单一家办太贵，富豪们开始抱团管钱

本文来自微信公众号： 家办新智点 ，作者：Foinsight，头图来自：AI生成

近期，一份海外研究报告对全球1,632家联合家办（以下简称MFO），进行了追踪统计。报告显示，这些机构合计管理资产规模超过5.2万亿美元。相比之下，2025年全球养老金资产规模约为68.3万亿美元。这意味着，全球MFO资产池约相当于全球养老金资产的8%，已经成为全球财富管理领域中不可忽视的机构化力量。

作为高度定制化的一站式财富管理平台，MFO一方面为多个家族分摊单一家办的运营成本，另一方面也通过资产汇集，帮助家族进入部分门槛较高的私募市场机会。

从区域分布看，北美地区以过半资产总额绝对领跑，欧洲传统财富中心次之。从资产配置看，MFO在重仓私募股权和房地产的同时，仍以公开股票和固定收益等传统资产作为组合基石，在流动性和长期回报之间寻找平衡。

家办新智点特摘取报告精华，分享如下。

一、MFO的定义

在该报告的分类中，拥有两个以上成员的私人家办，也被归入MFO范围。

一个典型的MFO可能服务10至50个客户，单个账户的最低门槛通常从500万美元起。不过，不同机构的客户数量、资产门槛和服务范围差异很大。MFO、财富管理机构和私人银行之间的边界并不总是清晰，在资产规模、投资管理和家族服务内容上也经常存在重叠。

从监管角度看，只有少数司法辖区在法律上单独定义MFO。摩纳哥于2016年出台相关法律，对MFO的设立及收费方式进行监管。毛里求斯也为单一家办和MFO分别发放牌照，并允许符合最低资本和资产要求的机构享受税收假期。这些安排与当地私人财富中心定位和较有利的税收环境有关。

在多数司法辖区，MFO通常仍被纳入更一般性的监管框架。譬如，在新加坡，如果MFO管理资产规模达到至少2.5亿新加坡元，约合2亿美元，就必须持有资本市场服务牌照。

需要注意的是，越来越多财富管理机构正在业务中加入“家办服务”。它们开始提供一些更常见于MFO的定制化服务，但由于很少有监管框架明确界定什么服务可以被称为家办服务，因此市场上的服务质量差异很大。

私人银行也提供与家办相邻的服务，包括遗产规划、投资管理和其他辅助服务。但由于客户数量庞大，每个账户所能获得的定制化程度通常较低。同时，私人银行隶属于大型金融机构，其投资产品范围也往往受到平台约束。

少数机构以“私人MFO”的形式运作。这类机构通常由少数几个家族组成，财富往往来自同一来源，譬如共同创办一家公司。

Private Falcon Holdings就服务于私募股权公司SK Capital Partners两位联合创始人Jamshid Keynejad和Barry Siadat的家族，并延续两位创始人在美国和欧洲进行私募股权投资的方向。

由于成员家族拥有共同背景，私人MFO通常更容易形成内部一致性，投资偏好也更接近。由于没有吸引更多家族加入的动力，这类机构通常并不以商业化方式运营，公开信息也相对有限。

二、MFO的优势

设立单一家办所涉及的成本相当高。除了从零设立投资载体所需的法律和税务费用外，家族还必须雇用内部员工来管理投资，并聘请更多顾问处理会计、法律、税务和遗产管理事务。

这些高昂成本解释了为什么单一家办通常需要较高的管理资产规模。典型的单一家办通常持有5000万美元或以上资产，规模较小的机构可能只有少数员工，有时甚至只有创始人本人。

MFO的出现，是为了满足那些资产规模尚不足以支撑完整单一家办成本，但已经需要综合财富管理服务的客户需求。通常拥有1000万美元或以上财富的家族，可以把这类机构作为税务规划、法律服务、遗产规划以及投资管理的一站式平台。

许多资产规模已经足以承担单一家办成本的家族，仍然更偏好使用MFO服务。单一家办往往带有较强使命导向，反映创始人的商业历史和投资偏好。相比之下，MFO为财富管理提供了一种更加被动、灵活和轻量的选择。

与单一家办类似，MFO通常也会提供另类资产类别的投资渠道。投资组合往往是定制化的，尽管部分机构也会提供管理型组合选项。由于多个家族都对私募市场感兴趣，MFO可以将投资资金汇集起来，从而获得通常只有大型机构投资者才能进入的机会。

三、MFO与其他财富管理载体的区别

按客户基础来看，单一家办只服务一个家族，所有资源都围绕这个家族展开。私人MFO服务少数几个家族，这些家族通常有共同财富来源，比如共同创办企业、共同退出项目，或者原本就有紧密关系。商业化MFO则服务多个彼此无关联的家族，是更典型的市场化MFO模式。财富管理机构的客户基础最广，通常服务大量高净值人士，而不只是超高净值家族。

按资产门槛来看，单一家办通常需要约5000万美元以上资产才比较合理，因为自建团队、法律、税务、投研和运营成本较高。私人MFO的资产来自几个家族合计，整体资产规模通常较大。商业化MFO通常服务财富规模在1000万美元以上的家族。财富管理机构门槛相对更低，服务对象更下沉，服务模式也更标准化。

按商业模式来看，单一家办不是商业机构，只服务一个家族，不对外获客。私人MFO也偏非商业化，虽然服务多个家族，但通常是封闭圈层，没有主动吸引新客户的动力。商业化MFO则是商业机构，通常服务10到50个家族，通过管理费、咨询费和投资相关费用等方式运营。财富管理机构同样是商业机构，但模式更接近标准化财富管理服务。

按服务深度来看，单一家办的定制化程度最高，通常覆盖投资、税务、法律、家族治理、传承、慈善和行政事务。私人MFO强调投资理念一致，成员家族通常集中在相近行业或相近财富来源，因此投资偏好更接近。

商业化MFO也提供定制化服务，通常包括税务、法律、遗产规划和投资管理等，比普通财富管理机构更接近家办服务。财富管理机构以管理型投资组合为主，近年来也开始增加家办服务，但定制化程度和独立性通常低于MFO。

相较于普通财富管理机构，MFO通常更强调个性化投资组合管理，对另类资产类别的配置比例也更高。在许多情况下，这包括直接私募股权共同投资，也包括通过汇集多个家族的资产，突破部分高门槛投资机会。财富管理机构的资产门槛相对较低，通常通过管理型投资组合组织投资，资产中有较高比例配置于指数基金等被动工具，并且更偏重传统资产类别。

总体来看，MFO与私人银行、财富管理机构的差异，并不在于是否提供投资服务，而在于服务是否围绕家族复杂需求展开，是否具备更强的定制化能力，以及是否能通过多个家族的资产汇集形成更强的投资入口。

四、整合趋势

与单一家办类似，MFO往往集中出现在财富创造最活跃、私人财富积累最深厚的地区。因此，美国和欧洲仍是全球MFO活动最集中的市场。与此同时，新兴市场也在快速出现新的MFO。但在私人财富历史更长、专业服务生态更成熟的地区，行业当前更明显的趋势是整合。

譬如，2025年9月，Corient宣布收购Stonehage Fleming和Stanhope Capital，使这家美国财富管理机构新增超过2140亿美元的客户资产。

2025年12月，有报道称Corient正在考虑收购瑞士公司AlTi Global。AlTi Global管理资产规模为890亿美元。到2026年3月，Corient已经退出相关谈判。

AlTi自身也曾在2025年4月通过收购Kontora进入德国市场。Kontora是一家MFO，管理资产规模为140亿欧元，约合165亿美元。

除了这些大型收购，欧洲较小型MFO之间也在出现整合。大型财富管理机构通过收购进入新市场、提升管理资产规模，而较小型家办则更多希望借助合并扩展区域覆盖、提升投资和服务能力。

瑞士的几起案例体现了这一趋势。2025年11月，总部位于日内瓦的Amadeus Capital收购Amasus Investment，借此扩展至苏黎世，并提升投资能力。两家公司此前已有长达三十年的合作关系。

类似地，VECO Group和SwissPath Group也在2024年11月完成合并，以扩大覆盖范围并拓展服务能力。

不过，对以定制化服务为核心的MFO而言，快速扩张并不总是好事。规模效应和市场可见度固然有吸引力，但客户也可能面临更高费用和服务水平下降的问题。当机构规模超过某一临界点后，就很难继续提供MFO客户所期待的个性化服务。

因此，MFO行业的整合并不只是追求规模。它更像是在规模效应、服务深度和客户关系之间寻找平衡。

五、全球资产池、区域分布与投资结构

从区域分布看，全球MFO资产高度集中在北美和欧洲传统财富中心。从管理规模和资产配置看，MFO市场呈现明显分层，同时仍以公开股票、固定收益和私募股权为核心配置。

北美是全球最大的MFO市场，资产规模达到2.945万亿美元，占全球约57%。北美共有573家MFO，占全球数量约35%。资产占比明显高于数量占比，说明该地区不仅机构数量多，单家MFO的平均管理规模也更大。

DACH（德国、奥地利和瑞士）地区及列支敦士登排名第二，资产规模为1.104万亿美元，占全球约21%。其中，瑞士是这一地区的重要支撑。作为长期的私人银行和跨境财富管理中心，瑞士积累了成熟的专业服务生态，也持续吸引国际高净值家族。

英伦群岛资产规模为4050亿美元，排名第三。该地区只有97家MFO，但资产规模明显高于东亚和东南亚、南欧、比荷卢及法国，说明其单家机构平均资产规模较高。这与伦敦、泽西、根西、马恩岛等地在离岸财富、信托、基金和跨境架构中的地位有关。

东亚和东南亚共有174家MFO，数量排名第三，但资产规模为1850亿美元，仅排第五。这说明亚洲MFO市场正在扩张，但整体仍偏年轻，单家机构平均资产规模与北美、DACH和英伦群岛相比仍有差距。

中南美洲资产规模为880亿美元，中东和北非为380亿美元，北欧、波罗的海及东欧为230亿美元。这些地区并不缺少超高净值家族，但MFO资产池占比仍低，说明当地财富管理更多可能通过私人银行、单一家办、控股公司、离岸信托或本地家族企业体系完成。

从规模区间看，25%的MFO管理资产位于1亿至5亿美元之间，31%的MFO管理资产低于1亿美元。与此同时，45%的MFO管理资产超过5亿美元，其中超过50亿美元的机构占比略高于9%。大型机构的存在，既反映了北美财富市场的规模，也体现出财富管理行业持续整合的趋势。

从资产配置看，公开市场仍是MFO投资组合的基础。公开股票是持有最广泛的资产类别，占比为74%，固定收益占比66%，私募股权占比65%。这表明MFO并不是单纯追逐另类资产，而是在流动性和私募市场敞口之间寻求平衡。

房地产被59%的MFO持有。对冲基金仍在流动性管理和多元化配置中发挥作用。基础设施、黄金、大宗商品和自然资源等实物资产被36%的机构配置，私募信贷则出现在29%的投资组合中。

整体来看，MFO仍以公开股票和固定收益作为组合底层，同时通过私募股权、房地产、对冲基金、私募信贷和实物资产增强长期收益和分散风险能力。这也体现出MFO作为家族财富管理平台正在逐渐机构化的一面。

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