2026-05-31 13:32
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本文来自微信公众号： 财富情报局 ，作者：深度洞察资本市场，原文标题：《画风突变，莎普爱思卖“伟哥”？多元化道路隐忧凸显 业绩承压两年亏4亿》
这句魔性的广告语不仅为莎普爱思提升了知名度，也为莎普爱思打开了市场。驰名近20年的品牌，如今似乎想要破局转换赛道，而他们锚定的是西地那非，即耳熟能详的“伟哥”。
5月25日，莎普爱思发布公告称，收到国家药品监督管理局核发的枸橼酸西地那非口崩片的《药品注册证书》。
莎普爱思在公告表示，注册证书的获得将进一步丰富公司产品的品类，有利于优化公司产品布局。
谋求多元化布局为哪般？或许同莎普爱思业绩有关。
莎普爱思的业绩呈现“成也萧何，败也萧何”的格局，而莎普爱思的萧何是“滴眼液”。
早年凭借苄达赖氨酸滴眼液这一核心单品迅速崛起，一度成为眼科用药领域的明星企业；然而，也正是对单一产品的高度依赖、转型策略失当与研发投入收缩，使其在行业变局中深陷被动。
2017年，莎普爱思还曾因滴眼液疗效被质疑。丁香医生质疑其通过广告误导消费者，称其主打的产品滴眼液产品已经成为眼科医生们极为痛恨的一种药。一时间，莎普爱思股价大幅下滑，市值大幅缩水。
滴眼液作为莎普爱思主力产品，2025年度液收入1.87亿元，营业收入较上年减少0.37%，但毛利率高达74.38%，头孢克肟为公司毛利率第二高产品，该产品毛利率为33.71%。
分产品来看，苄达赖氨酸滴眼液仍是公司核心产品，2025年年报中公司表示“苄达赖氨酸滴眼液在抗白内障药物市场中处于行业前列”。但实际情况是，该产品生产量较去年减少71.95%，销量也比上年下降5.35%。核心产品库缩减的同时，2025年度莎普爱思却加大了对头孢克肟的生产，期内头孢克肟产量激增96.47%。库存量较上年激增5296%。
莎普爱思年报中表示，苄达赖氨酸滴眼液生产量下降主要系消化期初高库存。但放弃增产毛利率较高的主营产品，将产能锚定利率较低的头孢克肟也着实让人摸不着头脑。
现实情况似乎在倒逼莎普爱思进行转型。据了解，苄达赖氨酸滴眼液适应症状针对早期老年性白内障。随着医疗知识的普及、医疗科技的发展。一方面，大众意识到针对白内障较为有效的治疗方法是手术，超声乳化白内障吸除叠加人工晶体植入，不仅切口小且安全性极高；患者还可以选择“飞秒激光辅助白内障手术”。
另一方面，随着我国“双保”政策的不断完善，白内障手术价格被“打下来了”。百度健康显示，若患者选择超声乳化，手术费用在5000元-120000元之间，飞秒激光费用则在10000-15000元之间，人工晶体费用则从1000元-20000元之间不等。
此外，近年来，滴眼剂市场份额逐年降低，由2021年的52.53%下降至2025年的38.98%，白内障滴眼液市场规模复合增长率呈现负值，也使莎普爱思受到较大影响。
但可以推断的是，滴眼液高毛利率难改莎普爱思“业绩承压”的现实。2024年度、2025年度公司净亏损1.23亿元以及2.39亿元，2024年度经历下滑超585%；同期，公司营收也连续两年下滑。来到2026年第一季度，这种业绩承压现象更为明显，营业收入、研发费用、营业利润均纷纷下滑，其中营业利润大降382.91%，但营业成本却增加13.45%至4848.27万元。
疲软的业绩让莎普爱思不得不选择分ED市场的一杯羹。QY Research预测，国内ED用药市场三年内将增长至157亿。但尽管市场规模持续扩大，ED市场赛道竞争也早已趋近白热化。
ED用药市场较受瞩目的当属白云山的“金戈”。2014年，“金戈”以高性价比突围，均价约为进口原研药的三分之一，迅速占领市场，最高峰时，金戈销售量达1.1亿片。然而，时移世易，如今“金戈”也早已失去原有地位，2025年全年销售量7987万片，生产量、销售量分别下滑18.92%以及9.08%。
除了“金戈”之外，齐鲁药业的“千威”也值得关注。2020年，千威以“地板价”约2元/片中标集采，此举使其市占率迅速提升。有媒体甚至将其定性为，金戈业绩下滑的直接推手。
ED用药界似乎早已红海一片，除了“金戈”“千威”，恒瑞医药的“双乐欣”、石药集团的西地那非、华润双鹤的西地那非，均在国产市场占据重要地位。若将西地那非原料药、口崩片、咀嚼片等多种剂型算在一起，已有80款西地那非仿制药拿到批文。
西地那非的研制也并非仅停留在“卷价格”阶段。旺山旺水研发的“昂伟达”，相较于其他“西地那非片”，可适量与酒精饮品同服，临床剂量仅为5mg，远远低于“金戈”“千威”等同类产品。昂伟达的市场表现也不可小觑，上市5个月销售额便达到5784万元。
有业内人士分析表示，随着西地那非专利保护到期，市场竞争进入白热化阶段。也就是说，莎普爱思除了要面临成熟的“竞争对手”，还要扛住红海市场给予企业的压力。
而从消费者端来看，由于经济环境改变，年轻人似乎也在经历清心寡欲的时代。体现在数据上则是，越来越少的新人登记，消费企业惨不忍睹的经营数据。年轻人节衣缩食还“房贷”“车贷”，但绝口不提“结婚”“生子”。
现实直白的呈现了一个事实是“年轻人对性的行动力大幅缩水”。北京大学、复旦大学联合发起的“中国人私生活质量调查”显示，95后的性活跃度明显低于80后和90初，14.6%的年轻男性和10.1%的年轻女性（均有伴侣）过去一年完全没性生活。
谋求转型是莎普爱思不得不走的一步棋，但ED用药界已成红海，且消费企业仍在努力穿越“性萧条”带来的阵痛，多重压力之下，很难判别莎普爱思勇闯ED用药能否取得成功。
莎普爱思似乎也清楚自身的“滴眼液困境”。在2025年年报中，可以看出莎普爱思的努力，除了眼科用药产品，莎普爱思还进行了盐酸头孢卡品酯颗粒的研发，而该药物针对症状为敏感菌所致的呼吸道感染如肺炎、支气管炎等。
可知的是，莎普爱思多元化之路隐忧凸显，未来路有待市场及消费者进一步验证。
业绩能否突围尚未可知，但公司实控人频频将旗下资产高价注入莎普爱思引发大众关注。
5月初，莎普爱思曾发布公告，决定终止购买上海勤礼实业有限公司（简称“上海勤礼实业”）100%股权暨关联交易的事项。据查阅，上海勤礼实业成立于2022年7月6日，注册资本为1500万元。股权穿透显示，该公司由林弘立、林弘远间接持股100%。
资料显示，上海勤礼实业净资产金2097万元，但公司卖价却达到5.28亿元。这一次的收购行为虽然终止，但林氏兄弟将莎普爱思视作资本平台的做法已经不是第一次。
2023年，莎普爱思6550万元收购青岛视康眼科；2020年5.02亿元收购泰州妇女儿童医院；而这两次收购溢价率也非常高，前者溢价率达3倍，后者溢价率达278.88%。这两次收购虽对莎普爱思业绩有所改善，但上述两家公司均在业绩承诺期满后业绩下滑。
林氏兄弟是知名的莆田系二代，而莆田系常遭人诟病“重营销轻医疗”。林氏兄弟的父亲林春光也称得上是资本运作的老手，早年把新视界眼科6亿元卖给光正集团。新视界在当年也做出了利益承诺，但除2018年勉强完成，2019、2020年均未完成，因此，光正集团曾将林春光告上法庭，索赔3.85亿元。
林氏兄弟的做法极为巧妙，看起来是左手倒右手的资产转换，实际上则是将自身资产证券化，既换取了上市公司现金，又可以继续掌控经营莎普爱思。莎普爱思借助收购继续塑造“药+转型故事”，林氏兄弟实现私人资产大幅增资，由此来看可以称得上是一箭双雕。
此外，林氏兄弟也存在质押莎普爱思股票的情况。年报显示，截至2025年，上海养和实业有限公司（林氏兄弟持股100%）质押3885万股股份，林弘远直接质押1101.37万股股份，上海同辉医疗管理有限公司质押876.2万股股份。
而同辉医疗大股东上海谊和和医疗（持股75%），也是由林弘立、林弘远间接持股100%；公司另一股东上海长庚实业发展有限公司，则有林长宝、林弘威共同持股。值得关注的是，林弘威是莎普爱思实控人的亲哥。
对于莎普爱思来说或许，改善低迷的业绩是当下需解决的核心问题，而如何走出困境，林氏兄弟任重道远。
