2026-06-06 20:49
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本文来自微信公众号： 叶檀财经 ，作者：叶檀财经团队
明天，高考第一天，上千万考生家长估计将度过三个难眠之夜，看到毛坦厂全城送孩子参加高考、看到孩子们满头白发的视频，蔚为壮观，五味杂陈。
考试文化持续几千年，不想评价好坏，只想祝愿每个人都能够过上自己觉得有价值的人生。人生的意义并非他人眼中的成功，而是自洽。
说来容易做起来难，当一个社会为每一个快乐的普通人鼓掌、人们可以过上平凡却的日子时，那一天才会到来。
直觉有意义么？诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼认为，只靠直觉过活，万万不行。
卡尼曼有一个经典的实验证明了这一点。他问一群聪明的大学生，根据两个前提：
1、所有的玫瑰花都是花；
2、有些花会很快凋谢；
是否能推导出结论：有些玫瑰花也会很快凋谢。
几乎所有大学生都认为，没错，玫瑰花。其实错了，1和2是独立存在的，玫瑰花凋谢与否，和1、2没什么必然联系。
卡尼曼认为，人类用直觉得出的结论，往往站不住脚。这一理论影响深远，以至于现在还是有很多人认为，直觉毫无用处。
但把直觉扔进垃圾桶，并不是正确的处理方式。财新有篇文章介绍心理学家加里·克莱因的一本书《如何做出正确决策》，为直觉正名。
一栋住宅突发火灾，消防员指挥官带队冲进烟雾弥漫的厨房。他们拼命寻找起火点，但始终没找到。
指挥官感觉不对劲，下意识地对队员说，撤，赶紧撤。消防员们退出火场不久，地板轰然坍塌。原来，起火点压根不在厨房，而在地下室。如果消防员还在厨房里，可能全员丧命。
事后，有人问指挥官，你怎么知道有危险？指挥官说，可能是第六感吧。加里·克莱因认为，第六感算是一种直觉，如果没有这种直觉，消防员的生命就没了。直觉是有价值的。
到底该相信直觉还是理性？其实，我们不必非黑即白，非此即彼，理性和直觉并不冲突。
合理的选择是，该用直觉的时候用直觉，该用理性的时候用理性。
在《科学是直觉吗？如何用科学思维理解世界》这本书中，作者认为，人类的进化证明了直觉的作用。经过一代代的进化，我们的祖先才能够以合理的方式，高效地处理诸多混乱，从而加大生存概率。人类能走到今天，直觉功不可没。
1997年，贝切拉、达玛西奥等人，第一次发现了直觉的生理学基础。在比较了脑损伤病人和正常人之后发现，脑损伤病人无法产生“直觉”，如果有脑损伤，压根就无法拥有直觉。而正常人，在意识到自己做决定之前，直觉系统往往已经启动了。
意识落后于直觉，是人类长期进化的结果，是老祖宗留给我们的遗产。这种遗产的好处是保命，不好的地方是，处理一些复杂问题时，比如投资，常常错得离谱。
直觉是可以训练的，长期浸润某一个场景，经验多了，就会产生较为靠谱的直觉。运动员长期训练之后，总能在毫厘之间做出最优选择。
数学家也是，长期计算世界，观察世界的角度都发生潜移默化的变化。当一个质数的个位是7时，比它第二大的质数的个位也是7的可能性有多大？
这种问题，只有具备数学直觉的人能回答。
想获得更好的人生体验，最好让直觉和理性一起成长，不必动辄非黑即白，要死要活。
科技股吸血到了令人发指的地步。
本周市场依然极致分化，不在AI里，就会被AI抛弃。即便AI概念大跌，非AI也不见得涨，少跌已经不错了。
从指数看，双创没能延续强势，正在大起大落，调整节奏。
除了拥挤度等因素外，一些利空在本周不断发酵。
3月1日正式实施的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，会在6月1日进行首批调整。调整后，公募基金将更匹配基金产品定位。那些打着消费、医药名义投资科技股的公募将逐步回到本位。
5月29日开始有传言，风格漂移的公募可能会在6月1日开始集中减仓科技股。6月1日，消息继续发酵，导致科创板两日跌幅达到10%。
6月1日收盘后，不少官媒出面辟谣。据财联社消息，6月1日开始落地执行的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》并不会带来科技股的集中减持。
原因是，监管层早已和公募提前宣导，并设置了一年过渡期。一年过渡期内，特别强调“尽量调整基准而不调仓”。
某业内人士表示，机构可以选择转宽基而非“回主题”，从而保留科技持仓，仅做平滑调整。
具体看，首批受影响的基金共有195只。
据蓝鲸新闻等媒体的了解，实际调整进度温和，未出现大规模清仓科技股现象。
6月5日，国办发文《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，提出“严格禁止私募基金违规从事借贷、“名股实债”等行为；严控新设政府投资基金；对私募证券基金加大监测力度，强化交易行为监管；坚决制止滥设国有企业投资基金，推动运作低效基金整合重组等”。
这对股市会造成直接影响。
一方面，私募这几年发展非常迅猛，量化更是成为股市交易主流，强化交易行为监管将对量化主导的公司产生巨大影响；另一方面，一二级市场的火热让一些打着科技投资的“高大上”项目有了钻空子的机会。
近期，不少微盘股跌幅巨大，可能就是受到上述影响所致。
尽管科技股一度调整，但消费医药并没有因此受益，反而出现卖出消费医药加入光和电的景象。
网上流传的无法证伪的段子，称目前散户集中度最高的并非科技股，而是消费医药。
盘面上，有越来越多“老登”股投资者耐不住寂寞，选择重生为“小登”，后续科技股能否继续，一看老登投资者的意志力，二看有生力量能否持续。
有生力量中，私募、融资客的增速最快，这些资金的风险偏好最高，对应科技股。
场外散户继续积极入市。据上交所数据，2026年5月，A股新开户276.53万户，同比增77.76%，环比增11%。截至5月，2026年A股累计新开1729.68万户，同比增长57.94%。
市场波动，分析见顶的文章极多，市场情绪更加极端，而老登的意志也在加剧摇摆。
当泡沫论众所周知，市场会怎么样？参照美股的走势是长期超预期。
6月1日，证券时报提供了一种新的见顶思路。
历史上的前几轮行情，“翻倍基”往往占比往往在80%以上。而本轮行情，截止5月29日，“翻倍基”占比仅为43.38%，远低于过去。看来，这份媒体挺乐观。
受AI行情，出现了AI牛市的受益城市，北京、上海、深圳、杭州等地楼市因为AI批量造富加速回暖。
上海作为半导体产业最核心重地，光行情最受益的地区，楼市体现得最明显。据上海房产交易中心数据，5月上海二手房累计网签2万8023套，同比增长31%，创近五年同期最高水平。
北京方面，据北京市住建委统计，5月二手房网签1万7872套，同比增长12%，也创下近五年同期新高。
深圳方面，5月，一、二手房合计网签超1万3000套，同比增长28%。其中，新房成交量同比增长36%，二手房成交量同比增长21%。
6月4日，杭州贝壳研究院发布数据，杭州已连续三个月网签单量超9000套，其中5月网签量9087套，同比提升17.8%，创近六年同期新高。
在深圳，腾讯近期给了市场一个惊喜。6月2日，据英国《金融时报》报道，腾讯即将推出微信人工智能智能体。知情人士表示，腾讯目前在测的微信智能体，可帮助用户在微信内完成各种操作。
一位看过产品早期演示的人士表示，用户只需在微信主界面向右滑动，即可调出这款AI智能体的对话窗口。
消息一出，腾讯股价大涨超过10%，大象起舞身姿曼妙。
6月4日北京日报报道，微信正在与荣耀等多家手机厂商合作推出A2A（Agent-to-Agent）助手能力，可通过手机语音助理发起微信的音视频通话，或向好友发送消息。
腾讯客服已经确认。
何时正式推出？6月3日，腾讯说，不确定时间。原因是，14亿的用户体量，合规流程极其复杂，监管将最终决定上线时间。
关于美港股，老虎证券在被处罚后，宣布“自北京时间2026年6月12日起，境内客户暂停股票等所有品种的新开仓、加仓交易，仅支持卖出、平仓操作。暂停资金转入，转出功能保持正常”。
6月13日，富途等其他券商跟进。只能卖出，不能买入，意味着流动性更差的港股，会遭遇一些波折。过去港股和人民币之间密切关联，这一轮没了。
很多投资港股的朋友比较抓狂，吃肉没赶上，喝汤没轮着，挨打一次不落。
几家欢喜几家忧。韩国股市作为这两年全球最牛的市场，开始担忧上涨冲击。
6月4日，据韩国媒体报道，韩国财长表示，当前杠杆投资过旺，出现明显的“羊群效应”将采取行动应对。
韩国股市确实让人担忧，太热了。从资金层面看，6月5日格隆汇消息，韩国金融投资协会的数据显示，截至5月22日，证券账户保证金已从5月12日的137万亿韩元降至121万亿韩元(约合790亿美元)。
保证金下降的同时，韩国股市的融资余额却在攀升。截止5月29日，韩国股市融资余额达到了创纪录的38万亿韩元，比2025年底高出近11亿韩元。
保证金下降，融资规模上升，意味着杠杆水平一高再高。韩国分析师表示，现金缓冲垫被侵蚀，而活跃的杠杆资金却拒绝平仓。
韩国散户狂热，外资却一直抛售。6月5日韩联社消息，外资已经连续20个交易日净卖出，为历史上第九长的连续净卖出纪录，也是近6年来最长卖出周期。
外资卖，散户买，结果怎样？猜也知道。
6月5日，韩国股市遭遇黑色星期五，股指暴跌5.54%。人性不会变，韩国未来也许是又一轮泡沫危机。
从2024年底开始，人民币一直处于升值区间。据联合早报6月3日消息，当前汇率交易员对人民币的乐观预期达到2011年以来的最高水平。
人民币能够走强，也有西大帮衬的原因。美元正在丧失全球信用货币的霸主的风采。
6月2日，欧洲央行发布的《欧元的国际角色》报告显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的份额达27%，高于2024年底时的20%。
黄金占比超过美债，这是历史性事件。
从2026年美债的表现来看，储备占比可能还在下降。
不过，除了美债，还有“其他美元资产”，2025年的占比为20%。整体来看，以美元计价的资产仍占全球储备资产的最大份额，比例达到42%。
6月4日，据世界黄金协会报告，4月，全球央行扭转3月份净卖出的举动，重新净买入，净买入规模17吨。
波兰央行依旧是最大买家，中国央行也提高了购买力度，土耳其则暂时停止抛售。
黄金有全球央行加持，加密货币没这份底气，自从老川不再呵护加密货币，加密货币一跌再跌。6月5日，加密货币跌至63000美元大关，从2025年高位腰斩。
股市高歌猛进，加密货币被远远甩在后面，像极了A股市场的老登概念。同是权益资产，情何以堪。
据RMB交易与研究公众号，越来越多加密货币的坚定持有者（持有超过155天）熬不住了。过去48小时内，市场上最坚定的比特币持有者已经抛售了价值约24亿美元的比特币。
加密货币的顶梁柱们，心态崩了。
硅基通胀，碳基通缩。AI时代的宏观数据体现的不是宏观，而是结构化，极端化。
6月2日，汇丰预计，2026年A股上市公司盈利增速可能达到10%。非常好的表现。
如果在过去，可能意味着一轮整体牛市。如今的10%是AI一己之力作用的结果。汇丰表示，AI在内的可以板块将是A股最大的盈利来源，盈利增速可达30%，甚至更高。
5月31日，国家统计局的PMI数据印证了这一点。5月制造业PMI环比下降0.3%，刚好守在50.0%的荣枯水平上。
整体数字在荣枯线以上，但能够站在荣枯线上的只有大企业。
5月，大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.9个百分点，是唯一高于临界点的企业类型，中、小型企业PMI分别为48.6%和48.5%，比上月下降1.9个、1.6个百分点。
从分项来看，生产指数连续三个月扩张，新订单指数时隔两个月再次收缩，继续供大于求。
据统计局解读，从行业来看，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，显示非常活跃。
除了这些行业，其他领域还是在泥潭中挣扎。
5月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.7个百分点。从行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业商务活动指数处于高景气度区间，PMI表现在55.0%以上。
6月1日，标普全球旗下RatingDog制造业PMI显示，中国制造业连续第六个月站稳荣枯线上方，最新的读数为51.8%。
据RatingDog，5月份，制造业最值得关注的变化是价格，投入品价格指数与产出品价格指数分别迎来六个月和七个月以来的首次环比下降，制造商成本总算迎来喘息机会。
5月，统计局和RatingDogPMI有一点是共同的，出口需求下滑。统计局的出口订单数字从4月份的50.3%下滑至5月份的48.6%。
我们的邻居韩国出口依然旺盛。据新浪财经6月1日消息，在AI的拉动下，5月，韩国出口额同比增长53.2%，创1984年以来最大增速。AI不仅救了韩国股市，还救了韩国经济。
以前韩国出口是中国出口的先行指标，希望过几个月中国出口也能拉升。
说到贸易，近期贸易局势再度紧张。6月2日，据金融界报道，美国贸易代表办公室宣布，将对60个经济体加征额外的关税，加征幅度在10%或12.5%。
老川重返贸易议题，也是老川为了推翻美国最高法院判决的打补丁行为。市场几乎没有任何反应，大家麻木了。
几乎同时，欧盟对中国发难。5月底、6月初，欧盟高层持续发表对华贸易“威胁”言论。
据《金融时报》报道，欧盟委员会副主席斯特凡·塞茹尔内表示，欧盟计划扩大进口配额，对中国商品加征关税，以应对欧洲经济关键部门面临的“生存威胁”。
塞茹尔内强调，此举是为了“切实再平衡”双边贸易，因为欧盟对华贸易逆差已达每日10亿欧元。
《金融时报》还报道，欧盟委员会正在考虑五个成员国的提案，即制定一个“韧性工具”，可在企业供应商的进口量超过一定水平时，对其征收配额或额外关税。
王传福说过，中国制造太强大了。从工业革命以来，没有一个经济体能够像中国一样，以如此快的速度、力度，达到人类产出的40%以上。中国制造业的产出几乎等同于美国、英国、日本、法国之和。
国内产能高，欧洲要动手。
自豪是需要的，其他国家和恐慌也是必然的，中国制造不得不面对互相成就的新课题。
近期，创新药好像永驻天津的某知名老字号包子铺，出利好大跌，出利空也大跌，
康方生物HARMONi-6作为肺癌领域有史以来首个入选ASCO全体大会的中国研究，给出非常振奋人心的结果。
但股价却是这么走的。
康方生物的待遇并不特殊，整个创新药领域几乎全数如此。
5月29日，诺思兰德1类创新药塞多明基注射液获批。作为国内首款创新基因治疗药，诺思兰德一路走来不容易，从临床到获批历时近20年。
回报如何？4个交日易，从33跌至18，近乎腰斩。
同病相怜的公司太多，基石药业、信达生物、恒瑞医药……不胜枚举。
当前，不管是新药还是BD，没有任何利好能够激发市场对创新药的重视。
除了科技股吸血，中美政策扰动也是重要原因。
据经济观察报5月31日报道，中国药促会首席专家宋瑞霖表示，如何管理好创新药BD交易，需要尊重科学和规律，政策需要审慎，绝不能给市场造成美国在堵、在追，而我们自己在卡的印象。
另据财新报道，一位创新药BD人士表示，当前美国和中国都有可能对中外药企的BD交易做出限制。美国担忧大量资本流入中国，导致自己丧失生物医药领先地位，国内可能也不愿意看到一些创新技术、平台被美国企业收入囊中。
从业者害怕两头堵。国内限制的消息我们提到过，美国限制资本流入中国生物医药行业的呼声也在走高。
据科技日报6月2日报道，5月21日，美国众议院中国问题特别委员会主席约翰·穆勒纳尔致函财政部长贝森特，要求将生物技术纳入“全面对外投资国家安全法案”，以限制美国对华生物技术投资。
信中特别提到了美国百时美施贵宝（BMS）与中国恒瑞医药之间高达152亿美元的联合药物开发合作，将其作为“美国资本和技术涌入中国生物技术领域”的典型案例。
摩根士丹利曾在2025年预测，到2040年，美国食品药品监督管理局批准的新药当中，或有35%来自中国。这么高的比例在是美国生物医药史上前所未有，如若兑现，美国生物医药的未来就与中国医药捆绑在一起了。
美国有恐慌，中国有难题。
2026年，生物医药被定位为“新兴支柱产业”。一般来说，支柱产业占GDP的比重在5%左右，以2025年GDP计算，生物医药的市场规模该在7万亿。
据宋瑞霖，在单一支付体系下医保筹资是3万亿，即便把医保筹资都给了创新药，也只能拿到战略目标的40%。
没有其他办法，探索更多市场化的支付方式，商保等补充方案，势在必行。
不过，医保本身就陷入困境，财新6月3日报道称，异地就医支付规模增长迅猛，昆山杜克大学全球健康研究中心建议加强医保控费。
该中心卫生政策研究协作组在近日发布的《完善跨区域医保治理机制，推进异地就医精细化管理》中披露，从2019年到2024年，中国普通门急诊、门诊慢特病及住院异地就医就诊人次由0.98亿增至3.97亿，相应费用由4361亿元增至7867.74亿元，2024年其占医保基金总支出比重达26.4%。
服务类型上，门诊跨省直接结算增长尤为明显，2024年跨省门诊直接结算达2.24亿人次，同比增长约90%。
另外，报告还指出，居民医保异地就医多集中在住院和重症诊疗。也是，不得重病，谁愿意跨城市看病。
目前，异地就医采用“就医地目录、参保地政策”规则，简单说，医保药品目录、医疗服务项目标准参照就医地点，而报销和支付遵从参保地。
南京医科大学第一附属医院医保处研究发现，异地就医住院医疗费用普遍高于其他类型患者，西北某地居民医保住院赔付数据显示，异地就医患者医疗费用比本地就医高出44个百分点。
到大城市、大医院看大病，这几乎没有改变的可能，所以如何在医保控费的基础上，兼顾广大患者的实际需求，是个大难题。
5月28日，医保局发布《国家基本医疗保险医疗服务项目目录（第一批）制定工作方案》，向社会征求意见，特别提到：医保医疗服务项目目录先从跨省异地就医患者开始实施，再逐步推进全国范围统一。
全国医疗服务项目目录逐步统一，能解决看病开销一致性的问题吗？难。
第一财经报道，复旦大学公卫学院卫生经济学教研室主任应晓华表示，即便统一，不同地区待遇差异依然可能影响参保人的实际报销水平，甚至可能强化向高水平地区的就医流动。
老龄化时代，医药体系改革牵一发而动全身，药企创新指望它，民众看病指望它，同时保持公平和高效，是全球难题。
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