法赋予广发银行能力和技术。

精细化经营能力一直是广发银行的短板，一个突出的表现就是，精细化零售需要利用数字化技术对客户的行为、资产和风险进行系统化分析，而广发银行的数字化和数据中台建设起步较晚，明显落后于招商银行和平安银行等零售强行。

国寿集团入主后制定的“银保协同”战略，本质上是外部导流，而不是内部能力建设。所以，协同带来了客户，一些客户是具有一定风险偏好和长期资产需求的，但是广发银行不仅没有能力针对不同客户设计出组合产品和服务，导致高价值客户转化率不高，客户黏性不强，而且传统险企的风控机制和产品管理流程，严重阻碍了广发银行产品设计、审批、风险管理能力精细化运营流程的形成。

蔡希良和林朝晖就任以后，正试图通过以原有协同为基础进行精细化、数字化改造，以提高客户价值和业务转化率，包括强化线上数字化协同，利用大数据和金融科技对保险客户进行画像和分层，实现精准营销，提供综合金融服务；拓展产品协同深度，联合设计理财、保险和信用产品套餐；推进企业客户与保险机构协同（比如为企业客户设计员工团险和企业年金产品），通过保险与企业金融服务捆绑提高客户粘性；打通银行与保险数据流和KPI考核，减少行政推动、强化基于业务成果的协同激励。

不过，新领导班子推出的新协同举措，还不是大规模的战略升级，因此还很难帮助广发银行形成自主的精细化经营能力。【《正经社》出品】