涨破天，跌到地

本文来自微信公众号： 叶檀财经 ，作者：叶檀财经团队

SpaceX上市，全球标志性事件。

全球关注的是，马斯克的个人财富上升到约1.05万亿美元，成为全球首位净资产超过万亿美元的富翁。根据彭博富豪指数，这约等于全球第二到第五名富豪总和，是“股神”巴菲特1450亿美元的七倍。

据国际货币基金组织（IMF）2025年数据，全球仅有20个国家和地区的全年GDP达到或超过1万亿美元。这意味着，马斯克一人的财富规模，已超过全球近90%的国家或地区一整年的经济产出。

马斯克自己不提财富，在敲钟仪式上继续造太空梦。他身后立着一幅巨大的火星图案，表示：“SpaceX的目标是把人类送往月球、火星，最终走向更遥远的星际。”

马斯克的财富是真实的，人类太空梦想是真实的，阶层之间财富断裂是真实的，而世界越来越极端，也是真实的。

暂时，没有改变的迹象。在极端的市场，我们如何自处？

如果有人去过东非，近距离观察过野生动物，会发现角马、羚羊、斑马和其他野生食草动物都有着极高的警惕性。它们清楚，一个低级错误，就有生命之忧，是不可承受之重。

有时候，即便看似没有危险，它们也能嗅到危险的气息。正是这种警觉性，使得羚羊们能够长期繁衍，代代相传。

活着，有多重要？雄鹿的案例非常生动。

雄鹿一般在16个月大的时候便已经性成熟，但要等到6岁才开始求偶。

因为，在头上的角发育成熟之前，提早参加求偶竞逐，可能会丧命。等待，虽然违背本能，但生命才是最重要的。

具备求偶条件后，雄鹿们也不像一般人想象那样，为了爱情，一上来就倾其所有，顶着一对大角，冲向对方。

战斗往往按照代价的大小依次进行。

首先是挑衅，用嗓门逼退对手，嗓门越大，能力越强，对方越忌惮，在一两个小时的骂战后，如果没有雄鹿退出，会进入下一个环节，比赛竞走。

两只雄鹿相隔两米，齐头并进，并驾齐驱，彼此用践踏植被的力道和高声嘶吼来相互比较，

弱者往往知难而退。

如果经过前两轮较量，还是势均力敌，名场面——鹿角互怼正式上演。

不过，演出的剧本绝非搏命，而是一场鹿角大秀，秀到关键时刻，总有胆小者逃跑认输，真正的打斗绝少发生。科学家观察，只有大约5%的发情雄鹿会在求偶过程中遭受永久性创伤。

不难发现，雄鹿的每一步都是在规避风险的前提下，走一步看一步，有机会当然好，没机会跑路又何妨？

类似雄鹿求偶的例子不胜枚举，动物有，植物也有。野生动物普遍专注于减少“过失错误”，加大生存概率，以长期主义获得繁衍生息的机会。

野生动植物们面对的生存环境，和散户在市场的环境何其相似，任何时候，活着才是第一要务。

#01

4000点保卫战，GJD回来了？

本周，全球股市集体调整，韩国大调整，美日小调整，A股分指数，有大有小。沪指再度打响4000点保卫战。

沪指作为官方捍卫核心指标，4000点是关键时点。果不其然，GJD在4000点再度出手。

据Wind数据显示，6月第二周，时隔16个月，GJD首次增持宽基ETF。9只ETF净流入额超过10亿元，合计增持超80亿。

增持前，GJD持有的ETF规模即将跌破1万亿大关。选择在1万亿当口增持，可能也意味着GJD持有的ETF底线，正是1万亿。

中国股市历来有所谓底线原则，下跌时关键点位一测便知。

GJD回归市场，普通投资者则持续入市。

据央行6月12日发布的数据，今年前五个月，非银存款达5.64万亿，相比4月份的数据，高出1.1万一之多。

值得一提的是，4月、5月居民存款连续两个月缩水，为过去10年首次。

5月除了AI，市场整体情况并不好，入市资金大概率是冲着AI去的。

在非银存款大增之际，住户存款开始流出，这是明显的存款搬家信号。5月，住户存款增加5.63万亿元，相比于3月份少了1100亿。

GJD买宽基，普通投资者买科技，谁对谁错？

看看外围脸色。目前，A股尤其是科技股，波动性来源主要在外。欧美日韩等股市的波动明显加大，对市场情绪有决定性的影响。

美伊冲突是常量，美联储动态成了左右市场情绪的边际力量。

6月11日，美国劳工局公布了5月份的CPI情况。结果没超预期，但也不容乐观。

5月份，美国CPI同比涨幅扩大到4.2%，为三年来新高。剔除能源和食品价格后的核心CPI达到2.9%，比4月份轻微扩张0.1%。

对美联储来说，核心通胀2%是货币政策目标，目前的态势，显然难以支持降息。但降息与否，还得考虑老川的态度。

左右为难，不仅是新任美联储主席的困境，更是投资者的烦恼。

美国犹豫，欧洲决绝。6月11日，为避免恶性通胀，欧洲央行宣布加息25个基点，为三年来首次。

靴子落地，全球市场迎来强烈反弹，科技股再度集体井喷。费城半导体指数6月11日单日暴涨近8%，几乎完全收复过去几天的跌幅。

隔日，韩国股市上演大逆转，从前一天向下熔断，变为向上熔断，股指一度暴涨超过8%，重返8200点以上。

6月以来，国内不少机构跟随科技股调整，旗帜鲜明的看空。6月10日，海通国际张忆东表示，在美联储降息无望等因素下，6、7月份风险十足，类似观点的人不在少数。

不过，非AI能否成为投资者的避风港，有待观察。即便张忆东本人也认为，科技股调整后，机会还是在AI，只不过从光扩散到更多题材。

市场调整之际，产业界却是另一番模样。在AI链条上，几乎每天都传出缺货，涨价的新闻或段子。

6月11日财联社消息，SK海力士多家设备一级供应商提出涨价要求，供货价格涨幅在3%—4%。

业内人士指出，过去比较常见的是原材料和零部件供应商因成本波动较大而进行涨价谈判。如今连设备厂也提出涨价，非常罕见。

整个AI产业界，最忙的无疑是黄仁勋。一会去韩国，一会去中国台湾省，除了锁定产能，还多了项职能——唱多AI股票，在韩国唱多SK海力士、三星电子、LG，离开韩国又唱多高通。

黄仁勋一以贯之的态度是，AI才刚刚起步，无论股市如何波动，都应该感到非常高兴，因为可以折价买入了。

在黄教主眼里，AI就是个没有长大的可爱婴儿，5万亿美元才起步，天花板在火星。

#02

韩元、日元跌到何时是个头？

本轮科技股牛市，还有一点让人大跌眼镜。过去，受益国家往往股汇双升，这次韩国和日本都是股市牛、汇市惨。

截至6月11日，人民币兑韩元已经升值（对应韩元贬值）到了225，涨幅接近10%（韩元跌了10%）。

眼见韩元不断走弱，韩国财政部紧急召集韩国央行及金融监管机构负责人开会，加强对离岸外汇衍生品的监管，打击非法外汇投机。

另据路透社6月8日消息，韩国养老基金正在进行外汇对冲操作支撑韩元。

日元方面，截至6月11日，人民币兑日元涨到了23以上（对应日元贬值），年内涨幅接近6%。

从2020年开始，人民币对日元已经连续6年上涨了。6年合计涨幅超过50%。这意味着，如果6年前换汇购入日元资产，即便资产涨价50%，也会被汇率差价湮灭。

纵然，美国多次警告日元涉嫌汇率操控，日本政府也持续干预汇市，可效果就是没效果。

6月3日，据新浪财经，过去一个月，日本已经投入737亿美元支撑日元汇率，但日元兑美元仍回落至160。6月5日，日本首相高市表示，日本未来将通过强化经济来捍卫日元信誉。

相比于韩日同行，中国央行和外汇管理局就轻松多了，汇率够强，外储够多。

6月7日，国家外汇管理局公布最新外储数据。截至2026年5月末，我国外汇储备规模为34422亿美元，较4月末上升317亿美元，升幅为0.93%。

外储规模连续上升两个月后，站稳3.4万亿美元上方，且创下2015年11月以来的最高水平。

东方金诚等机构认为，全球股市上涨是外储走高的原因，中国外储可能是AI的受益者。也就是说，GJD可能买入了国际AI股。当然，这有待证实。

总量变化之余，外储还有结构性亮点。

据财新报道，2025年，中国私人部门首次对外净盈余。2025年末中国的对外净资产（官方+私人）40713亿美元，为2004年末的16.9倍。

剔除官方外汇储备后，2025年3月末，私人部门对外净资产首次为正，并逐季增加，至2025年四季度末，净资产扩大至3270亿美元。

要知道，2014年末，中国私人部门对外净负债，一度达到2.29万亿美元。

十年弹指一挥间，中国资产大变迁。

外储的黄金变化，历来引人关注。5月份，央行连续第19个月增持黄金，5月份的增持额度为32万盎司。截至2026年5月末，央行黄金储备为7496万盎司。

和其他国家不同，无论黄金涨跌，我国央行一直在增持，大跌大买，小跌小买，是黄金的坚定多头。

央行购金实行长期主义，但个人投资者最近可能被黄金伤透了心。3个月不到，从5000+跌回至4100，不仅完全抹平2026年涨幅，还在消融2025年的红利。

黄金为何跌跌不休？本质是短期涨幅太大，提前透支了几年利好。当前，花旗等外资大行一再调低金价预期，不少机构看低至4000以内。

#03

没有天花板，进出口一再超预期日

人民币很强，但出口丝毫不受影响。

6月9日，海关总署发布最新的外贸数据，结果再超预期。

按人民币计，今年前5个月我国货物贸易进出口总值20.68万亿元，同比增长15.3%。5月当月，进出口4.45万亿元，同比增长16.9%，其中出口、进口分别增长13.8%、21.5%。

据海关总署，截至5月，中国月度进出口已连续3个月超过4万亿元。

此前彭博对国内外机构的调研显示，市场预计中国出口增速在15%（美元计）左右，实际19.4%的增速，超出市场预期4个百分点。19.4%，也创三个月来最快增速。

从区域来看，美国是最靓的仔。

5月，中国对美出口大增36%，为2021年以来最大增幅。虽然2025年5月，因为关税战基数低，但依然大超预期。年内仍然下降了6.6%，但趋势确实在向好。

中美贸易很离奇，说着狠话，却牵扯不断。

美国之外，非洲持续走强。前5个月，我国对非洲进出口1.14万亿元，历史同期首次突破1万亿元，同比增长18.2%。

东盟作为转口集中地，表现很突出，前5个月，中国对东盟进出口增长16.6%。

目前各方最关注的是对欧出口，据海关总署数据，5月份，中国对欧盟的出口同比增长7.6%，但和5月前相比，增速明显下滑。

此前我们多次撰文，欧洲对中国制造充满焦虑。6月11日，《纽约时报》援引比利时布鲁盖尔研究所所长杰罗明·策特尔迈耶的话称，欧洲当前已经被“恐慌”氛围笼罩。“人们普遍担心工业即将崩溃，危险迫在眉睫。”

同一天《金融时报》报道，由于贸易紧张局势加剧，中国已取消了本月与欧盟的高层会晤。

中欧之间到底如何取得均衡，值得持续关注。

从产品来看，结构性特征更加凸显。

据彭博等媒体统计，前5个月，集成电路出口单月同比110.9%，计算机及零部件出口额同比增长66%。截至5月份，芯片和计算机对进出口增长的贡献率已经接近50%。这是史无前例的数字。

除了AI，汽车出口也持续发力。据海关总署数据，5月份，汽车出口同比39.3%，虽然低于前4个月的54.1%，但依然强势。

6月9日王传福透露，海外汽车销量旺盛，原定160万的销售目标，大概率会上调。2025年比亚迪出口汽车100万辆，如果2026年能够突破160万辆，堪称汽车行业的奇迹。

比亚迪目前最大的对手，不在海外，而在国内，越来越多内资、合资企业想方设法出海。

这导致汽车出口价格开始回落。据中信建投测算，5月，汽车出口数量增长了43.1%，但价格却下跌了2.7%。市场需求旺盛，价格不涨反跌，国内车企在国外高强度竞争。

尽管海外需求旺盛，但内需拖累汽车大盘整体下滑。

6月8日，据乘联会数据，2026年前五个月，国内乘用车零售累计销量同比下跌19.5%，降至709.9万辆。其中，5月销量同比下跌22.1%，降至151万辆。

同样是下滑，新能源和燃油车冰火两重天。

在油价的刺激下，新能源汽车的下滑幅度不断收窄，2月份同比下滑32%，5月收窄为7.5%，前5个月下滑15.1%。

燃油车则刚好相反。5月，燃油车销量大幅下滑39%，在5月份的拖累下，前5个月，燃油车销量跌幅扩大至23.7%。

6月9日，据懂车帝消息，中国乘用车市场迎来标志性节点。

在5月的乘用车零售销量排行榜上，前十名里，第一次没有燃油车的身影，月度销量TOP10全数为新能源汽车。

在诸多出口类目里，挖掘机是少有的内外销增速趋近的品类。

6月7日，据澎湃报道，中国工程机械工业协会统计显示，2026年5月，挖掘机内销11628台，同比增长38.6%，外销13166台，同比增长34.2%。

受5月份数据带动，前5个月，挖掘机销量达到126875台，同比增长24.7%。其中国内销量68127台，同比增长18.5%；出口58748台，同比增长32.9%。

眼见挖掘机走俏，头部企业纷纷提价。5月，徐工、三一、柳工步调一致上调挖掘机价格3%至5%，这是近三年来行业首次。

非高端制造领域，5月也有所改善。

据中信建投整理，5月箱包出口同比减少4.9%，较前值改善6.4个百分点；鞋靴出口同比减少10.4%，较前值改善6.8个百分点。

经济的结构性特征体现在出口——股市——个税的链路所有环节里，6月10日，国税总局公布数字显示，前5个月，全国个人所得税收入7643.9亿元，同比增长12%。

据国税总局税收科学研究所所长黄立新分析，个税快速增长主要来源是A股相关的税收。

其中，限售股转让所得个税同比增长96.2%，利息、股息、红利转让所得个税增长17.9%，股权转让所得个税增长10.2%。

另据贝壳财经消息，前5个月，居民境外收入累计补缴税款约130亿人民币，同样对个税增长做出了贡献。

#04

AI时代的红利，AI时代的眼泪

有时代的红利，就有时代的眼泪。截至目前，AI时代真受益的国家凤毛麟角，五个手指头都数得过来。其他国家不仅得不到好处，反而丧失了机会。

据澎湃新闻6月7日消息，印度、菲律宾等地的外包行业正遭遇史无前例的冲击。

在印度，从事BPO（外包）行业的劳动者接近600万人，贡献国内生产总值的约7%；菲律宾BPO从业者约200万人，每年产值400亿美元，全球份额15%至18%。

过去，印度、菲律宾对外包行业引以为荣，甚至认为是对中国的比较优势。如今，随着AI快速渗透，外包行业正被迅速替代。

人力资源公司TeamLease Digital表示，一个法律部门从前需要30人负责审阅和撰写合同，但如今借助AI，“一个人就能完成所有工作”，AI可以将工作时长减半甚至更多。

在印度的班加罗尔，应用开发平台Emergent Labs表示，以前软件开发非常昂贵，需要花费大量时间。外国企业以较低的成本将其外包给印度。但现在任何人都可以借助工具进行开发。

目前，印度300万IT从业者面临着“巨大风险”。菲律宾同样风险重重，招聘平台Jobstreet发布的《2025年菲律宾职场幸福指数报告》显示，41%的菲律宾受访者担心AI会影响到自己的职业发展。

这两年，我们看到大量头部科技企业在美国本土裁员，本土裁员都已经常态化，产业链条上的外包国更是苦不堪言。

2025年，IT外包巨头印度塔塔咨询服务公司裁员1.2万人，为历史之最。

2026年6月9日，在股东大会上，印度塔塔公开表示本年度不会大举裁员，但会放缓招聘速度。未来预计IT公司员工和AI智能体的数量将持平。

印度塔塔咨询作为印度股市最大的上市公司之一，2024年底至今，股价已经腰斩，是AI时代最大的受害者之一。

塔塔咨询的走势基本也对应了印度股指的走势，这一回，我们终于不必羡慕印度牛市了。

股市疲软之际，印度卢比也因为资本外流影响跌跌不休，尽管用了很多办法，但依旧无力挽回西方资本的信任。

彭博社6月4日消息，印度政府计划取消针对外国投资者的投资国债的资本利得税，以期吸引海外资金流入，缓解卢比贬值压力。

过去，海外投资者如果持有印度股票或债券1年以上，需缴纳12.5%的长期资本利得税。国债利息还需要额外缴纳20%预扣税。这些投资税都可能一并免除。

拼尽全力的印度政府暂时获得了一点点喘息之机，但卢比的贬值趋势仍在，随着欧美加息，卢比贬值压力将持续存在。

相比印度，印尼更加果敢。据国际金融报报道，6月9日，印尼央行在非例行议息会议上意外宣布加息25个基点至5.5%，这已是该行在三周内的第二次加息行动，累计加息75个基点。

据悉，这是印尼央行行长瓦吉约8年的任期内，第二次在非升息周期内紧急加息。

加息后，印尼股市暴涨7.6%，印尼盾两日上涨超过1%。和印度一样，印尼盾虽然暂缓贬值，但趋势未变，未来可能要花更多的代价捍卫币值。

据央视新闻6月7日消息，全球最大的互联网托管服务商之一——云网络安全服务公司发布的最新数据显示，在其托管网站收到的网络访问请求中，约57.4%来自人工智能和自动化程序，42.6%来自人类用户。

这是标志性事件。该公司称，互联网历史上来自人类的网络访问请求数量首次被机器超越。

如果这是硅基和碳基的历史趋势，仍处于非AI阶段的碳基社会，会落得什么下场？印度、菲律宾、印尼的梦魇可能才刚刚开始。

在这些国家苦苦煎熬之时，马斯克即将成为首位万亿美元富豪。

6月12日，SpaceX正式挂牌纳斯达克，上市首日，大涨近20%，盘后又上涨超过3%，市值突破2万亿美元。

如果说，全球经济是一张大饼，这张饼的划分越来越失衡，有人大鱼大肉，有人吃糠咽菜。