行业利润薄如纸，百亿大卖也快扛不住了

本文来自微信公众号： 品牌工厂BrandsFactory ，作者：陈庭

2026年一季度，赛维时代营收27.2亿元，净利润4255万元，净利率仅1.56%；乐歌股份营收近15亿元，净利润只剩80万元，净利率低至0.05%；傲基股份去年营收137亿元，净利润1.61亿元，净利率也只有1.18%。

作为对照，中国10年期国债收益率长期维持在1.7%左右。这批百亿级大卖场的盈利能力，甚至跑不赢躺在银行里的无风险收益。“不如把钱存到银行”，有卖家自嘲道。

过去，跨境行业相信，把规模做大，利润自然会来。但如今，越来越多企业发现，事情正在反转过来。

规模越大，库存越重；全球化布局越深，资金压力越高；组织越复杂，利润反而越难兑现。那套长期依赖平台流量红利、供应链价差和全球化顺风的赚钱逻辑，正在大面积失效。

增长或许仍在继续，但利润兑现越来越难，整个行业，都开始重新算账。

01

大卖靠“瘦身”赚钱

翻看今年的财报，一个很明显的现象是，不少跨境大卖在通过主动“瘦身”来保住利润。

最典型的就是华凯易佰。

2026年一季度，华凯易佰营收19.24亿元，同比下滑16%，但归母净利润却冲到了7154万元，同比暴增574%。营收下降，利润反而大幅增长。

原因并不复杂。华凯易佰在财报中提到，公司聚焦利润导向，主动降低促销力度，并根据库存健康度优化备货节奏。

这背后，是一场持续整个2025年的“刮骨疗毒”。数据显示，华凯易佰存货规模从18.19亿元骤降至9.56亿元，降幅高达47.44%，几乎腰斩。

同时，资源被果断抽离低效的泛品业务，集中注入精品线。2025年，华凯易佰精品业务收入达20.44亿元，同比猛增49.96%，占比升至22.38%，成为拉动公司全年营收增长1.23%的核心引擎。

这一连串动作，直接逆转了公司的经营状态。经营性现金流从-3.3亿元飙升至9.72亿元，同比暴涨394.88%。2025年四季度，归母净利润环比暴增668%；进入2026年一季度，效果继续兑现，净利润同比猛增574%，毛利率拉高到35.85%，同比提升超过4个百分点。

本质上，华凯易佰是在进行一次战略转变：从拼流水，转向拼利润。

类似的变化，也出现在赛维时代身上。

2025年，赛维时代选择全面收缩。把资源集中到最具优势的服饰配饰品类，大规模清退低毛利、高库存、强竞争的家居杂货、3C配件等品类。SKU从20多万个压缩至不足1万个；店铺从数百家缩减至约50个核心店铺。

效果非常显著。2025年，服饰配饰品类收入冲上90.94亿元，同比大幅增长22.11%；非服饰品类收入萎缩至19.81亿元，同比下降14.79%。全年归母净利润回升至2.83亿元，同比大增32.17%。

事实上，这已经不是赛维时代第一次“瘦身”。在2020年后，公司就尝试清退那些低效店铺和SKU。到2023年，店铺数量从1400多家锐减至400家左右，SKU从超过37万个被砍到约20万。

但旧模式的惯性依然沉重。SKU越多，库存越重；店铺越多，运营成本越失控。流量红利丰沛时，这些问题还能被增长掩盖；但当广告、物流、仓储、退货成本全面上涨后，大量低效SKU就不再是利润来源，而变成吞噬现金的黑洞。

2024年，这种反噬显现出来。赛维时代营收首次突破百亿，同比大增56.55%，但归母净利润却同比大跌36.19%，经营现金流也由正转负，陷入营收增长，利润却缩水的尴尬局面，因此才有去年更加彻底的“减负”。

这种做“减法”的思维，正在整个行业快速蔓延。三态股份、子不语等大卖，也纷纷转向品牌化、精简品类、清退库存，果断丢掉那些“不赚钱的规模”。

2025年，三态股份存货余额从12.56亿元压至10.73亿元；全年营收微降3.39%，归母净利润却暴涨238.52%，毛利率从28.39%跳升到36.41%。子不语营收46.6亿元，同比增长40.2%；归母净利润约2.69亿元，同比增长78.6%。

越来越多跨境企业开始接受一个现实，不是所有规模都值得追求。不赚钱的增长，本质上是在透支未来，规模越大，反噬越深。

02

重资产进入深水区

如果说泛品大卖面临的是“规模陷阱”，那么家具家居企业面对的，则是另一种更复杂的问题：重资产陷阱。

乐歌股份便是典型样本。2026年一季度，公司营收14.96亿元，同比微降3.12%，但归母净利润仅剩80.65万元，同比暴跌98.44%。近15亿元营收，落袋的利润几乎可以忽略不计。

财报里提到了一个直接诱因：汇兑损失。单季度汇兑亏损约4000万元，而去年同期汇兑盈利1000多万元，仅此一项便形成了近6000万元的落差。

然而，更底层的问题，在于公司持续推进的海外仓建设。截至2025年底，乐歌在全球布局了20个自营海外仓，总面积达67.23万平方米，还在美国储备了超过5000亩土地。

这些投入确实换来了增长。2025年，乐歌海外仓业务收入达33.1亿元，同比增长36.57%，占总营收比重升至49.29%，首次超越人体工学产品，成为公司最核心的增长支柱。

但另一面，乐歌海外仓业务毛利率只有11.79%，远低于人体工学产品超过40%的毛利水平。意味着，海外仓或许能放大收入规模，却未必能同步增加利润。

显然，这是一种“以时间换空间”的战略。乐歌也坦然承认，当前利润有限，本质上是为未来的仓储网络和供应链能力提前买单。

相比之下，傲基的问题更加尖锐。

2025年，傲基营收136.99亿元，同比增长27.91%，创下历史新高；但净利润仅1.61亿元，同比暴跌68.05%。毛利率从30.8%骤降至26.3%，盈利空间急剧收窄。

问题同样出现在重资产。近年来，傲基旗下西邮智仓持续在北美、欧洲铺开仓储体系，仅2025年新增海外仓面积就超过126万平方英尺，总仓库面积达到约928万平方英尺，覆盖北美、欧洲等核心市场。

这同样带动了物流业务的高速增长。2025年，物流业务实现营收41.17亿元，同比大增68.6%，占公司总营收比例提升至30.1%，成为收入端的重要引擎。

但同时，傲基物流业务毛利率从12.4%骤降至5.4%，甚至远低于乐歌海外仓11.79%的水平，陷入严重增收不增利的状态。

原因很简单。仓库建起来了，但订单密度没有同步增长。随之而来的，是租金、折旧、运营团队等固定成本的刚性上涨，迅速吞掉了本就不厚的利润。

同样是砸下重金建海外仓，乐歌是在用短期利润换取长期空间，而傲基则出现了投入与产出的阶段性失衡。

与乐歌、傲基相比，致欧科技显得更加审慎一点。

2025年，致欧实现营收87.01亿元，同比增长7.1%；归母净利润3.36亿元，同比微增0.67%。利润率虽然不高，但整体保持了难得的稳定。

这得益于其快速的战略转向。2025年，致欧更加聚焦欧洲市场，同时大力押注亚马逊VC渠道。尤其是VC渠道，收入同比暴涨131.4%，占总营收比例从7%跃升至15%。这种批发模式，天然降低了营销投放和尾程物流成本，也减少了对自建海外仓的过度依赖。

尽管如此，致欧依然承担着不小的物流成本压力。其不仅自营着30万平方米的海外仓，还大量租赁第三方仓，数据显示，截至2025年底，公司租赁负债已达9.11亿元，主要与仓库租赁有关。

它们共同印证了一件事：海外仓已经进入精细化运营的深水区。过去，是谁先建起海外仓，谁就构筑了壁垒。但今天，真正的壁垒已不是仓库本身，而是运营仓库的能力。

03

红利退潮之后

尽管不同企业的处境各异，但背后都指向同一个深层变化：过去那种依赖全球化红利的粗放增长模式，正在大面积失效。

回过头看，过去十几年跨境电商的高速增长，本质上是三种红利的叠加：中国供应链的成本优势、平台早期相对廉价的流量，以及不断下降的物流成本。

这些红利共同构成了一种极其特殊的商业环境：企业即便经营效率不够高，也能够依靠外部红利获得增长。

但今天，这个前提正在被改写。

关税反复变动、小额包裹政策持续收紧、平台合规成本逐年抬高、广告费用一路攀升……那些曾经近乎免费的东西，正变得越来越昂贵。

最直接的体感来自流量成本。数据显示，亚马逊广告的CPC（单次点击成本）比去年同期高出0.06美元，2月份的CPC均值已站上1.21美元，再创历史新高。

研究机构PCOStudio的数据进一步显示，在玩具、宠物、厨房、运动等竞争烈度中等的类目，CPC均值在0.5至1.5美元之间；而在美妆、3C、母婴用品等更为拥挤的赛道，CPC均值已拉高到1.5至4美元。

这意味着，增收不增利，正在成为行业常态。

Marketplace Pulse的最新调查就显示，仅23%的卖家实现了收入增长和利润提升，31%收入增长但利润持平或下降，而高达38%的卖家，面临收入和利润的双双下滑。

即便是安克这样的头部品牌，也开始显露压力。2025年，安克实现营收305.14亿元，同比增长23.49%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%。

业绩数字仍然光鲜，但代价是现金流的大幅萎缩。到2025年末，安克现金流净额仅剩4.81亿元，同比下降82.49%。进入2026年一季度，进一步降至-4.51亿元，资金持续处于流出状态。

背后原因在于，为应对关税变局和供应链风险，同时保证全球市场供货稳定，安克持续加大备货力度。截至2025年底，其存货规模达到49.97亿元，同比激增54.53%，近四分之一的企业资产，化作了仓库里的货品。

对安克这样的龙头企业而言，加库存或许是一种主动的战略选择。但它同样揭示了一个冰冷的现实：即便是非常优秀的企业，也需要投入更多库存、更多资金和更复杂的全球供应链体系，才能维持同样的增长速度。

这正是当前整个跨境行业最深层的变化。过去，跨境电商赚的是供应链、流量和全球化红利；现在，红利正在退潮，竞争重新回归企业自身。比拼的，不再是谁铺得更快、扩得更大，而是谁能把供应链、品牌、库存、渠道和全球化运营效率，转化为实实在在的利润。

而跨境电商行业，也在经历一场静悄悄的价值重估。营收增长依然重要，但利润兑现能力，开始成为真正的分水岭。