史上最大IPO，SpaceX市值突破2万亿美元

本文来自微信公众号： 芯智讯 ，编辑：芯智讯-浪客剑，作者：芯智讯浪客剑，原文标题：《史上最大IPO！SpaceX市值突破2万亿美元！》

马斯克于美股开盘前在德克萨斯州星际基地SpaceX总部通过远程连线的方式向纳斯达克的投资者发表讲话中表示：“很难相信，一家在埃尔塞贡多的一个仓库里起家的小公司，现在竟然要进行有史以来规模最大的IPO。”

“如果有人告诉我这会发生，我会想：老兄，你一定是吸了什么特别好的毒品——因为我觉得这家公司要倒闭了。我当时觉得SpaceX成功的几率不到10%。事实上，我常跟人说：它很可能会失败，但我们应该试一试。”

其他公司研发火箭的目的并非为了“制造《星际迷航》”或“让科幻不再虚构”。他说：“我们希望能够带任何想去月球、火星，或者太阳系内任何地方，甚至在某个时候去太阳系外的人去那里。我们想带你们去，不仅仅是少数宇航员——而是你，货真价实的你。”

“我现在很有信心，凭借SpaceX这支优秀的团队，我们一定能为您做到这一点。地球上总会存在各种问题，总会有我们希望改进的地方。但未来也必须有一些令人兴奋、让你每天早上醒来都充满喜悦的事情，因为你迫不及待地想知道接下来会发生什么。这正是SpaceX想要带给你的未来。”马斯克说道。

SpaceX在北京时间6月12日晚上21:50（美东时间上午9:50）左右进入IPO竞价阶段，整个过程持续了约2小时10分钟，SpaceX开盘价报150美元，较IPO价格（135美元）上涨11.11%，开盘市值为1.97万亿美元。

截至发稿时，盘中股价一度冲高至168.75美元，涨幅达到25%，对应市值一度突破2.2万亿美元。

在此前一天，SpaceX以每股135美元的定价完成了IPO融资，一举刷新全球IPO募资纪录，公司估值达到1.77万亿美元。

SpaceX此次IPO共出售5.5556亿股，初始募资750亿美元。由于认购需求高达2500亿美元——超过发行量的3倍，承销商可在IPO完成后30天内决定是否行使超额配售权，额外发行8330万股，将总募资额推至860亿美元。

尽管SpaceX最初设定了30%的散户配额，但机构超额认购近4倍，散户最终分配比例约为20%。即便如此，散户认购总额仍超过1000亿美元——相当于750亿美元募资额的1.3倍，这一数字在任何标准下都是惊人的。

SpaceX的750亿美元的融资额也轻松打破了沙特阿美在2019年创下的294亿美元IPO纪录，将“史上最大IPO”的桂冠收入囊中。股票将于美国东部时间6月12日正式在纳斯达克挂牌交易，代码为“SPCX”。

打破尘封七年的纪录

在SpaceX之前，全球IPO融资额的最高纪录保持者是沙特阿拉伯国家石油公司——沙特阿美。2019年12月，这家石油巨头在利雅得证券交易所上市，募集资金256亿美元（若计入“绿鞋机制”则为294亿美元），公司估值约1.71万亿美元。这一纪录曾被业界视为难以逾越的高峰。

如今，SpaceX以750亿美元的融资额将这一数字提升了超过150%——即便考虑通胀因素调整后的沙特阿美332亿美元融资额，SpaceX的规模仍然是其两倍以上。

紧随沙特阿美之后，2014年阿里巴巴在纽约证券交易所上市，以250亿美元的融资额成为当时全球最大的IPO，也是科技行业在此之前的融资标杆。2018年日本软银集团电信业务上市融资约235亿美元，2010年中国农业银行上市融资221亿美元，分别位列历史第三和第四位。

“反传统”的定价

SpaceX的本次IPO在华尔街引发了广泛讨论，不仅因为其规模，更因为其操作方式完全打破了数十年的投行传统。

按照惯例，大型IPO通常采用“询价圈购”模式：承销商向机构投资者征询意向、收集订单，最终在一个价格区间内确定发行价。而SpaceX则直接设定了每股135美元的固定价格，绕过了传统的价格发现流程。

更令市场侧目的是，SpaceX将高达30%的发行份额预留给了散户投资者，这一比例在如此规模的IPO中极为罕见。通常情况下，大型IPO的绝大部分份额由机构投资者认购，散户只能通过券商分得少量份额。

“SpaceX的定价确实进入了未知领域。我从未见过价格是这样确定的，而不是基于订单的正常价格发现流程。”新泽西州Cherry Lane Investments合伙人里克·梅克勒评价道，“（承销商）如此重视散户，而散户对定价可能并不那么敏感。”

SpaceX还在交易时段内（美东时间下午3点后）公布了定价，而非惯例的收盘后，这一细节同样被视为马斯克主导下“按自己的规则行事”的又一例证。

1.77万亿美元IPO估值背后：28.5万亿美元的终极野心

1.77万亿美元的IPO估值，意味着SpaceX在一夜之间成为全球第八大上市公司，超越沙特阿美，并高于特斯拉、Meta Platforms以及摩根大通、伯克希尔·哈撒韦等老牌巨头。

支撑这一估值的是SpaceX构建的三大业务板块：连接（Starlink星链）、航天（Space）和人工智能（已并入SpaceX的xAI），财务表现极度分化。

星链目前是SpaceX唯一的现金奶牛。截至2026年3月，Starlink全球订阅用户已达约1030万，覆盖164个国家，在轨卫星约9600颗。2025年星链贡献了113.9亿美元收入，同比增长近50%，运营利润高达44.2亿美元，调整后EBITDA利润率攀升至63%，堪称一台逼近软件公司盈利水平的“印钞机”。

然而，星链也面临隐忧：用户平均收入（ARPU）从2023年的99美元/月持续下滑至2026年第一季度的66美元/月，降幅达33%。这既是SpaceX主动以价换量的战略选择，也暴露了用户结构下沉和区域容量瓶颈的双重压力。

相对于星链业务的营收和利润的高速增长，SpaceX的航天业务板块仍在烧钱。2025年SpaceX完成了170次成功发射，年度入轨有效载荷质量高达2213公吨，远超全球其他所有航天机构的总和。但因星舰重型火箭研发在2025年消耗了超过30亿美元，导致该业务板块2025年全年亏损达6.57亿美元，2026年第一季度继续亏损6.62亿美元。据招股书披露，过去十多年，SpaceX在星舰项目上累计投入已超过150亿美元。

除了航天业务持续亏损之外，刚并入的AI业务（xAI）亏损更是严重。2026年2月，SpaceX完成了对xAI的全股票换股并购，对于xAI的收购作价2500亿美元。这笔交易将SpaceX从一家利润可期的卫星互联网公司，变成了一家深陷AI军备竞赛的烧钱机器。2025年，SpaceX的AI板块营收仅32亿美元，营业亏损却高达63.6亿美元；2026年第一季度亏损进一步扩大至24.7亿美元。

不过，好消息是，xAI已宣布将22万块GPU租给Anthropic用于Claude模型推理服务，每月合同金额达12.5亿美元，合同可持续到2029年5月，理论总金额可超过400亿美元。

这一合作是SpaceX“AI叙事”最关键的外部验证——如果Anthropic愿意每月支付12.5亿美元采购算力，说明xAI确实在AI基础设施领域占据了一席之地。但风险同样明确：协议允许任一方提前90天终止。

从公司整体业绩来看，2025年全年，SpaceX实现合并营业收入186.7亿美元，同比增长33.2%，但同期净亏损高达49.4亿美元。进入2026年第一季度，亏损进一步恶化——单季净亏损飙升至42.8亿美元，而去年同期仅为5.28亿美元。截至IPO前夕累计亏损约413亿美元。

为了给SpaceX那高达1.77万亿美元估值找到支撑，SpaceX在招股书中画出了一个可能是资本市场历史上最大的“饼”——总可寻址市场（TAM）高达28.5万亿美元。其中，全球连接性与宽带服务占1.6万亿美元，太空赋能解决方案占3700亿美元，而人工智能计算与服务占26.5万亿美元。换而言之，这家全世界最著名的火箭公司，在IPO时竟有93%的价值叙事来自AI。

值得一提的是，SpaceX在招股书中明确排除了中国和俄罗斯市场，意味着其TAM估算基于"可触达市场"，而非全球总量。

SpaceX的愿景不止于火箭和卫星。招股书披露，公司计划最早在2028年开始部署轨道人工智能计算卫星，正在寻求美国联邦通信委员会的监管批准，计划发射多达100万颗卫星，每年在太空部署100吉瓦计算能力。SpaceX认为，太空中的太阳能几乎不受地面限制，可以为高密度人工智能计算提供新的扩展路径。

按照SpaceX发行价计算，其发行市销率接近94倍，远超英伟达（21倍）、苹果（10倍）等科技巨头。对此，Bokeh Capital Partners首席投资官金·福雷斯特提醒投资者：“人们买入这只股票，是在押注未来和人类逃离地球——并非真正在投资一家成熟稳健的公司。”

马斯克的绝对控制权与天价对赌

尽管向公众出售了5.55亿股股票，马斯克通过双层股权结构，在IPO后仍将持有SpaceX约82%的投票权。这意味着他对公司的战略方向、重大决策乃至日常运营保持着近乎绝对的控制。

SpaceX的招股书显示：马斯克目前持有SpaceX 12.3%的A类股和93.6%的B类股，由于每股B类股拥有10票投票权，他在IPO后将继续拥有该公司85.1%的绝对投票权。SpaceX在“可预见的未来”不打算向A类股股东派发股息，且作为“受控公司”，其董事会无需由多数独立董事组成。

最引人注目的是马斯克的薪酬方案。招股书披露，2026年1月，SpaceX董事会向马斯克授予了10亿股B类限制性股票，但这笔奖励设置了双重苛刻的归属条件：

第一部分（2亿股）：公司市值达到7.5万亿美元，且SpaceX必须在火星上建立一个至少拥有100万人口的永久性人类殖民地。

第二部分（约3.02亿股）：公司达成另一系列估值目标（从约1.07万亿美元递增至6.57万亿美元），且建成可提供至少100太瓦算力的非地球数据中心。

这10亿股奖励中，剩余部分的归属同样与火星殖民等长期目标挂钩，但招股书未详细拆解每一档的具体分配比例。

这意味着，即便SpaceX未来市值达到数万亿美元，如果火星百万城没有建成或太空算力目标没有达成，相关股票也无法真正归属马斯克。

马斯克在回应这套方案时表示：“如果SpaceX成功实现了这个艰巨的目标，它的价值将比地球目前的经济总量还要高出好几个数量级。”

早期投资者的财富盛宴

无论争议多大，SpaceX的IPO已注定成为一场财富分配的历史性事件。招股书数据显示，SpaceX股东累计投入资本约100亿美元，而IPO估值约2万亿美元，平均回报约175倍。

回报最为悬殊的是2008年8月的Series D轮。当时SpaceX连续遭遇三次猎鹰1号火箭发射失败，公司濒临破产。彼得·蒂尔掌舵的Founders Fund逆势注资2910万美元，对应投后估值仅4.37亿美元，如今的理论回报超过2000倍。早期投资人如Series B轮（2005年）以单股成本0.04美元入局，按2万亿美元估值计算，回报倍数高达4000倍。

最大的赢家无疑还是马斯克。若IPO后股价站稳，他可能成为人类历史上第一位“万亿美元富豪”。

除马斯克外，第二大股东为Valor Equity Partners，SpaceX总裁格温·肖特韦尔和首席财务官布雷特·约翰森也名列主要股东名单。

另外，据SpaceX监管文件显示，肖特维尔去年的总薪酬高达8580万美元，是公司薪酬最高的高管，超过马斯克本人。在IPO完成后，她持有的约1260万股股票，也将让她的身家轻松跨越十亿美元门槛。

开启超级IPO周期？

SpaceX的成功上市被视为美国IPO市场复苏的标志性事件。高盛预测，受SpaceX、OpenAI和Anthropic等科技巨头上市推动，2026年美股IPO融资额可能达到创纪录的1600亿美元，是2025年的四倍。

在SpaceX之后，人工智能公司OpenAI和Anthropic已悄然启动上市筹备，若成行，2026年将成为资本市场历史上史无前例的“超级IPO年份”。