高途证明了新东方和好未来的强大

本文来自微信公众号： 独立思考 ，作者：潘大叔

1、高途日前发布了2026财年第一季度的财报。2026财年第一季度，高途实现收入16.9亿元，同比增长13.2%；现金收入为9.963亿元，上年同期为8.887亿元，同比增长12.1%。营业利润为687万元，上年同期为3477万元。非美国通用会计准则营业利润为1378万元，上年同期为4812万元。净利润为3451万元，上年同期为1.24亿元。非美国通用会计准则净利润为4142万元，上年同期为1.373亿元。

2、虽然高途2026财年一季度的营收超出了之前自己给出的15.78-15.98亿元的展望，但是整体上看这份财报肯定算不上理想。毕竟在营收增速持续下滑的同时，利润还同时大幅下降。

3、看了一下高途2025财年至今最大季度的营收增速数据，大约是57.7%、33.1%、30.7%、21.4%和13.2%，持续下滑，堪忧。

4、一方面，这种持续下滑和新东方、好未来过去一年的大趋势基本一致，这种共性的趋势说明了教培行业确实遇到了发展的瓶颈，几大巨头的增长被大幅抑制了，这个行业也不会有几家公司日子会过得好的。

5、一方面，在这种行业大趋势下，新东方和好未来在最新一季的财报显示他们的营收迎来了一个“止跌”的小拐点。但是，高途并没有如此，反而是加速下滑，同时运营利润也大幅下降，这说明高途在面临行业共性的外因问题之外，内部一定还有自身的运营问题。这可能也就是高途和新东方、好未来的差距所在。

6、高途有将近70%超高的毛利率，但是运营利润一直是亏损或者微利。占比50%左右的销售费用是一个重要原因，流量太贵，获客太难；不投流，营收只会下降，两难困境。对比新东方和好未来的低销售费用占比，说明在教培行业品牌和口碑真的太重要了，但是这是需要时间积累的，也是需要部分放弃短期利益的。还记得当年高途转型双师大班之初迎来了令全行业都咋舌的营收和利润双高速增长，但这也恰恰说明了就算掌握了流量密码也只能解决短期问题，而品牌和口碑的建设则需要长期的耕耘。

7、高途2026财年一季度分业务看，非学科和高中业务现营收超过14.365亿元，其中非学科增长大概15%左右；大学生和成人业务现金收入超2.49亿元，同比增长超15%。在整体营收在不到新东方1/5的体量下，对应业务的增速大体和新东方相当，只能说高途的日子比新东方更难过。

8、高途有一大票前新东方的高管、校长之类的行业精英，理论上说这些老资格的“前辈们”的水平应该比现在新东方的校长们更高才对。但财务数据并没有支撑这个理论上的结论。这只能说明，虽然他们毋庸置疑是行业顶尖的人才，但可能还是新东方的品牌造就了他们过往的成功，拔高了他们能力的上限。从这个角度，其实也证明了新东方品牌的强大。

9、在整个行业增长遇到瓶颈的时候，高途的财务数据显示出的是其依然逆势“不节流”，很难说是不得不采取的被动措施还是自己的主动选择。记得高途曾经给出过2027财年盈利的展望，这次财报会上陈向东和罗斌也都强调了运营质量的提升。一季度的数据是无法证明的，但是他们也说了“我们认为，评估公司上半年的业绩，作为一个更完整的运营周期，能够更清晰地展现我们的潜在发展趋势”；同时，高途也给出了营收增速高于一季度的二季度展望。所以，就交给时间来验证高途的“经营质量提升”吧。

10、高途面对的局面可能更像教培行业群体的缩影，在增长遇到瓶颈时，没有新东方和好未来那么强大的品牌和口碑支撑，就算想“节流”也不是那么容易做到的事情。当然，众多非上市公司完全可以少一些营收，多挤出一些利润来。