又有CRO企业撑不下去要“卖身”，时代红利期已经过去了

本文来自微信公众号： 健识局 ，编辑：江芸贾亭，作者：苗苗

百诚医药吊足了市场胃口。5月25日，百诚医药公告称控股股东、实际控制人邵春能先生、楼金芳女士及其一致行动人正在筹划涉及公司控制权变更的重大事项。这家从事仿制药CRO的公司要卖掉了。

据不完全统计，这已经是近期第四家要转让股权的仿制药CRO企业。今年3月，曾将“仿制药研发”列为重要业务方向之一的则正医药，被央企中国医药5.25亿元收购70%股权；4月，金华国资8.9亿元拿下百花医药控制权、中赋科技10亿元收购军科正源87%股权。

仍在市面上活跃的CRO企业活得也并不好。从事仿制药CRO业务的万邦医药毛利率腰斩至25.9%、阳光诺和仿制药传统仿制药学核心收入大降39.4%……仿佛除了头部的药明康德、康龙化成、凯莱英等少数几家，其他小规模CRO企业都生存艰难。

5月26日，CRO板块股价大跌，前期被资本看好的昭衍新药大跌8.45%，激起了市场对CRO行业的讨论。这门“卖水人”的生意，又被同行们卷到做不下去了？

为了卖高价故技重施？

百诚医药的痛点在于手中只有一些仿制药订单，比如年销不到3亿元的用于哮喘和慢性阻塞性肺疾病的盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液。公司有意布局AI等转仿为创，也没有什么水花。

百诚医药有过高光时刻。2018年-2021年，也就是国家集采初期，百诚医药的平均毛利率达到过60%，可如今只有40%不到。这样的企业很难有什么“长期投资价值”。

去年开始，公司创始人不断增持股份，希望给市场传递信心。而且今年一季度，一潭死水的百诚医药CRO业务突然“活了”：营收1.6亿元，同比增加24.65%；归母净利润更是扭亏为盈，同比增加148.91%，达到1281.25万元。只是没想到，这一切都是为了公司创始人卖掉股份。

但坦白来讲，失去估值泡沫的百诚医药想卖出高价并不容易。而且大幅业绩波动，反倒让人有了不好的联想。因为今年一季度公司的实际现金流和去年相比变化不大，但应收账款同比增多了5200万元。据健识局了解，在公司即将上市时，中国产业经济信息网曾披露“公司为拉高业绩而成立‘空壳’大客户”。

今年一季度公司的利润，则是靠裁员、减工资来的。据了解，公司去年大幅缩减在职员工超400人，今年一季度，仅“支付给职工以及为职工支付的现金”一项支出就少了2300万元；同时，研发费用同比减少了2000多万元。这样大动干戈地维持利润表，恐怕所有人都能看出意图来。

不过，百诚医药算是幸运。从公告来看，应该是已经有人有接手意向，就差敲定了。同样做仿制药CRO的万邦医药，今年一季度营收、利润都暴跌，毛利率只降到了25.9%，并且连续两个季度经营净现金流为负，恐怕支撑不了多久了。

仿制药CRO，生存图鉴

百诚医药2021年上市，业务以仿制药一致性评价等CRO业务为主，当时集采刚启动，大多数企业还沉浸在“以价换量”的幻想中。一款药做一个一次性评价起码要花200万元，这些评价费用基本要让像百诚医药这样的外部CRO公司来赚。

但是自从一致性评价改革大潮和722临床核查扩容的时代过去后，这类仿制药CRO公司就没机会了。百诚医药的股价上市后就一路往下走。截至公司最近交易日5月22日，百诚医药每股股价64.6元，对应两位实控人所持股份的价值是24亿元。根据证监会的《减持管理办法》，控股股东、实际控制人在股价“破发”且公司亏损的情况下，无法通过集中竞价或大宗交易方式减持股份。想大额资金变现，几乎只有控制权变更这一条出路。

只是公司业绩实在太难看了。2025年百诚医药整体营收回到三年前水平，公司CRO业务营收更是同比下降24.73%。其中，临床前药学研究、临床服务等核心板块毛利率更是暴跌。

百诚医药只能算是一家小规模CRO企业。据公司招股书显示，百诚医药2019年在中国药学研究CRO市场的占有率约为1.56%，在中国临床试验阶段CRO市场的占有率仅为0.16%。即便在上市后，百诚医药的市占率也没有明显改善。

如今整个仿制药CRO行业都在节衣缩食，不少大CRO企业都开始拼“人效”。大型企业还能通过短期控制成本，寻找下一个着陆点，其他中小型企业只会更艰难。向国资卖身或被大厂并购，已经是当下最好的归宿。

百诚医药可以算是中国CRO行业的一个缩影，是一批躲在药明系等巨头身后、不易被看到的大批中国CRO企业的真实写照。